智通財經APP獲悉，國元國際發佈研報稱，預計諾誠健華(09969)2025-27年收入分別為人民幣20.1億、20.6億、25.6億元，淨利潤分別為人民幣1.17億、0.17億、1.88億元，公司持有現金及等價物約72億元，現金足夠進行創新研究。公司通過科學創新驅動發展，產品力強大。根據DCF模型，給予目標價16.81港元，給予買入評級，較現價有28%的升幅。

國元國際主要觀點如下：

奧布替尼在SLEIIb期試驗中表現優異

公司主要聚焦於血液瘤、實體瘤和自身免疫性疾病領域。奧布替尼在SLEIIb期試驗中表現優異：SLEIIb期試驗中，奧布替尼75mg組SRI-4應答率(57.1%)顯著高於安慰劑組(34.4%)。在基線BILAG≥1A或≥2B的亞組中，75mg組SRI-4應答率較安慰劑組提高35%;在BILAG≥1A或≥2B且SLEDAI-2K評分≥4的亞組中，提高43%。CDE已批准啓動奧布替尼治療SLE的III期臨牀試驗，預計2026年第一季度首例患者入組。

產品管線加速推進，佐來曲替尼獲批上市

公司自主研發的新型TYK2抑制劑ICP-488治療皮膚型紅斑狼瘡(CLE)獲CDE批准開展II期臨牀試驗。ICP-488通過特異性結合TYK2 JH2結構域，阻斷IL-23、IL-12和I型干擾素等炎性細胞因子的信號轉導。NMPA已批准公司的佐來曲替尼(ICP-723)用於治療攜帶NTRK融合基因的成人及12歲以上青少年實體瘤患者。臨牀數據表現優異：高客觀緩解率(89.1%)和高疾病控制率(96.4%)，24個月PFS為77.4%，24個月OS為90.8%。臨牀數據優於第一代TRK抑制劑。奧布替尼在中國針對免疫性血小板減少症(ITP)的III期註冊性試驗已完成患者入組，計劃於2026年上半年提交新藥上市申請。

BD進展順利

公司與ZenasBio Pharma於2025年10月達成BD。授予Zenas奧布替尼:非腫瘤適應症大中華區和東南亞以外地區及全球多發性硬化症;授予IL-17i: 中華區和東南亞以外地區以及CNS TYK2i全球的應用。Zenas支付1億美元現金首付款。本次交易潛在總價值超過20億美元，與Zenas的合作將大大加快產品海外臨牀的開展。

風險提示：(1)新產品研發進度可能低於預期;(2)產品商業化進展不達預期;(3)國際形勢複雜度超預期，創新藥國際化進度低於預期