全球光學模組龍頭遞表香港聯交所，背後股東「明星」雲集。  　　在消費電子攝像頭模塊領域排名中國第一、全球第二的立景創新科技股份有限公司(以下簡稱「立景創新」)於11月28日向香港聯交所遞交招股書，中信證券(600030.SH)和中金公司(601995.SH)為其聯席保薦人。 　　此次IPO，立景創新計劃將募集資金用於精密光學產品及相關技術的研發創新，智能製造平台的優化升級，投資產業價值鏈或其他相關產業的上游優質標的，償還若干現有計息銀行借款，以及營運資金和一般企業用途。  　　 　　     　　AI撬動精密光學市場增量 　　精密光學解決方案是指基於高精度光學設計、製造與檢測技術，提供的基於光學模塊的綜合解決方案，涵蓋攝像頭模塊、顯示模塊等多類產品，廣泛應用於感知、成像、測距和顯示等場景。  　　在實現高像素成像、精準感知與高效光信號處理方面，精密光學解決方案發揮着核心作用， 是推動消費電子、汽車電子、智慧辦公及新興領域，例如智能機器人、XR智能終端、智能眼鏡、裸眼3D產品、全息投影與沉浸式顯示等產業發展的關鍵支撐，對提升系統性能、保障運行穩定性和推動技術創新具有重要意義。  　　根據弗若斯特沙利文的資料，全球消費電子精密光學解決方案市場規模由2020年的約705億美元增長至2024年的約790億美元，其中，2020年至2024年的複合年增長率為2.9%。 隨着消費電子智能設備影像體驗升級與光學創新應用拓展的驅動，全球消費電子精密光學解決方案市場的規模預計至2029年將達到1142億美元，2025年至2029年的複合年增長率預計為7.6%。 　　圖1：全球消費電子精密光學解決方案行業市場規模 　　 　　     　　來源：招股書 　　其中，消費電子攝像頭模塊作為精密光學解決方案中的關鍵元件，廣泛應用於智能手機、平板計算機、筆記本計算機等消費電子產品中。 根據弗若斯特沙利文的資料，2020年全球消費電子攝像頭模塊市場規模約為389億美元，到2024年已經達到508億美元，其中2020年至2024年的複合年增長率為6.9%，預計2029年有望達到809億美元，2025年至2029年的複合年增長率預計為9.6%。  　　智能手機作為攝像頭模塊最大應用市場，2024年市場佔有率超過90%，其次為平板計算機和筆記本計算機，其市場佔有率分別約為4.6%和3.5%。 展望未來，受益於AI應用普及與遠端辦公、教育需求帶動，平板計算機、筆記本計算機市場對3D成像、人臉識別和視訊會議的體驗提出更高要求，推動高像素與多功能攝像頭模塊整體市場規模的快速增長。根據弗若斯特沙利文的資料，平板計算機和筆記本計算機市場預計2025年至2029年複合年增長率將分別達到10.9%和8.1%，可見，AI正在撬動消費電子精密光學市場的增量空間。  　　圖2：全球消費電子攝像頭模組行業市場規模 　　 　　     　　來源：招股書 　　細分領域排名居前 　　立景創新是精密光學解決方案提供商，專注於面向全球消費電子、汽車電子、智慧辦公應用以及智能機器人、XR智能終端、智能眼鏡等其他新興領域的中高端光學模組及系統集成市場。  　　根據弗若斯特沙利文的資料，立景創新是全球頭部中高端品牌智能手機廠商的主力供應商，亦是在攝像頭模塊領域全球唯一一家能同時服務兩大智能手機系統生態的精密光學解決方案提供商。 截至最後實際可行日期，立景創新向全球超過320家客戶供應產品，覆蓋消費電子、汽車電子、智慧辦公應用及其他新興領域等多個細分行業的主流品牌廠商，以2024年出貨量計，全球每六台筆記本計算機中就有一台搭載了立景創新的攝像頭模塊。  　　從財務數據來看，2022年至2025年上半年(以下簡稱「報告期」)，立景創新實現的收入分別為127.53億元、152.48億元、279.14億元、141.86億元；期內利潤分別為6.89億元、5.88億元、10.52億元、5.54億元，其中2024年的收入及利潤均實現了較大幅度的增長。  　　從客戶集中度來看，招股書披露，報告期內，立景創新來自前五大客戶的收入分別為116億元、119億元、248億元、126億元，所佔總收入的比重分別為90.7%、77.8%、88.7%、89.0%。