AI基建的「瘋狂」仍在繼續，英偉達「親兒子」CoreWeave再次向市場展現了恐怖的獲客能力。

核心業績顯示，CoreWeave全年營收錄得168%的驚人漲幅，積壓訂單總額更是飆升至668億美元，CEO喊話「算力需求無情且永無止境」。

不過，由於公司為擴張激進投入導致短期利潤承壓，一季度指引不及市場預期，股價出現大幅波動。

28日收盤，CoreWeave跌超18%，盤後繼續下跌，股價回落至79美元附近，公司最新總市值約為415億美元。

訂單額飆升

美東時間26日，CoreWeave發布2025財年第四季度及全年財報。

第四季度，公司營收達16億美元，按年猛增110%。

財報指出，積壓訂單總額飆升至668億美元。

由於擴張步調極其激進，該季總運營支出飆升至16.6億美元，按年增幅達162%，直接導致GAAP和非GAAP營業利潤率分別為-6%和6%；調整後每股攤薄虧損分別為0.89美元和0.56美元。

2025財年，全年營收為51.31億美元，較上年同期增長168%，創下公司年度最高紀錄。

GAAP和非GAAP營業利潤率分別為-1%和13%；每股攤薄虧損分別為2.75美元和2.81美元。 

分業務來看，第四季度CoreWeave的最核心業務——算力租賃貢獻了公司總收入的絕大部分。

其中，算力計算（Compute）單季活躍電力容量激增260兆瓦，總規模達到850兆瓦，創下歷史新高。存儲業務表現亮眼，在年消費超100萬美元的客戶中，滲透率高達80%。

此外，軟件業務通過SunK等架構授權也開始貢獻數億美元合同價值。

全年來看，基礎設施規模與客戶結構也都創下歷史新高。

數據中心總數從年初的32個增至43個，簽約總電力容量突破3.1吉瓦，按年增長超一倍。

年消費超100萬美元的客戶數量增長近150%，客戶平均合同期限從4年延長至5年。 

債務高企+ AI支出擔憂

除了交出亮眼「成績單」，CoreWeave還提交了更具野心的算力拓展藍圖。

公司預計2026財年營收將達到120億至130億美元，並在2027年劍指300億美元年化收入。

然而，這份藍圖並未能安撫市場，反而引發了資本大逃亡。

其背後的邏輯與英偉達近期「業績爆表卻股價回調」如出一轍：華爾街對AI支出的態度已發生質變，市場不再單純為「大餅」買單，轉而嚴苛審視真實的投資回報。

不及預期的利潤指引是核心雷區。

CoreWeave表示，2026年一季度利潤率將出現階段性低谷，主要受折舊與租賃成本先行確認影響。

此外，公司長期高企的利息支出仍是沉重的枷鎖，2025年利息淨支出高達12.29億美元。

截至2025年底，公司總負債已飆升至459.7億美元，這種依賴高槓杆、高投入驅動高增長的「算力工廠」模式，在利潤持續下滑的預期面前正面臨估值修正。

獨立研究機構CFRA在業績公布後將CoreWeave的目標價降至90美元，其分析師指出：

由於公司處於生命周期早期，可持續盈利的可見度較低。雖然668億積壓訂單提供了可見性，但CoreWeave面臨着前瞻性資本削減帶來的執行風險，2025年購建固定資產的資本開支已高達103億美元，預計2026年和2027年自由現金流將持續為負。高槓杆率、短期利潤率壓縮以及對外部持續孖展的依賴，構成了巨大的財務風險。

儘管如此，首席執行官邁克爾·因特拉託在電話中依然強硬，高呼「算力需求無情且永無止境」。

他表示，2026年產能甚至在投產前已基本售完，這些工廠正成為主權國家的核心數字基建。CoreWeave已成為第一個獲得英偉達GB200「標杆雲」地位的平台，未來將通過SunK架構實現更高利潤的軟件溢價。

他還透露，公司將於2026年後續部署英偉達下一代Vera Rubin GPU。

然而，在華爾街眼中，這種「靠不斷砸錢買新卡」的敘事已經沒有太多吸引力了。

相比於2026年才能交付的算力，由於盈利前景實在模糊，資金顯然無法忽視眼前報表中觸目驚心的財務缺口。

在利息賬單和折舊洪流面前，市場已經做出了選擇。