央廣網北京12月31日（記者齊智穎）對自動駕駛行業來說，2025年是一個「資本大年」：今年以來，十幾家產業鏈公司紛紛衝刺登陸港交所，目前已有多家成功上市。同時也是一個「政策大年」：不久前，工業和信息化部宣佈我國首批L3級有條件自動駕駛車型獲得准入許可，這標誌着自動駕駛技術在中國從測試階段向商業化應用邁出重要一步。

　　業內人士表示，隨着更多企業登陸資本市場，自動駕駛產業的競爭會進一步加劇，但在「資金+政策」的雙重推動下，整個行業也會更快走向成熟。

　　產業鏈公司扎堆IPO

　　據不完全統計，今年以來，自動駕駛行業中，已有近10家公司登陸二級市場。2025年11月6日，文遠知行（00800.HK）、小馬智行（02026.HK）同日在港交所上市，均成為「美股+港股」雙重上市的自動駕駛科技公司。12月19日，佈局礦卡等領域的希迪智駕（03881.HK）也在港交所上市。

　　此外，還有多家自動駕駛上下游公司也在港股上市，包括產業鏈上游專注於傳感器、信號鏈、電源管理的納芯微（02676.HK），激光雷達研發與製造企業禾賽科技（02525.HK），圖像級激光雷達及解決方案提供商圖達通（02665.HK），以及智能座艙解決方案供應商博泰車聯（02889.HK）等。

　　還有多家產業鏈相關公司正在衝刺港股IPO。11月以來，智能座艙領域科技公司車聯天下、L4級自動駕駛解決方案提供商馭勢科技、L4級自動駕駛卡車及解決方案提供商主線科技、自動駕駛解決方案服務商福瑞泰克、礦區無人駕駛解決方案提供商易控智駕均在港交所遞交招股書。更早些時候，享道出行、千里科技、天瞳威視及魔視智能等均計劃在港上市。

　　「目前，自動駕駛企業普遍面臨巨大的商業化壓力，技術迭代、用戶體驗和成本控制都在逼迫企業快速找到可持續的商業化模式。這種情況下，上市孖展不僅成了活下去、跑出來的重要手段，而且也成為快速擴張、爭取主動的必經之路。」知名財稅審專家劉志耕表示，自動駕駛產業鏈相關公司扎堆IPO與「自動駕駛產業目前處於商業化關鍵節點」有關。

　　然而與此同時，劉志耕表示，資本市場也在變得更理性、謹慎。投資者現在更看重商業預期，產業到了拼落地、拼盈利的時刻，而不是單純講故事，這就倒逼企業必須儘快證明自己的硬實力、真本領。扎堆上市既是行業發展的必然，也是企業應對商業化挑戰的主動選擇。未來，隨着更多企業登陸資本市場，自動駕駛產業的競爭會進一步加劇，同時也會推動整個行業更快走向成熟。

　　商業化路徑逐漸清晰

　　在自動駕駛公司扎堆IPO背後，多數公司目前仍處於商業化早期階段，「高增長、高虧損」也在過去的幾年間成為了行業常態。

　　就同日上市的小馬智行和文遠知行而言，在營收方面，2022-2024年以及2025年前三季，文遠知行的收入分別為5.28億元、4.02億元、3.61億元以及3.7億元，分別產生虧損12.99億元、19.49億元、25.17億元（3.51億美元）以及10.99億元（1.11億美元）；小馬智行分別實現收入6838.6萬美元、7189.9萬美元、7502.5萬美元以及6087.6萬美元，分別產生淨虧損1.48億美元、1.25億美元、2.75億美元以及1.52億美元。

　　礦卡領域的希迪智駕（03881.HK）也面臨相同境況。2022-2024年以及2025年上半年，該公司收入分別為3105.6萬元、1.33億元、4.1億元以及4.08億元；淨虧損分別為2.63億元、2.55億元、5.81億元、4.55億元，三年半累計虧損超15億元。對此，希迪智駕在招股書中表示可能會在短期內繼續產生淨虧損，因為公司正處於擴展業務及營運的階段，並正持續投資於研發。

　　招股書顯示，2022-2024年以及2025年上半年，主線科技分別實現收入1.12億元、1.34億元、2.54億元、9892.7萬元，淨虧損分別為2.78億元、2.13億元、1.87億元、9638.8萬元，三年半累計虧損7.7億元。

