12月22日，對英特爾而言，2025年是大事頻仍的一年，但這未必改變了其根本敘事。這家美國芯片製造商迎來了一位新CEO，並獲得了來自美國政府、英偉達和軟銀的鉅額投資。這些進展推動其股價在年內上漲了86%，表現超過了"七巨頭"科技股及競爭對手AMD。

與此同時，英特爾至關重要的製造部門仍然缺少一個主要的外部客戶——這是其讓這項現金流失的業務實現可持續發展的必要條件。

晨星分析師布萊恩·科萊羅表示："英特爾在年底帶着一些樂觀情緒離場，即他們將在某個時間點成為美國一家舉足輕重的芯片製造商……而在年初，這絕對是一個不確定的說法。"他同時指出，"同樣，也沒有出現那種能真正奠定英特爾在製造領域地位的重大交易。"

公司的技術在很大程度上成就了數字革命和硅谷作為全球創新中心的聲譽：英特爾發明了世界上首個微處理器(或稱電腦芯片)以及x86架構——這是設計計算機芯片的關鍵藍圖。其聯合創始人戈登·摩爾提出了定義了半導體行業創新步伐超過半個世紀的"摩爾定律"。即使在業內其他公司都轉向"無晶圓廠"模式——將製造外包給台積電這樣的公司——英特爾仍堅持自己製造電腦芯片。

但多年的失誤和糟糕的投資決策使英特爾的製造部門落後於台積電，這進而導致其產品在競爭對手面前失去了優勢。隨着其服務器、筆記本電腦和台式機CPU等芯片市場份額被超威半導體和Arm奪走，其製造業務也喪失了維持生存所需的規模。

前CEO帕特·基辛格為重振英特爾製造部門而向外部客戶開放的四年激進轉型努力，嚇跑了投資者。重啓代工業務所需的鉅額開支，加上其成功的不確定性，令華爾街感到恐慌。

在董事會於2024年末罷免基辛格後，陳立武於2025年3月被任命為首席執行官，他的到來開始重振市場對公司潛在轉型的信心。分析師解釋說，儘管在陳立武領導下英特爾的戰略基本未變，但投資者讚賞他審慎的語氣、成本削減措施以及廣泛的行業人脈。

當陳立武因其與中國的商業聯繫問題與特朗普總統發生爭執後，美國政府罕見地向公司投資了90億美元(儘管這筆資金是英特爾本應從拜登時代的《芯片法案》中獲得的)，這種微弱的信心旋即轉化為信心。

自疫情凸顯了依賴台灣的科技供應鏈風險以來，將半導體制造迴流美國一直是美國政府的關注重點。

Technalysis Research分析師鮑勃·奧唐納表示："半導體不僅在經濟上重要，從國家安全角度來看也至關重要。英特爾作為一家真正意義上的美國公司，擁有迄今為止規模最大的現有基礎設施。"

許多批評者認為，以英特爾投資為例，美國在特朗普領導下更廣泛地轉向國家資本主義，引發了關於國家安全和政府利益衝突的疑問。但分析師表示，美國政府持有英特爾10%的股份可能為公司帶來各種積極結果，例如英特爾能在影響半導體的貿易政策上有發言權。更重要的是，美國政府可能會介入，激勵或迫使像蘋果這樣的大公司使用英特爾的代工廠。

來自軟銀的20億美元投資和英偉達的50億美元投資，進一步提振了投資者對英特爾股票的情緒。這筆現金注入有助於遏制公司在探索前進道路時所面臨的鉅額虧損。不過值得注意的是，與英偉達的交易並未包含英特爾代工業務為這家AI巨頭製造芯片的協議。

"一切都取決於14A工藝"

英特爾代工業務最大的潛在客戶——英偉達、蘋果和高通——在某種程度上也是其產品部門的競爭對手，並且與台積電有着長期的合作關係。更不用說，台積電正在美國建設價值1650億美元的製造產能，這削弱了那些公司為地緣政治理由而使用英特爾生產芯片的論據。

為了贏得這些客戶，英特爾將需要證明其最新一代製造工藝是合格的。分析師表示，英特爾最初向外部客戶推廣的18A工藝是一項巨大的技術成就，但目前主要用於製造英特爾自己的產品。這些產品——英特爾即將推出的面向個人電腦的Panther Lake芯片和麪向數據中心的Clearwater Forest芯片——能否成功，可能有助於說服其他公司使用其下一代名為18AP和14A的工藝。目前已有傳言稱，蘋果可能會使用英特爾的製造工藝，特別是其18AP工藝，來生產其最低端的電腦芯片。

法國巴黎銀行分析師大衛·奧康納估計，英特爾有12到18個月的時間來為14A工藝爭取到一個大型外部客戶，以確保該工藝能按計劃繼續推進。他稱該工藝是"英特爾代工業務能否成功、甚至長期來看是否會退出製造業務的關鍵"。

奧康納表示："一切都取決於14A工藝及其成功。"

其他分析師對英特爾扭虧為盈給出了更長的時間表。伯恩斯坦分析師斯泰西·拉斯貢表示："(英特爾)花了10年時間才走到這步田地。為什麼修復它需要的時間會少於10年呢？"