智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，電動車行業大衆看趨勢，高端看成長兌現。2026年預計大衆品牌的基數壓力最快在Q2減輕;高端品牌全年都有望增長。目前電動車板塊估值偏低，建議關注雅迪控股(01585)、愛瑪科技(603529.SH)、九號公司-WD(689009.SH)。

中泰證券主要觀點如下：

兩輪車的消費升級是從鄉村滲透到城市、從耐用品過渡到精品的過程

梳理行業發展史，2005-2013兩輪車行業在路權優勢下快速擴張;2014-2018增速放緩、格局形成;2019-2024國標改革強制舊換新，存量替換帶動了約五年的高動銷，期間愛瑪繼雅迪後也上市，龍頭新一輪Capex擴張下，行業競爭從卷價格轉向卷產品升級帶來的利潤提升;同期小牛、九號等帶有互聯網屬性的品牌自上而下切入;24H2新新國標出台，監管重心從渠道轉向品牌源頭，行業開啓新一輪出清。

高端兩輪車市場成長性顯著

現階段城鎮電動兩輪車滲透率也提升到了較高水平，但該行梳理發現新一線城市間保有量方差較大，各新一線城市的百人保有量在個位數至70+間波動，假設新一線城市間消費水平及路況差異不大，則高端兩輪車還有較大可滲透空間，以一線+新一線總滲透率45%計算，假設換車週期為5年，則高端市場年銷量增量約為660萬;參照九號2024/2025年銷量約為260/420萬，市場空間依然廣闊。

覆盤九號發展史——九號的高端做對了什麼?

該行認為九號能夠立足高端主要因為其：(1)重視產品設計、用戶體驗，尤其是智能化功能的打磨;(2)兼顧了品牌與渠道建設：品牌帶來溢價，渠道製造壁壘;在形成九號電動車更好騎、九號品牌更好賣&利潤更厚的市場認知後，公司成功進入利潤增厚+渠道擴張的高增通道。

新新國標是新一輪洗牌起點，預計品牌短期分化不明顯，長期更考驗規模及產品力

對於大衆品牌，新新國標導致行業SKU數量被動收縮後，雅迪、愛瑪等龍頭有望持續跑通規模效應的正循環;對於九號等高端品牌則關注其成長性和產品力演繹。

風險提示：數據偏差風險、銷量不及預期風險、貿易風險、競爭加劇風險。