超微電腦財報解讀：亮眼的盈利證實了看漲預期

美股研究社

02/04

作者RI Research，內容為轉載編譯，僅為呈現不同市場觀點與研究視角，並不意味着本公衆號對文中觀點結論認可。2026 財年第二季度財報表現亮眼，看多邏輯得到實錘超微電腦（SMCI）啱啱發布 2026 財年第二季度財報，季度業績極為強勁，推動股價反彈至約 32 美元。近期，AI相關公司的市場情緒整體偏空，英偉達（NVDA）、博通（AVGO）這類 AI 時代最大受益方市場表現疲軟，也印證了這一點...

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也在意料之中。對比按月數據，公司財務表現更顯出色。分析師之所以格外看重按月增長，是因為過去幾個季度市場的恐慌情緒，正是源於營收和每股收益的按月疲軟。而本次超微電腦營收按月翻倍以上，每股收益從 0.35 美元增至 0.69 美元，按月近乎翻倍；按年數據同樣驚人，2026 財年第二季度營收按年暴增123%。唯一不算亮眼的是每股收益按年僅實現低兩位數增長，但這是因為公司為滿足數據中心激增的需求，進行了大規模的增長性投入，原因合理。拋開表面數據深挖，分析師從財報電話會議中捕捉到多項重磅利好信號，進一步強化了長期樂觀前景。公司新增營收線數據中心積木式解決方案（DCBBS）市場接受度持續提升，盈利能力優於核心業務。憑藉 DCBBS 收入的快速增長和出色盈利水平，管理層預計2026 財年末，該業務對公司綜合利潤的貢獻將達到兩位數。過去幾個季度超微電腦利潤率停滯是市場主要擔憂之一，因此 DCBBS 將大幅提振綜合盈利的預測，是極為重要的看多信號。另一項值得關注的重點是，管理層表示將推進客户多元化佈局，這意味着未來幾個季度公司營收集中度風險有望下降。DCBBS 的初步成功與客户結構優化，是兩大強力催化劑，能提升超微電腦業務結構和盈利的抗風險能力。創新層面並無意外，分析師一直深知超微電腦對創新的堅月供入。管理層也驗證了我的判斷：公司產品管線持續拓展，目前已在研發適配英偉達維拉・魯賓架構、AMD 太陽神方案的相關產品。超微電腦不僅在新產品上創新，還通過自動化、精簡內部流程等方式提升運營效率。憑藉這些基本面利好，分析師確信公司能夠完成 2026 財年第三季度及全年的高業績目標。最後值得一提的是，即便財報後股價大漲，超微電腦的估值依舊極具吸引力。財報摘要數據顯示，管理層預計公司 2026 財年營收將達到400 億美元，而當前公司市值仍不足 200 億美元，遠期市銷率低於 0.5 倍，板塊中位數則為 3.5 倍。誠然，超微電腦的盈利水平相較板塊仍有明顯差距，但 7 倍的估值差距折價過高。此外，公司歷史遠期市銷率為 1.1 倍，對應合理市值應在 440 億美元左右（2026 財年 400 億營收指引 ×1.1 倍）。同時，公司遠期市盈率走勢也具備看多邏輯。需警惕的風險！客觀來看，超微電腦財報後 7% 的漲幅，與其全面大幅超預期的業績相比，反應偏弱。營收、盈利雙雙大超預期 + 樂觀指引，股價卻僅錄得中等個位數漲幅。而且在 2026 財年營收指引上調前，公司極低的市銷率就已是市場共識，股價卻始終難以突破 30 美元關口。這或許意味着，由於過去幾年盈利超預期表現不穩定，投資者對超微電腦仍持極度謹慎態度。正因如此，公司可能需要連續幾個季度穩定實現盈利超預期，市場才願意給予其 1.1 倍的歷史市銷率估值。同時必須注意，超微電腦波動性極大，極易受負面消息衝擊。此外，超微電腦漲勢的持續性，高度依賴大盤整體情緒。遺憾的是，公司這份炸裂財報發布之際，地緣政治不確定性加劇，疊加 OpenAI 激進增長計劃可持續性的相關消息，引發市場避險情緒升温。因此，即便公司連續數個季度業績跑贏，除非市場風險偏好再度回升，否則股價也難迎來大幅上漲。最後，AI 服務器廠商的競爭極為激烈，戴爾（DELL）、慧與（HPE）、IBM 等巨頭均在賽道中。若行業競爭加劇，可能引發價格戰，或抵消 DCBBS 業務對利潤率的正向拉動作用。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}