福建「中國實景演出第一股」來了，上市首日市值跌破4億港元

21世紀經濟報道

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21世紀經濟報道記者劉婧汐2025年12月22日，來自福建南平武夷山的新三板公司印象大紅袍(870608.NQ)(02695.HK)成功在香港聯合交易所主板掛牌上市。印象大紅袍本次全球發售3610萬股H股，發行價為3.6港元，募集資金總額約1.30億港元，募資淨額約1.04億港元。今年年初，印象大紅袍首次向港交所遞交招股書，但由於未完成聆訊，於7月15日失效。10月14日，印象大紅袍繼續遞表...

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劉婧汐2025年12月22日，來自福建南平武夷山的新三板公司印象大紅袍(870608.NQ)(02695.HK)成功在香港聯合交易所主板掛牌上市。印象大紅袍本次全球發售3610萬股H股，發行價為3.6港元，募集資金總額約1.30億港元，募資淨額約1.04億港元。今年年初，印象大紅袍首次向港交所遞交招股書，但由於未完成聆訊，於7月15日失效。10月14日，印象大紅袍繼續遞表港交所，順利進入聆訊部分併成功上市。這家誕生於福建的文旅企業，既是福建省旅遊產業首支上市股票，也被譽為 「中國實景演藝第一股」。 但從業務和營收來看，印象大紅袍似乎面對着不少難題。圖源：印象大紅袍官方公眾號營收天花板有限印象大紅袍成立於2009年，從成立之初即具有國資背景。其控股股東為武夷山市國資體系，主要通過武夷山文化旅遊有限公司、武夷山旅遊度假產業開發有限公司等子公司持有，持股比例長期保持在較高水平。招股書顯示，印象大紅袍在上市後的股東架構中，武夷山市國資運服中心旗下武夷山文化旅遊、武夷山旅遊度假產業開發，分別持股51.6%、7.0%，合計持股58.6%。圖源：印象大紅袍官方公眾號公司業務主要包括演出及表演服務、印象文旅小鎮業務、茶湯酒店業務。據今年上半年財報數據，上半年營業收入為5588萬元，同比增長8.5%。其中演出及表演服務收入佔比最大，為5199.6萬元（佔比93.0%），印象文旅小鎮業務收入191.5萬元（佔比3.5%），茶湯酒店業務收入197.3萬元（佔比3.5%）。作為主營業務，實景演出業務板塊核心資產——《印象·大紅袍》大型山水實景演出，上半年貢獻收入約4906.8萬元，佔總收入的87.8%。自2010年公演至今，《印象·大紅袍》演出已累計超6700場、接待觀眾逾940萬人次。數據顯示，2022—2024年以及2025年上半年，印象股份分別進行合共355場、567場、518場及214場《印象·大紅袍》山水實景演出，產生的收入分別佔同年總收入的約91.4%、94.3%、94.6%及87.8%。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年文旅演出節目產生的銷售收入計，其在中國文旅演出市場排名第八。印象股份的演出及表演服務分部包括三項主要服務：標誌性演出《印象‧大紅袍》山水實景演出；於2025年5月推出的新演出《月映武夷》；為企業客户提供定製演出。而公司的其他業務尚未形成盈利規模。印象文旅小鎮業務包括印象建州美食主題街區、固定租賃收入、武夷茶研習社入場費及遊客泊車費等。2022—2024年及2025年上半年，該業務收入佔比約2.5%—3.5%，毛利較低，2025年上半年毛利僅77萬元，整體盈利能力較弱。茶湯酒店業務自2017年就已成立，但發展至今僅有一家酒店——武夷山印象泰自然茶湯温泉酒店。酒店2022—2024年及2025年上半年平均入住率約10%—25%，入住率較低，客房收入有限。而且該業務一直在持續虧損，2022—2024年及2025年上半年分別錄得毛損650萬元、550萬元、620萬元及266.7萬元。且要考慮到，《印象·大紅袍》營收天花板有限。據悉，《印象·大紅袍》劇場僅設2099個座位，單場收入存在明確上限。儘管票價區間從普通座的238元至VIP座的688元不等，但受天氣條件和旅遊淡旺季影響，2024年演出場次僅518場，較2023年減少49場。「印象系」演出審美疲勞？《印象·大紅袍》由張藝謀、王潮歌、樊躍組成的「印象鐵三角」聯袂執導，是國內「印象系」實景演出的一部分。2004年，張藝謀、王潮歌、樊躍推出《印象·劉三姐》，開創了中國實景演出的先河，成為首個印象系列作品。此後，《印象麗江》、《印象西湖》、《印象海南島》、《印象普陀》、《印象武隆》等作品相繼推出，以「大投資、大場面、大製作」為特點，將自然景觀與地域文化結合，形成標準化的山水實景演出模式，成為各地旅遊標誌性項目。但隨着時間的推移，遊客們似乎對「印象系」演出逐漸產生審美疲勞。以麗江股份（002033.SZ）為例，據其2025年半年報，公司當期實現營業收入3.78億元，同比下降1.85%。其中，核心文旅項目《印象麗江》實現收入6393.52萬元，同比降14.47%，僅次於餐飲服務業務（-17.30%），成為拖累整體業績的因素之一。落地海南省海口市的《印象海南島》項目，在2009年4月開始公演，後因經營不善與演出質量下降，在2014年7月就已停止演出。為突破單一業務依賴，印象大紅袍於2025年5月推出新演出《月映武夷》，以朱子文化為主題並採用室內劇場設計。在招股書中公司表示，「隨着今年武夷山又一個文旅演藝《月映武夷》的上映，與《印象·大紅袍》實現互惠互利的互補局面，在這個暑假雙雙爆火。未來，《印象·大紅袍》將與《月映武夷》攜手並進，繼續講好山水茶和朱子理學故事，為觀眾呈現更富回味與感動的‘印象’體驗。」似乎將《月映武夷》看為演出業務第二增長點。上市首日(12月22日)，印象大紅袍發行價最終定為 3.6 港元，募資總額約 1.30 億港元，淨額 1.04 億港元。但遭遇破發，開盤報 3.26 港元，收盤跌至 2.33 港元，跌幅達 35.28%，總市值跌破 4 億港元。截至12月23日收盤，印象大紅袍報收2.15港元/股，當日下跌-7.73%，總市值縮水至3.1億港元。可以預見的是，在文旅行業競爭日趨激烈，且文旅服務產品高度同質化的當下，印象大紅袍能否憑藉資本力量突破增長天花板，實現從單一IP依賴向多元化生態的轉型，將成為未來市場對其最為關注的問題。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"corporation","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}