12月18日，近期美國股市的波動凸顯了摩根大通策略師一直警示的風險——今年大幅上漲的部分股票正面臨「極度擁擠」的狀況。該行列出了六隻投機性成長股，包括博通(AVGO.US)、AMD(AMD.US)、Expedia(EXPE.US)、雅詩蘭黛(EL.US)、景順(IVZ.US)和紐柯鋼鐵(NUE.US)，並警告稱，如果發生任何重大宏觀經濟事件，這些股票的走勢「容易逆轉」。

數據顯示，標普500指數週三下跌1.2%，在上週創下歷史新高後已連續第四個交易日下跌。科技股領跌這輪拋售，投資者正從「贏家」板塊輪動退出。這正是摩根大通量化分析師警告過的情況。他們表示，湧入這些高波動性、高風險股票的「擁擠度」已達到99百分位——這是一個「極端」水平，可能導致投資者需對沖的急劇平倉。

摩根大通美洲股票衍生品策略主管布拉姆·卡普蘭表示：「這些公司對沖擊更為敏感，使其面臨突然重新定價的風險。」他補充稱，與許多屬於「次級投機性AI概念股」的高波動性股票相比，「低波動性股票具備更具吸引力的風險回報特徵」。

自12月10日以來，博通股價跌幅超過21%，AMD下跌11%，雅詩蘭黛、景順和紐柯同樣下跌，僅Expedia上漲約3%。

市場越來越感覺到AI熱潮已無法再推動所有股票上漲，投資者正試圖甄別贏家和輸家。今年尋求從AI熱潮中獲利的投資者已從英偉達(NVDA.US)和微軟(MSFT.US)等大型科技股分散開來，湧入他們預計將從AI浪潮中受益的標的。摩根大通將上榜股票稱為「次級投機性AI受益股」，並表示它們容易大幅波動，因為這些公司需要利用資本市場或債務市場為擴張孖展，而非依賴內生增長。

卡普蘭為希望把握當前時機的客戶提供了一個簡單的策略——買入投機股的看跌期權，並對波動性較低的股票建立看漲頭寸。投資者可以考慮沽空一些高動量股票，同時做多像信諾(CI.US)、輝瑞(PFE.US)和Verizon(VZ.US)這類較為「乏味」的低波動率權重股。

當然，這些動量股連續多日的下跌可能只是因為資金從少數熱門股中暫時輪動流出，而非市場格局發生重大轉變。美光科技(MU.US)週三公佈的亮眼業績——再次推動AI概念股上漲——佐證了這一觀點。

瑞士對沖基金Adapt Investment Managers的首席投資官亞歷克西斯·莫布蓋表示：「真正的資產所有者——散戶投資者和大型機構——是唯一能夠推動市場超越短期、淺層和技術性回調的市場參與者。需要出現重大的根本性變化，例如AI敘事發生實質性轉變，他們纔會清算頭寸。」