　　不過，盈利轉折已在產業鏈中開始浮現。在激光雷達領域，禾賽科技淨利潤目前已實現扭虧為盈。

　　小馬智行CFO王皓俊認為，自動駕駛行業商業化即將到來。在Robotaxi領域，中國企業的核心競爭力已從技術驗證轉向明確的成本優勢。

　　乘聯分會祕書長崔東樹也對央廣財經記者表示，Robotaxi的關鍵要素是成本，目前純視覺模式佔據有一定優勢，成本相對較低。

　　另一位自動駕駛行業從業者業表示，在L4級全無人駕駛、極端環境、安全冗餘要求高的場景下，多傳感器融合（激光雷達+攝像頭+毫米波雷達）方案更優。目前融合方案的成本也在下探。

　　「自動駕駛的商業化需要耐心和策略，從易到難、從重到輕，逐步實現自我造血。」劉志耕強調，自動駕駛行業現在正處在一個「燒錢換未來」的關鍵階段，多數公司處於虧損狀態。而目前的商業化路徑也已經逐漸清晰，核心是從簡單場景切入，逐步向複雜場景滲透，同時通過技術降本和模式創新來提升盈利空間。劉志耕建議具體路徑可以從以下五方面考慮：優先選擇封閉或半封閉場景落地、技術降本與硬件優化、探索輕資產模式、政策與行業協同、分階段推進商業化。

　　邁向特定場景實際應用新階段

　　12月15日，工業和信息化部宣佈我國首批L3級有條件自動駕駛車型獲得准入許可，首批車型包括長安及北汽旗下極狐等2款車型，將在北京和重慶的指定區域進行上路試點。行業普遍認為，這標誌着自動駕駛技術在中國從測試階段向商業化應用邁出重要一步。

　　談及此次准入許可的特別之處，華龍證券分析師分析，此次准入許可的發放與以往的測試牌照有本質不同，測試牌照為地方政府發布，允許研發測試車輛在指定示範區的部分路段進行技術驗證。截至2025年12月下旬，我國已累計發放超1.6萬張測試牌照。產品准入許可意味着量產商品車獲得了在全國特定條件下上市銷售的資格。

　　關於後續的政策走向，光大證券研報判斷，獲得准入許可需滿足嚴格安全保障要求（產品技術+運營體系），後續國內L3級自動駕駛有望有序在更多城市路段向更多車企的更多車型鋪開；當前L3級上路獲批車輛主要面向B端，預計隨國家層面立法逐步完善，L3級自動駕駛或有望逐步從B端向C端滲透。

　　東方證券分析師認為，此次工信部准入許可標誌着L3級自動駕駛由路測邁向特定場景實際應用的新階段，將為後續L3級別量產車型落地提供法規和管理基礎。此外，近期比亞迪、鴻蒙智行、理想、小鵬、小米等多家品牌宣佈獲得L3級自動駕駛路測牌照並啓動內測，在法規政策支持、市場需求提升的驅動下，預計2026年L3級自動駕駛產業化進展有望持續加速，相關智駕硬件及軟件供應商有望受益。

　　光大證券分析師表示，看好L3級自動駕駛逐步商業化帶動增量部件放量機會，預計脫手脫眼檢測+提示、組合駕駛輔助數據記錄系統（DSSCDA）或為增量部件；L3自動駕駛准入對車輛測試、安全評估等均提出嚴格要求，預計相關檢測機構也有望受益。

　　在產業鏈端，國泰海通證券研報認為，L3有條件准入許可正式落地，智能化產業變革提速，智駕滲透率將快速提升，產業鏈將充分受益。重點關注以下四個方向：其一是智能化檢測，高階智駕時代，檢測需求大幅提升；其二是感知層，高階智駕需要更多激光雷達、毫米波雷達等傳感器；其三是決策層，智駕芯片算力需求顯著提升；其四是執行層，方向盤解耦趨勢下，線控轉向迎來新機遇。

　　IDC中國高級分析師洪婉婷也認為，未來，在企業持續加大投入的驅動下，L3、L4 級面向用戶的自動駕駛能力將加速落地，重塑智能出行生態。

（文章來源：央廣財經）