其中， 來自最大單一客戶「客戶A」的收入分別為74億元、61億元、172億元、96億元，分別佔當期收入比例的57.9%、39.9%、61.6%、67.6%。公司的客戶集中度比較高。 　　與此同時，客戶A也是立景創新的最大供應商。報告期內，立景創新向該供應商採購的金額分別為29億元、27億元、91億元、49億元，佔採購總額的比例分別為27.2%、20.7%、36.5%、45.9%。根據招股書披露信息，客戶A/供應商A是一家全球領先的消費電子品牌公司，公司收購高偉電子，策略性進入客戶A的相機模塊業務，並開始發展智能手機前置相機模塊及平板計算機模塊的供應鏈，與客戶A/供應商A的業務關係自2009年開始，至今已超過15年。  　　根據公開信息，立景創新自2020年開始分階段收購香港上市公司高偉電子股權，並於2021年完成收購。一直以來，高偉電子均是蘋果攝像頭模組的核心供應商，其公司產能基本是為蘋果公司提供服務，而立景創新的策略性收購可以令其順利進入蘋果供應鏈。 　　實際上，近年來，立景創新多次通過併購、合作建廠等方式來拓展其產業鏈，豐富產品品類，擴大市場份額。2022年，立景創新完成了對光寶集團影像事業部(IMG)的收購，將打印機及掃描儀等業務整合至其旗下，實現了從元件、核心模組到完整系統產品的垂直整合。為了讓業務更上一層台階，立景創新與深圳激光雷達龍頭廠商——速騰聚創共同成立了立騰東莞，開始量產激光雷達模塊，深化其在汽車智能領域的戰略佈局。2025年，立景創新更是完成向Konica Minolta, Inc.收購立景上海，獲得高端光學鏡頭和汽車鏡頭的量產能力，提升了公司在汽車、安防和工業視覺領域的市場份額。  　　通過一系列收購與業務整合，立景創新在報告期內分別錄得商譽19.19億元、19.50億元、19.78億元、19.92億元。 　　展望未來，立景創新表示，與客戶A的業務關係發生任何重大不利變動或終止的可能性很低，原因系基於其已維持超過15年的穩定業務關係，並且截至最後實際可行日期，並無發生客戶A的訂單大幅減少、延遲或取消的情況。不過，立景創新表示：「考慮到於往績紀錄期間來自客戶A的重大收入貢獻，我們正積極豐富我們的產品矩陣，並提升我們的技術及專業知識，以多元化我們的客戶收入來源。」  　　通過不斷地收購擴張，立景創新發展迅猛，很快便成為了該領域的龍頭企業。根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年收入計，立景創新在全球消費電子攝像頭模塊行業排名第二，市場份額為6.5%；在全球中高端智能手機攝像頭模塊行業排名第二，市場份額為6.3%；在全球平板計算機攝像頭模塊行業排名第一，市場份額為17.8%；在全球筆記本計算機攝像頭模塊行業排名第一，市場份額為15.9%。 　　背後股東「明星」雲集 　　立景創新的發展歷史可追溯至2018年3月，公司創始人王來喜在廣州創立了立景有限公司，初始註冊資本為1億美元。值得一提的是，王來喜也是立訊精密(002475.SZ)實際控制人王來春、王來勝的胞弟。在立景創新還未成立之時，王來喜曾於2004年4月至2018年2月擔任立訊精密的總務經理，主要負責行政管理及政府關係協調。  　　根據招股書披露，截至最後實際可行日期，立景創新由立景有限公司持股48.06%，而立景有限公司由王來喜控股56.34%，景汕有限公司控股43.66%。其中，景汕有限公司是一家由王來春(王來喜胞姊)擁有34%股權，王來勝(王來喜胞兄)擁有33%、王來嬌(王來喜胞姊)擁有33%的公司。 根據上市規則，王來喜、王來春、王來勝、王來嬌四個兄弟姐妹，與景汕有限公司和立景有限公司構成一組控股股東，因此，立景創新與立訊精密均屬王氏兄妹旗下的「立訊系」企業。 　　招股書顯示，立景創新在IPO前共計完成5輪孖展，累計孖展金額超過52億元。 在2024年最新的B輪孖展中，立景創新的投後估值已高達225億元。 　　附表：立景創新各輪次孖展情況 　　 　　     　　來源：招股書 　　從立景創新的股東情況來看，在主要機構投資者中，中信證券作為保薦人持股6.27%，中國人壽持股4.44%。 此外，紅杉中國、高瓴創投、中金公司、招商致遠資本、金羽管理、和諧海河等明星資本也在立景創新的各輪次孖展名單之列。