TradingKey - 當幾乎所有人認定流媒體巨頭奈飛即將吞下好萊塢百年廠牌華納兄弟之際，這場競購戰竟然還有戲劇性轉變，故事轉折就在於美國總統特朗普！特朗普為什麼會成為派拉蒙出線的「勝負手」？好戲進入高潮，且看這場世紀收購案如何上演商業和政治博弈戲碼。

上週五，奈飛擊敗競購對手派拉蒙天空之舞和康卡斯特公司，成為電影公司華納兄弟的中標者，奈飛同意以720億美元的股權總價值、827億美元的企業價值收購華納兄弟。但這一交易引發社會各界對壟斷的擔憂，這不僅威脅日後消費者可能支付更高的價格，還挑戰全美大大小小院線的生存。

在分析師不看好奈飛-華納兄弟交易之際，特朗普總統親自潑冷水並為「好兄弟」Ellison家族站臺。大家知道，David Ellison是派拉蒙的CEO，而甲骨文CEO Larry Ellison是David他父親，Larry可是特朗普響噹噹的盟友！

Larry Ellison意識到兒子公司「有難」後，給特朗普打了個電話，特朗普轉身就告訴市場，奈飛交易存在市場份額問題。

這直觀的結果是，預測市場Polymarket押注奈飛成功收購華納兄弟的概率直接閃崩，從60%跌至20%以上。

派拉蒙方案全面吊打奈飛？

在奈飛和華納兄弟的協議中，華納兄弟股東將獲得每股27.75美元的現金和奈飛股票，奈飛將以827億美元的企業價值拿下擁有《黑道家族》和《哈利波特》等優質內容資產的好萊塢百年老字號，但扔下了傳統有線電視業務。

華納兄弟董事會是答應了「瘸腿的交易」，但派拉蒙給出了更慷慨和更具誘惑的方案。派拉蒙計劃豪擲千億美元，宣告市場流媒體、製片廠、CNN和TNT等有線電視網絡我全包了！派拉蒙承諾不拖泥帶水的全現金支付、未來還要對CNN全面改革。要知道，CNN可是出了名的特朗普「媒體仇家」，而特朗普一直希望有個新東家來治一治CNN。

特朗普表示，他會親自參與華納兄弟收購案的決策過程。你想想，以特朗普喜歡任用「自己人」的行事風格，他坐鎮收購案決策，你對華納兄弟最終花落誰家是不是有了一杆秤？

派拉蒙在過去12周提交了6個版本的收購方案，但都處於「已讀不回」的狀態。派拉蒙在看到奈飛的消息後自然急了，選擇繞過董事會、直接向華納股東提供要約。

需要說明的是，奈飛向華納提供的是協議收購，即只需要與少數控股股東談判便可快速達成協議。派拉蒙則提供的是面向全體股東的要約收購，這種收購方式往往需要支付較高的溢價來吸引普通股東出售股份，且時間長、程序複雜、市場影響較大。

媒體將派拉蒙的舉措形容為惡意競價，但股價表現已經告訴了我們哪個方案更受資本市場青睞。雖然同樣面臨收購華納兄弟帶來的「收購方風險」，比如過度支付的溢價不確定性、動用大量現金或舉債支付的財務風險等，派拉蒙股價在新競價消息後大漲9%，而奈飛已四日連跌。

派拉蒙又行了？中標出線全靠走後門？

派拉蒙對中標華納信心滿滿，這份底氣最直接源於其比奈飛方案能為股東提供額外的176億美元現金。又能將有線電視業務的「累贅」打包帶走，又能獲得更好的報價，就算不是華納的股東，你是不是也有了意向選擇？

更關鍵的是，派拉蒙背後擁有特朗普這場政治王牌。雖然特朗普澄清自己跟任何一方都不是「特別好的朋友」，但派拉蒙CEO的父親Larry Ellison跟特朗普的關係可謂不一般，在TikTok分拆案、下一代AI基礎設施建設計劃星際之門等關鍵國家項目中都有其身影。有人誇張地講，Larry Ellison是「影子總統」。

從Larry給特朗普打電話、特朗普公開提出奈飛壟斷質疑、再到派拉蒙宣告新方案的這條時間線看，可以說，特朗普給華納競購案重新洗牌提供了一個契機。

憑藉這份交好關係，在收購方案能為華納股東提供更高價值的同時，特朗普給Larry一個面子不為過吧？

圍繞網飛交易的風險主要是對市場的進一步壟斷。從美國司法部、聯邦貿易委員會、到多個國會議員，再到行業分析師，他們無不擔心已經坐穩流媒體第一寶座的奈飛在電影院線的擴張如同洪水猛獸般衝擊行業格局和消費者權益。

儘管兩家好萊塢頂級影業公司的合併依然存在壟斷性問題，但相較而言，業內普遍認為派拉蒙的監管阻礙可能更小，這不僅僅是靠特朗普政府可能提供一臂之力，還源於一個無法篡改的事實。那便是，派拉蒙-華納整合後的流媒體市場份額將低於奈飛-華納整合後的境況！

這說明了什麼？人人都在討論壟斷和監管，而派拉蒙正在講述一個「打破壟斷」的故事，在流媒體領域挑戰奈飛的領導地位。這就是派拉蒙的聰明之處！

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