如果說穩健的財務與卓越的運營是一家企業的內在價值基石，那麼其在資本市場上的表現與行業競爭格局中的位勢，則是這種價值最直接的外部印證。
2025年以來，華住集團(01179，HTHT.US)美股股價穩步走高，並於12月12日盤中突破48美元，創下2022年以來新高。資本市場的積極反饋，不僅是對公司近一年經營表現的認可，更彰顯了投資者對其清晰商業生態構建路徑與長期發展潛力的堅定信心。這種認可並非偶然，而是源於華住在業績增長、戰略落地與生態升級等多方面的紮實積澱，其戰略轉型不斷獲得資本與行業的雙重肯定。
近期，諸多券商對華住集團的評級呈現高度一致性樂觀，摩根大通、中金、華泰、國信證券等頭部機構均出具更新報告，紛紛給予華住「增持」或「買入」等投資評級。
(券商評級更新不完全統計，製表：智通財經)
更加值得關注的是，華住年內的營收和業務拓展進度均超出市場分析師預測，而這種在複雜環境下「兌現承諾」甚至「超越承諾」的能力，是贏得長期資本信任的關鍵。這同時也表明公司的經營策略和發展質量超越了市場的普遍預期，從而推動估值的重估。
穿越行業週期，RevPAR彈性釋放帶動業績修復
2025年，國內酒店行業結構性調整持續加劇，供需矛盾依然存在，受消費信心修復節奏、商旅市場增速變化及新興住宿方式分流等多重因素影響，行業整體面臨一定經營壓力，但在此背景下，酒店行業「強者恒強」的格局愈發清晰，資源加速向頭部連鎖品牌集中，行業連鎖化率提升的結構性機遇持續釋放。
國盛證券數據顯示，酒店行業正處兩年調整底部，後續供需關係有望再平衡：休閒旅遊穩健增長、商旅需求基數走低;龍頭儲備店較高位回落，經營策略從OCC優先轉向最優RevPAR推動價格企穩。長週期看，中國服務消費佔比46%仍處提升通道，對標美國1980年代住宿支出佔比持續提升。供給端結構性機遇凸顯：租金紅利弱化下加盟商迴歸投資屬性，估算連鎖化率從40%(美國72%)提升至60-70%對應30-109%房量空間;其中龍頭參考海外TOP5市佔率存在翻倍潛力。
在這樣的背景下，華住作為行業龍頭，整體經營表現穩健，展現出穿越行業週期的強大韌性。翻閱華住集團的最新財報，一組數據印證了其增長動能：在規模穩步增長的同時，三季度單店運營效率保持良性水平，ADR同比企穩並實現反超，OCC持續維持 84.1%的高位，遠高於同類型品牌，RevPAR同比基本持平。這種在行業調整期展現的穩健表現，揭示了華住集團戰略轉型與運營韌性的融合已經取得成效。
中金公司研報顯示，考慮到酒管公司三季度末儲備門店有所收縮，該行預計行業26年供給增速或進一步放緩，行業RevPAR有望企穩;華住作為行業龍頭市佔率有望持續提升，RevPAR和開店對於收入增長的驅動或更加均衡。
從行業長期趨勢來看，未來 5 年國內單體酒店出清規模將持續擴大，而華住等龍頭企業憑藉品牌影響力、完善供應鏈及專業運營賦能等核心優勢，有望持續吸納市場份額，成為行業結構性變革中的核心受益者。
三大優勢構築行業護城河，築牢長期成長價值底座
回望華住的復甦之路，其之所以能夠持續受到市場和投資者青睞，也因該公司擁有着難以複製的三大競爭壁壘，支撐其業績的韌性。憑藉「品牌、會員、科技」三大體系化核心能力，華住不僅實現了業績不斷增長，更從傳統酒店運營商向高價值生態平台型企業演進。
目前，華住集團憑藉二十多年的積累，構建了行業內最具競爭力的會員體系。最新數據顯示，截至三季度末，華住會會員總數突破3億，同比增長17.3%，會員預定的間夜量同比提升19.7%，超6,600萬間夜，佔比達74%，高粘性與高復購率特徵顯著。強大的會員基礎帶來了極高的直銷比例，能夠降低旗下酒店對OTA平台的依賴，提升單店盈利空間。
其次，華住的輕資產運營能力已形成行業標杆。目前，集團管理加盟及特許經營收入已經成為驅動整體收入增長的核心引擎之一。這一成績背後，是華住多元產品矩陣與加盟合作業務的共振，以及加盟商對其品牌價值與管理模式的高度認可。
