專題：世界經濟論壇年會_2026冬季達沃斯
2026 年 1 月 20 日（周二），在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇（WEF）期間，Anthropic 聯合創始人兼首席執行官達里奧・阿莫迪出席相關活動。據兩位知情人士透露，Anthropic 上月曾預計，2025 年向企業及應用開發者銷售人工智能產品的毛利率將達到 40%。這一毛利率水平雖較此前的樂觀預期低了 10 個百分點，但較上年仍有顯著提升。
毛利率不及預期的原因在於，Anthropic 需要通過谷歌與亞馬遜的服務器，為付費客戶運行人工智能模型（這一過程被稱為推理運算），相關成本超出了公司預期。財報預測顯示，推理運算成本較原計劃高出 23%。Anthropic 計算毛利率的方式為，從營收中扣除推理運算成本及其他產品銷售相關成本。
核心要點
- 由於推理運算成本高企，Anthropic 於去年年底將 2025 年毛利率預期下調至 40%
- 公司預計 2025 年營收將達 45 億美元，較 2024 年增長近 12 倍
- Anthropic 與 OpenAI 均在通過簽訂合作協議，控制算力成本
Anthropic 旗下的 Claude 聊天機器人與代碼生成工具 Claude Code 近期熱度極高。從毛利率指標來看，該公司的運營效率或許不及主要競爭對手 OpenAI。不過，其毛利率已較 2024 年 - 94% 的水平實現大幅改善。
上述數據反映出，兩家公司均依賴從雲服務商租賃專用服務器，這一模式加大了實現淨利潤的難度。正因如此，二者均在採取措施自主研發或掌控服務器硬件，同時籌備募資數百億美元以夯實資產負債表。OpenAI 近期宣佈，將通過推出廣告業務，補貼其聊天機器人的免費用戶。
據《The Information》分析，若將 Claude 聊天機器人免費用戶的推理運算成本納入統計，Anthropic 的毛利率將降至約 38%，較付費用戶業務的毛利率低幾個百分點。
相比之下，OpenAI 預計 2025 年毛利率約為 46%，該數據已涵蓋 ChatGPT 付費與免費用戶的推理運算成本。目前，ChatGPT 每周活躍用戶約為 9 億，其中免費用戶佔比約 95%。
Anthropic 此前曾預計，到 2027 年毛利率將超過 70%；OpenAI 則設定目標，在 2029 年前實現至少 70% 的毛利率。這一目標與上市軟件及雲服務公司的毛利率水平已較為接近。但需要注意的是，兩家人工智能企業在模型訓練方面同樣投入了鉅額算力租賃成本 —— 而訓練成本並不計入毛利率統計。這也使得它們實現淨利潤的難度，要高於傳統軟件企業。
除推理運算成本外，模型訓練同樣產生鉅額開支。Anthropic 上月預計，2025 年人工智能模型訓練成本約為 41 億美元，較去年夏季的預測值增長約 5%。與此同時，OpenAI 去年的模型訓練算力投入預計達 94 億美元。
兩家公司均已採取行動控制成本。Anthropic 近期與谷歌達成協議，將採購價值 210 億美元的張量處理單元（TPU），以增強對硬件資源的掌控力，進而降低算力成本。而 OpenAI 則在自主研發一款用於推理運算的服務器芯片（主要為 ChatGPT 提供算力支持），計劃在未來幾年內投入使用，以替代價格高昂的英偉達芯片。
本周三，OpenAI 首席財務官薩拉・弗萊爾表示，這款即將面世的推理運算芯片已完成流片，這意味着公司已向芯片製造商交付最終設計方案。
Anthropic 近期預計，2025 年營收將達 45 億美元，略低於此前近 47 億美元的樂觀預期。儘管如此，相較於 2024 年 3.81 億美元的營收，2025 年營收增幅仍高達近 12 倍，對於一家規模如此的企業而言，這一增速相當可觀。（相較之下，OpenAI 2025 年營收預計超 130 億美元，較 2024 年的約 37 億美元實現大幅增長。）
兩家公司的營收差距正逐步縮小。目前，OpenAI 的月營收約為 17 億美元，略高於 Anthropic 月營收（7.5 億美元）的兩倍。
代碼工具爆發增長
Anthropic 面向編碼場景與白領辦公場景的人工智能產品 ——Claude Code 和 Claude Cowork，成為過去一個月人工智能領域的最大亮點。其引發的市場熱潮，堪比 2023 年初 OpenAI 在企業客戶與軟件工程師羣體中掀起的關注熱度。
據一位知情人士透露，Anthropic 私下披露，目前至少有 9 家客戶的年付費額超過 1 億美元。例如，微軟對 Anthropic 的年度支出預計將達到 5 億美元，部分費用用於為旗下 GitHub Copilot 工具採購相關服務。此外，Cursor、Cognition 等熱門代碼工具開發商，同樣是 Anthropic 的大客戶。
Anthropic 預計，2025 年公司約 86% 的營收將來自於通過應用程序編程接口（API）向企業銷售人工智能模型，剩餘營收則來自 Claude 聊天機器人的訂閱服務 —— 該產品與 ChatGPT 形成直接競爭。
OpenAI 的企業客戶規模同樣在持續擴大。事實上，若將 API 銷售與面向企業的聊天機器人服務收入合併計算，OpenAI 的企業業務規模或許仍領先於 Anthropic。據一位知情人士透露，企業客戶貢獻了 OpenAI 約 40% 的營收，據此推算，其來自企業客戶的營收約為 52 億美元，高於 Anthropic 的 39 億美元。
儘管兩家公司的銷售額均在以近乎前所未有的速度增長，但部分放貸機構對投資涉及這兩家企業的數據中心項目持謹慎態度，原因在於，這兩家公司預計要到本世紀末才能產生自由現金流。
不過，企業的高額現金消耗並未動搖股權投資者的信心。根據 Anthropic 最樂觀的預測，截至去年 12 月中旬，公司息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）虧損約為 52 億美元。而 OpenAI 此前預計，息稅前虧損將達 212 億美元，不過其預計的現金消耗規模還不到這一虧損額的一半。
目前，Anthropic 正在推進一輪孖展，擬募資超 100 億美元，本輪孖展由新加坡政府投資公司（GIC）與科圖資本（Coatue Management）牽頭，孖展前公司估值預計達 3500 億美元。此前，英偉達與微軟已分別承諾向 Anthropic 投資至多 100 億美元與 50 億美元。在 2024 年 9 月的一輪 130 億美元孖展中，Anthropic 的投前估值為 1700 億美元。
與此同時，OpenAI 也在籌備一輪鉅額孖展，擬募資至多 1000 億美元，孖展前估值預計約為 7500 億美元。
責任編輯：郭明煜