導語：進入2026年，中國平安H股延續強勢表現。國泰君安證券非銀團隊最新觀點指出，依託「綜合金融+醫療養老」雙輪戰略，中國平安構建的「產品+服務」商業模式已展現出長期盈利潛力。若對標歐美成熟市場醫養龍頭的估值水平，公司當前估值具備顯著的修復空間。

　　自2024年、2025年持續上漲後，中國平安H股在2026年依然保持強勁走勢。截至2月25日收盤，其年度漲幅已達9%。這標誌着中國平安有望實現近十年來首次年線「三連陽」，充分反映了市場資金的看多情緒。

　　近日，國泰君安證券非銀分析師劉欣琦、李嘉木團隊再次發布報告，強烈看好中國平安的投資價值。報告指出，當前市場仍主要從保險等傳統綜合金融業務的單一視角對公司進行估值。在長期低利率的市場擔憂背景下，公司估值僅約為0.75倍內含價值（PEV），僅就其金融業務而言也已處於低位。

　　分析師認為，市場尚未充分定價中國平安在「綜合金融+醫療養老」戰略下打造的全新「產品+服務」模式。該模式依託公司強大的科技能力，有望持續提升運營效率與淨資產收益率（ROE），從而形成超越市場預期的長期盈利增長點，理應獲得更合理的估值水平。

　　參考以機構投資者為主的歐美成熟市場，近年來頭部醫養產業上市公司普遍獲得了高度認可與溢價估值。其中，全球健康險巨頭聯合健康（UNH）的商業模式對中國平安具有重要借鑑意義。UNH通過「健康保險+健康服務」的雙輪驅動，實現了高ROE與高估值。根據Wind數據，UNH的最新市淨率（PB，LF）約為2.57倍，顯著高於單一業務的壽險公司。

　　聯合健康並非個例，醫養產業在二級市場備受追捧已成為一種趨勢。例如，全球領先的養老社區運營商Brookdale Senior Living在業績多年虧損的背景下，股價自2023年以來從2.27美元大幅上漲至15.1美元；專注於投資並運營養老社區及醫療保健物業的房地產投資信託公司Ventas，最新市淨率（PB，LF）高達3.2倍，股價連創歷史新高；主營養老院、康復中心運營及老年護理服務的Ensign Group，估值更是達到5.57倍市淨率（PB，LF），股價同樣持續攀升。

　　反觀中國平安，其通過「自營+合作」雙管齊下的模式，持續深耕醫療健康與養老生態體系建設，已構建起行業領先的服務網絡。截至2025年9月末，公司在國內擁有內外部醫生團隊約5萬人，合作醫院超過3.7萬家，實現了國內百強醫院及所有三甲醫院的100%合作覆蓋；合作健康管理機構超10.7萬家；合作藥店近24.1萬家，全國藥店覆蓋率超過35%。在海外，平安的合作網絡已覆蓋全球35個國家，接入超1300家醫療機構。截至同期，集團醫療養老相關服務的付費企業客戶已超過8.7萬家，2025年前三季度，已有超1600萬平安壽險客戶使用了健康管理服務，這驗證了其商業模式的可行性與現金流創造能力。

　　基於以上分析，劉欣琦、李嘉木團隊採用「綜合金融業務」與「醫養服務業務」分部估值的方法進行評估。他們給予中國平安1.6萬億元人民幣的目標總市值，對應A股目標價為88.53元。以當前約63.5元的股價計算，潛在上漲空間約為39.4%。

（文章來源：證券市場周刊）