通過供應鏈整合，華住秉持「與加盟商共同做大市場蛋糕」的合作理念，為加盟商提供一體化解決方案，提供從物業選址、產品設計到數字化工具的全流程支持，幫助降低風險、提升效率。實際經營中，加盟酒店持續享受華住的品牌溢價與會員紅利，高入住率帶來穩定現金流，成本控制與服務標準化進一步保障回報，也為華住品牌價值釋放與加盟合作戰略的深化奠定基礎。充足的待開業酒店儲備正是市場對華住運營價值的直接認可。
此外，數字化是華住核心競爭力的重要組成部分。中信證券研報顯示，華住通過技術創新及管理流程來驅動公司持續的數字化產品創新，從行業首家全自研酒店管理系統、易客房崗位數字化、行業首推線上自助選房、華掌櫃前台模式、到如今全面GOP管理產品，數據驅動的數字化中台支持華住千城萬店戰略，既控制了酒店運營成本、同時兼顧客戶體驗創新。供應鏈方面斑馬易購憑藉規模效應，為加盟商提供具備性價比的籌建和運營物資，目前營建環節加盟商採購比率達80%、運營物資環節達100%，保障門店的標準化高效運營。
不難看出，華住的數字化能力已形成「降本-增效-提升用戶體驗」的正向循環，成為其穿越行業週期的重要支撐。東吳證券亦稱，華住集團作為酒店行業標杆，品牌、會員體系打造競爭壁壘，結構升級帶動經營數據跑贏行業。
具備中長期增長驅動，品牌效應打開未來潛力空間
如果說行業機遇與基本面韌性是華住價值的基礎，那麼明確的增長驅動與合理的長期目標，則進一步打開了其未來成長空間。當前，華住集團的品牌矩陣呈現「縱深化、全覆蓋」的特徵：經濟型及中檔市場，「金三角」漢庭、全季、桔子牢築華住的基本盤，為「千城萬店2.0」的戰略目標註入強勁動力。
下沉市場是華住未來規模擴張的核心增量來源。中信證券研報指出，當前中國不同線城市連鎖化率差異巨大，一線44%、二線36%、三線25%、四線及以下14%，而美國、歐洲等成熟市場連鎖化率普遍超過70%。可以說，下沉市場成為連鎖化率提升的核心戰場，目前國內三線及以下城市酒店連鎖化率不足20%，顯著低於一二線城市水平。隨着消費升級趨勢向低線城市滲透，以及單體酒店在運營效率、品牌認知、數字化能力上的劣勢凸顯，行業正加速進入「存量整合」階段，華住堅守經濟型基本盤的同時創新突破，推出海友全自助酒店，以全數字化運營重構「輕投入、高週轉」模式。
圖：海友酒店自助前台
不僅如此，在國際高端酒店品牌長期壟斷的中高檔賽道，華住實現了突破性進展。截至三季度末，華住在營及待開業的中高端門店數量已成功突破1600家，同比增長了25.3%。在2025夥伴大會上，華住發佈全新中高端品牌「全季大觀」，以東方的剋制與溫度切入高端市場，開啓了打造世界級東方品牌的新徵程。
圖：全季大觀客房效果圖
國信證券認為，華住穿越週期二十年，「產品-流量-回報-規模」模型重新定義有限服務酒店業。其上市15年門店與業績CAGR均超20%，背靠創始人與管理層戰略遠見與數字化高效組織，公司開創出一條中國特色有限服務酒店業的成長飛輪：1)強產品：經濟型到中高端多品牌高效迭代，漢庭逆勢成長、全季中端領先、桔子錯位發展，滿足差異化客羣需求;2)強流量：會員規模突破3億居行業首位，中央預訂佔比超60%疊加大數據強化系統性收益管理;3)強回報：同店RevPAR領先同業30-80%，人房比0.17，供應鏈降本超20%，驅動加盟商投資意願;4)規模強勢擴張：加盟門店增速維持15-20%。
國盛證券亦在研報中指出，當前酒店市場供給仍在增加，但酒店企業經營已有環比改善跡象。公司通過產品升級、卓越服務、會員體系建設持續加強核心競爭優勢，擴張及運營能力優異，逐步淘汰質量低且經營表現欠佳的經濟型酒店，並不斷推進中高端優質酒店擴張，輕資產戰略下利潤率有望持續提升。
綜合市場觀點來看，展望2026年，華住集團的價值重估機遇清晰可見。短期維度，隨着行業供需關係逐步改善，公司穿越週期的運營韌性有望進一步兌現，RevPAR彈性釋放或帶動業績修復，為估值提供基礎支撐;中期來看，供給側改革下行業連鎖化率提升的趨勢延續，華住憑藉品牌、運營與數字化優勢，在單體酒店存量整合中的滲透力或持續增強，規模擴張與盈利改善的協同效應可以期待;長期視角下，下沉市場佈局與中高端品牌升級的雙輪驅動，疊加會員生態與數字化能力構築的護城河，或推動公司成長屬性不斷強化。若上述邏輯逐步落地，公司投資價值或進一步凸顯，值得投資者長期看好。