智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，首次覆蓋，給予中國中鐵(00390)「增持」評級，2026年基建投資有望在地方政府化債推進和中央"兩重"項目支撐下保持穩定。新簽訂單邊際改善，2025年前三季度同比增長3.7%，資源板塊持續發力，2025H1礦產資源業務收入62.23億元（+8.04%），股息率5.1%具吸引力，公司通過《估值提升計劃》持續增強投資者回報。

申萬宏源主要觀點如下：

2026年行業投資維穩，總量有支撐

年初至今固定資產投資增速放緩，基建、製造業、地產均呈現壓力，展望2026年，隨着地方政府化債的有序推進，疊加中央「兩重」項目實施，2026年投資有望維穩，部分子板塊則有望隨國家戰略而獲得較高投資彈性。

公司新簽訂單邊際改善，結構優化，在手訂單充裕，保障長期穩健增長

公司2021-2024、2025Q1-3累計新籤合同額分別為2.73萬億/3.03萬億/3.10萬億/2.72萬億/1.58萬億，分別同比+4.7%/+11.1%/+2.2%/-12.4%/+3.7%，2025年前三季度新簽訂單邊際改善。從新籤合同額細分結構看，2025Q1-3工程建造新籤1.07萬億，同比-1.9%，新興業務新籤2202億，同比+4.3%，資產經營新籤1512億，同比+108.6%，傳統基建受行業影響有所承壓，公司新興領域業務拓展順利。截至2025年三季度末，公司在手合同7.54萬億(24年公司營業總收入1.16萬億)，在手訂單充裕，保障長期穩健增長。

資源板塊持續發力，增強盈利彈性與抗週期性

公司資源利用業務以礦山實體經營開發為主，公司銅、鈷、鉬保有儲量在國內同行業處於領先地位。2021-2024、2025Q1-3礦產資源業務收入分別為59.57億/75.04億/83.67億/81.57億/62.23億，分別同比+50.97%/+25.98%/+11.49%/-2.52%/+8.04%，25Q1-3資源利用板塊毛利率59.45%，為公司經營利潤提供支撐。從產量來看，2025H1銅、鈷、鉬金屬的產量分別為14.88萬噸/0.28萬噸/0.71萬噸，分別同比-0.92%/-0.25%/-7.54%。

H股折價明顯，港股股息率更具吸引力

2025年，公司制定並通過《估值提升計劃》，進一步提高公司質量，增強投資者回報，提升公司投資價值。截至2025年12月23日，中國中鐵A股PE(TTM)/PB估值分別為5.4X/0.42X，H股PE(TTM)/PB估值分別為3.6X/0.30X，H股相較A股折價明顯。從派息角度看，2021-2024、2025H1年中國中鐵派發現金紅利分別為48.5億/50.0億/52.0億/44.0億/20.2億，佔當期上市公司股東淨利潤的17.5%/15.8%/15.5%/15.8%/17.1%，2024年派息對應當前A股股息率3.3%，H股股息率5.1%(選取2025年12月23日收盤價)。

風險提示

經濟恢復不及預期;新簽訂單不及預期;PPP現金回款不及預期。