英偉達H200芯片有望對中國出口，這條消息傳開後，引發了市場的無盡遐想。

其中廣為流傳的一點猜測是，假如東村和西村關係因此緩和，東村的AI GPU代工業務，會否花落臺積電。

針對這個問題，摩根士丹利近日發佈研究報告稱，如果中國AI GPU代工業務真的落地，將成為臺積電業績的重要增量。大摩在報告中明確重申其「首選股」地位，維持增持投資評級，目標價1688新臺幣。

Part.1

市場最關心的2個問題

大摩認為，當前投資者最糾結兩個核心問題，其實也決定了臺積電切入中國AI市場的節奏：

西村考慮允許H200對東村出口，是要改善貿易關係嗎？

東村AI芯片公司「降級設計」，能拿到臺積電代工嗎？

大摩的判斷是有機會！

此前就有消息稱，中國芯片企業正通過聚焦「推理場景」（比如AI語音助手、圖像識別等輕量級應用）降低芯片性能，以符合代工要求。

供應鏈調研顯示，壁仞科技等本土企業已在採用臺積電工藝設計相關芯片，還能用LPDDR替代高端HBM內存，精準適配推理需求。

Part.2

臺積電的底氣

很多人擔心臺積電過度「依賴中國需求」，但公司自己的表態很有信心：在2025年第三季度財報電話會議上，管理層明確說，即便來自中國大陸的機遇有限，未來5年AI相關業務的複合年增長率也能達到40%左右或更高。

這意味着，中國大陸市場對臺積電是「錦上添花」而非「雪中送炭」：現有AI業務的高增長已能支撐估值，一旦政策放開，中國大陸AI半導體的龐大需求，只會進一步推高其業績天花板。

Part.3

英偉達B40遇冷，本土芯片補位

大摩在報告指出，英偉達B40產量低於預期，核心原因是「性價比對中國客戶沒吸引力」，這給本土芯片和臺積電的合作留足了空間；

目前中國AI推理計算主要靠三類芯片：5090遊戲顯卡、改良版Hopper芯片，以及本土設計芯片；

隨着中國LME衛星、AI大模型等需求爆發，推理芯片的需求還會持續增長，臺積電的工藝優勢的會更突出。

Part.4

對中國本土代工廠的影響

如果臺積電真的切入中國AI GPU代工，會不會分流本土代工廠的需求？

大摩認為，中芯國際仍被看好：即便需求分流，其技術和產能優勢仍能穩住核心份額。

但華虹半導體壓力較大：關聯公司HLMC的7nm業務可能首當其衝受到衝擊，因為其在高端製程的競爭力相對較弱。