智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，中國宏橋(01378)作為全球領先鋁全產業鏈生產商，全產業鏈配套及規模優勢打造盈利護城河，鋁土礦、電力、氧化鋁高自給率保障公司噸鋁成本優勢。該行預計25-27年公司實現歸母淨利潤248.03億元、258.1億元、279.6億元，分別同比+10.9%、4.1%、8.3%。2026年行業可比公司平均估值為11倍，考慮公司高股息屬性，給予公司2026年12倍市盈率，目標價為34.3港元，維持「推薦」評級。

綜合鋁價波動和原料成本變化，該行上調25-27年鋁價假設為2.06/2.1/2.13萬元/噸，下調25-27年氧化鋁假設為0.32/0.275/0.275萬元/噸。

華創證券主要觀點如下：

公司完成配售事項，主要滿足國內外項目和償債需要，未來資產結構和質量有望進一步優化

11月25日，公司發佈《完成配售現有股份及根據一般授權先舊後新認購新股份》，宣佈公司配售及認購協議所列的所有條件已獲達成，且配售事項及認購事項已分別於2025年11月20日和11月25日完成。公司將合共4億股認購股份，按每股認購股份29.20港元的認購價配發及發行予宏橋控股，承配人為6名及以上獨立於宏橋控股或任何與其一致行動人士且與宏橋控股或與其一致行動人士概無關聯，且亦獨立於中國宏橋及其關聯人士，認購事項預計淨額約為114.9億港元。

其中：認購額60%(約68.94億港元)用於發展及提升國內外項目，截至2025年6月30日，公司資本開支及資本承擔分別約108億港元及81億港元，預計未來三個月內將產生約50億港元的資本開支，主要用於雲南新能源項目建設、現有產能的技術升級、輕量化材料項目及西芒杜鐵礦石項目;認購額30%(約34.47億港元)用於償還現有債務以優化公司資本架構，公司截至2026年6月30日之前到期的國內及海外債務總額約540億港元;認購額的10%(約11.49億港元)用於運營資金及一般企業用途，預計約7億港元將用於採購煤炭，而約4億港元將用於採購生產所需其他原材料。預計資金分配及預期時間可能根據營運需求、資金需求及項目進度等因素作出適當調整。

公司看好未來發展前景，實控人同步增持並認購

2025年11月18日，宏橋控股公開市場以每股平均價約30.5353港元購買合共750萬股本，約增持0.08%股份，增持前後宏橋控股持有公司股權從63.94%提升至64.02%，張波先生、張紅霞女士、張豔紅女士合計持有64.11%權益。實控人持續看好未來發展，公司在配售同時實行認購，配售完成後宏橋控股股權下降為59.82%，但在配售並認購後宏橋控股股權回升至61.44%，張波先生、張紅霞女士、張豔紅女士合計持有公司61.53%權益，在法律和監管規定下，宏橋控股不排除未來進一步增持公司股份的計劃，彰顯公司對未來發展信心。

中國宏橋三季度業績或超預期

中國宏橋全資子公司山東宏橋發佈三季報，公司前三季度營業收入1169.3億元，同比+6%;淨利潤193.7億元，同比+23%其中Q3營收387億元，同比+2%，環比+2%，淨利潤69億元，同比+18%，環比+14%。該行認為Q3業績增長主要來自電解鋁盈利能力快速提升，根據鋼聯，Q3電解鋁行業利潤4724元/噸，環比25Q2+14%，同比24Q3+84%，氧化鋁行業利潤346元/噸，環比25Q2+120%，同比24Q3-68%，若計入印尼氧化鋁項目及幾內亞鋁土礦業務利潤貢獻，中國宏橋Q3業績明顯超預期。

2025Q4以來鋁價總體上行，看好電解鋁彈性和紅利屬性，公司有望受益

2025Q4以來，國內鋁均價21407元/噸，環比Q3提升3.4%，帶動年內鋁價提升至20646元/噸，相比25年前三季度均價提升1.0%。該行認為四季度以來受全球供給因電力問題收緊及儲能需求爆發預期持續，預計未來2年全球鋁供需緊平衡，當前看LME+國內鋁庫存總計維持120-130萬噸左右，安全庫存將持續維持低位，對鋁價形成向上支撐;從金融屬性看，歷史銅鋁比多3.3-3.7當前國內銅鋁比提升至4以上，降息預期強化+銅鋁比提升或帶動鋁價補漲。此外考慮當前美國鋁高升水接近70%，若缺電邏輯演化造成美減產，鋁上漲彈性或更強，鋁成本下行電解鋁利潤有望維持高位，看好鋁紅利+彈性。而中國宏橋電解鋁產能位於全球前列，且高派息+回購持續推進，紅利資產屬性逐步凸顯，有望核心受益。

公司旗下西芒杜鐵礦正式投產，未來將增厚公司業績

2025年11月11日，幾內亞西芒杜鐵礦項目投產儀式舉行，標誌着全球大型優質鐵礦石項目正式投產，該礦山包括南北部兩個區塊，分別具備6000萬噸/年產能，預計投產後的第一年將分別生產鐵礦石3000萬噸，投產第二年達到滿產狀態，12月3日，西芒杜項目首船鐵礦石成功發運，考慮中國宏橋集團穿透持有西芒杜北部21.36%股權，而該礦山品質優越，未來有望持續增厚公司業績。