賽英電子正在衝刺北交所上市，招股書披露的2024年公司兩大主要產品產能利用率，都與政府公告披露的公司實際產能相矛盾，存在虛高嫌疑。此外，招股書披露的外銷收入自相矛盾。

江陰市賽英電子股份有限公司（證券簡稱：賽英電子；證券代碼：874558.NQ）專業從事陶瓷管殼和封裝散熱基板等功率半導體器件關鍵部件研發、製造和銷售。公司產品主要應用於晶閘管、IGBT（絕緣柵雙極晶體管）等功率半導體器件，主要應用於特高壓輸變電、新能源汽車、智算中心等六大領域。

2022年至2024年，賽英電子營收從2.19億元持續上漲至4.57億元；淨利潤從4392.18萬元持續增長至7390.15萬元。

上述三年內，賽英電子對前五大客戶的合計銷售額分別為1.98億元、2.64億元和3.7億元，佔年度銷售額之比分別為90.5%、82.22%和80.92%，公司銷售對少數大客戶存在顯著依賴。

與之形成反差的是，三家同行業可比公司同期前五大客戶銷售集中度平均值分別為45.48%、41.46%和39.42%，客戶集中度不明顯。

對此，首輪問詢回覆給出解釋：賽英電子直接客戶所屬領域為功率半導體領域，相較於同行業公司更為集中，且公司產能有限，選擇與行業優質客戶合作。

來源：攝圖網

產能利用率或虛高較多

賽英電子申報材料中沒有直接披露陶瓷管殼和封裝散熱基板的產能，而是通過核心工序電鍍的電鍍線運行時間指標替代計算產能利用率。

招股書顯示，報告期（2022年至2024年及2025年上半年）內，賽英電子陶瓷管殼產能利用率分別為93.01%、91.21%、104.5%和93.8%；封裝散熱基板產能利用率分別為82.41%、81.29%、112.42%和123.54%。2024年，上述兩大類產品都已滿產，且存在產量高於理論產能的情況。

但是，2025年7月28日，江陰市政府發佈《江陰市賽英電子股份有限公司 江陰工廠投資項目》公告（以下簡稱：項目公告），公司原「廠區一」產能不變，仍為電子器件用半導體陶瓷封裝外殼200萬套/年，電子器件IGBT用封裝結構件（散熱基板）2000萬套/年。此外，公司擬新徵位於江陰市南閘街道「東至二通道，南至農田，西至錫澄路，北至江陰惠爾信精密裝備股份有限公司」的地塊（以下簡稱：廠區二），購置5條電鍍線及相應的精加工設備進行電子器件IGBT用封裝結構件的生產。其中，平底型散熱基板2550萬片/年，針齒形散熱基板975萬片/年。

據招股書，上述項目公告中「廠區二」的範圍，與募投項目「功率半導體模塊散熱基板新建生產基地及產能提升項目」（以下簡稱：散熱基板產能提升項目）的用地範圍完全一致。招股書又顯示，截至簽署日（2025年12月1日），賽英電子申報上市實體範圍內僅母公司一家企業，既無下屬全資/控股子公司，也無分支機構。公司未曾對外承租土地、房屋，名下自有房屋及建築物僅有1處，產權證對應地理位置為公司辦公、註冊地址，江陰市南閘街道開運路60號。那麼，項目公告中的「廠區一」應該就是地處開運路60號的公司現有廠區。

2024年，賽英電子陶瓷管殼和封裝散熱基板產量分別為180.71萬件和1220.34萬件，與項目公告披露公司現有陶瓷管殼和散熱基板年產能分別為200萬套（件）和2000萬套（件）相比，可算出實際產能利用率分別為90.36%和61.02%。這比招股書披露的上述兩大類產品產能利用率（104.5%和112.42%），分別低了14個和51個百分點。其中，封裝散熱基板或許存在明顯的產能閒置。

首輪問詢回覆顯示，2024年，賽英電子前五大客戶中，中車時代、「客戶A」和宏微科技（688711.SH）為封裝散熱基板業務主要客戶，公司對三家客戶銷售金額佔封裝散熱基板業務收入之比分別為43.79%、36.15%和13.54%，合計佔比高達93.49%。在實際封裝散熱基板產能可能大量閒置的情況下，其前五大客戶集中度仍然超過90%，首輪問詢回覆對前五大客戶銷售集中度偏高的「公司產能有限」的解釋理由似乎站不住腳。

外銷收入金額自相矛盾

招股書顯示，報告期內，賽英電子外銷收入分別為9451.99萬元、6896.06萬元、8535.51萬元和6072.38萬元。

據首輪問詢回覆，賽英電子外銷交貨方式包括EXW、FOB、FCA和CIF四大類。報告期內，公司按銷售模式分類的合計外銷金額分別為9459.92萬元、6907.62萬元、8548.06萬元和6072.53萬元，佔各期內外銷收入之比都為100%。也就是說，上述首輪問詢回覆披露的合計外銷金額與外銷收入統計口徑相同，並且總金額一致。

但兩相比較，首輪問詢回覆披露的外銷收入比招股書披露的外銷收入分別高了7.93萬元、11.56萬元、12.55萬元和0.15萬元。

招股書顯示，2024年度，時代電氣（688187.SH）下屬控股子公司株洲中車時代半導體股份有限公司（以下簡稱：中車時代）為賽英電子第一大客戶，銷售金額為18663.77萬元。

據時代電氣2024年年報，當期該公司對其第四大供應商採購金額為19913萬元，比招股書披露的賽英電子對中車時代銷售額，高了1249.23萬元；時代電氣對第五大供應商採購金額為18338萬元，比上述銷售額低了325.77萬元。

2024年5月30日，賽英電子因拖欠145.25萬元企業所得稅未及時繳納，被國家稅務總局江陰市稅務局發佈欠稅公告。但招股書未披露任何與公司欠稅有關的信息。

​