智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，近期，市場整體情緒轉低帶來板塊整體出現回調格局，當下線上平台板塊整體估值已處於均值和25分位之間。從基本面來看，板塊整體業績穩健，廣告、遊戲等主要賽道仍有健康增速，重點公司例如騰訊等依然表現出利潤率提升經營槓桿。此外，該行認為AI仍處於高速發展狀態，且相對於海外科技巨頭激進資本開支，國內互聯網公司投入更加實際，自然也更加可持續，該行仍然認為AI將成為未來部分互聯網公司重要增量機遇。整體來看，基本面穩健，AI潛力仍在，但估值在降低，該行認為板塊吸引力在增強。綜合來看，該行核心推薦騰訊控股(00700)，建議關注快手-W(01024)、網易-S(09999)、赤子城科技(09911)、嗶哩嗶哩-W(09626)。

中金主要觀點如下：

絕大部分公司進入2026年15-20xPE的「合理」區間，這意味着未來一旦有公司業績超預期，將有望享受業績與估值的雙升

曾經板塊中嗶哩嗶哩長期處於超高估值，BOSS直聘、騰訊音樂、網易雲音樂等一直處於中高估值水平;然而，展望2026年前瞻估值水平，除嗶哩嗶哩(20-25X)和快手(10-15X)外，騰訊、網易、BOSS直聘、騰訊音樂、網易雲音樂等重點公司均已處於15-20X水平。該行認為，對於長邏輯向好、短期業績超預期的公司而言，20-25X亦屬合理水平，目前板塊大部分公司的估值，為未來業績超預期的公司奠定了良好土壤。

部分公司出現了一些新的、較好的長期邏輯，值得重點關注

(1)網易在《燕雲十六聲》採取高質量單機劇情+基於劇情的社交模塊付費的模式，在海外主流用戶羣中找到了一條適應度更廣的新路徑;(2)嗶哩嗶哩非遊戲業務壁壘高、經營穩定，而公司在遊戲業務聚焦精品、持續發力，有望在穩定業績基礎上帶來彈性增量;(3)快手控制獲客成本後，營銷費用率出現大幅改善，對經調整運營利潤率有明顯提振作用。此外，騰訊控股一直保持着經營業績的高度穩健、赤子城社交基礎盤增長良好。

盈利預測與估值

維持行業內相關公司盈利預測、評級及目標價不變。

風險

宏觀恢復不及預期;部分賽道監管趨嚴;外部環境變化;AI佈局不及預期。