稀土磁材：地緣衝突強化戰略金屬定位，戴維斯雙擊凸顯板塊投資價值。

戰略資源價值重估，新興產業及國防科技不可或缺的「維生素」

中國是全球唯一具備稀土全產業鏈生產的國家，四大稀缺性奠定戰略地位。稀土元素在地殼中丰度並不稀少，部分元素丰度甚至高於鎢、錫、鉬、鈷等金屬，例如鈰丰度排名25，與銅接近。但稀土具備四大稀缺性凸顯其戰略地位。

具有工業價值的礦牀少。稀土元素往往與其他元素共生，難以單獨成礦，因此具有工業開採價值的稀土礦牀相對罕見。自然界中已發現的稀土礦物多達250餘種，但僅少數礦物含有較高的稀土元素含量，具有實際工業價值的少。

分佈及不均勻，種類分佈差異大，中重稀土的分佈更加不均勻。全球：輕稀土儲量較大，分佈相對廣泛；中重稀土含量高的離子型稀土礦分佈則更為集中，僅中國、東南亞等少數國家較為豐富。

產業鏈汲取產業鏈集羣稀缺。中國是全球稀土產業鏈最齊全的國家，擁有稀土礦採選-冶煉分離-稀土氧化物生產-稀土金屬-磁材加工-循環回收全產業鏈，除中國之外，沒有任何一個國家擁有全產業鏈佈局，尤其在稀土冶煉分離環節海外稀缺。

物理化學特徵突出，被譽為「新材料之母」，在部分關鍵領域不可或缺。稀土具有優良的光、電、磁等物理特性，能與其他材料組成性能各異、品種繁多的新型材料，並大幅度提高其他產品的質量和性能，因此稀土成為支撐高科技發展必不可少的關鍵原材料，被譽為「新材料之母」，稀土用量雖然少，但不可或缺、難被替代。

優勢在我，具備稀土全產業鏈優勢。中國是全球最大的稀土資源國、礦/冶生產國、消費國，具備稀土全產業鏈優勢。其中，據USGS數據，中國稀土資源儲量約佔全球40%，且南重北輕，擁有較為豐富的、戰略價值更高的中重稀土資源；中國稀土礦產量約佔全球70%。此外，中國稀土冶煉分離和磁材加工產能優勢更加突出，也是全球唯一一個具備全產業鏈佈局的國家。

稀土全產業鏈出口管制，大國博弈凸顯配置價值。由於中國具備全產業鏈稀土優勢，海外稀土消費依賴於從中國進口，短期內難以被替代，因此在應對國際貿易爭端中，具有更強話語權。2025年4月4日，商務部聯合海關總署印發2025年第18號文，對釤（Sm）、釓（Gd）、鋱（Tb）、鏑（Dy）、鑥（Lu）、鈧（Sc）、釔（Y）等7類中重稀土實行出口管制政策；2025年10月9日，繼續印發56號文、57號文、61號文、62號文，新增5類中重稀土出口管制，並增加了對設備、技術、原輔材料等出口管制措施。

配額增速放緩，基本面進一步改善。由於新能源產業發展，2021至2023年稀土配額增速均保持在20%以上的增速，導致過剩局面；2024年配額增速大幅回落至5.9%，配額增速重回個位數，並低於消費增速，行業週期見底，逐步走向平衡。

配額制度進一步趨嚴，將進口礦冶煉分離等納入總量控制。中國稀土礦產量約佔全球70%，冶煉分離能力佔全球超90%，因此每年需要進口稀土原料。2025年《稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理暫行辦法》正式印發，對稀土開採（含稀土礦產品等）和對通過開採、進口以及加工其他礦物所得的各類稀土礦產品（含獨居石精礦）的冶煉分離實行總量調控管理。即對進口原料國內冶煉分離實行指標管理、總量控制，進一步擴大了控制範圍和總量。

稀土永磁需求維持高速增長，人形機器人重塑未來增長動能

稀土消費從傳統機械、冶金、化工轉向磁材、發光、催化等新材料。稀土具有無法取代的優異磁、光、電性能，對改善產品性能，增加產品品種及提高生產效率起到巨大的作用，被廣泛應用於冶金、軍事、石油化工、玻璃陶瓷、農業和新材料等領域。2000年以前，機械、冶金和石油化工領域是其主要消費部門；而進入21世紀後，稀土材料技術發展日新月異，永磁、拋光、發光、催化、儲氫材料開始湧現並迅猛發展。

稀土永磁是稀土消費最大的領域，保持高速增長。釹鐵硼稀土永磁材料是第三代永磁材料，是目前磁性能最好、綜合性能最優的磁性材料，被稱為當代磁王。具有高矯頑力、高磁能積、體積小、加工難度低等諸多優勢，目前在新能源汽車、節能家電、消費電子、工業應用、風力發電等領域廣泛應用。

新能源汽車是高性能釹鐵硼材料需求拉動最明顯的領域，未來需求佔比約50%。釹鐵硼永磁材料是新能源汽車永磁驅動電機的核心製造材料，預計2026年全球新能源汽車產量將增長至超2600萬輛，對應釹鐵硼永磁材料需求量將達到6.6萬噸，汽車領域對釹鐵硼總需求量接近8萬噸，是高性能釹鐵硼材料的第一大需求來源，佔高性能磁材需求總量的約三分之一。新能源汽車領域將成為高性能釹鐵硼永磁材料最旺盛的下游需求。

政策推動節能電機滲透率提升，未來需求有望提速。採用釹鐵硼的永磁節能電機在轉子繞組功率損耗、電機重量以及電機結構等方面具有明顯優勢，一般永磁電機的平均節電率高達10%以上，專用永磁電機的節電率可高達15%~20%。2022年6月，工信部、發改委等六部門聯合印發《工業能效提升行動計劃》，要求2025年新增高效節能電機佔比達到70%以上；假設2026年節能電機佔比70%，其中30%為稀土永磁電機，則稀土永磁節能電機滲透率為21%。按照1千瓦功率電機單耗200g計算，則國內需要釹鐵硼磁材約1.8萬噸。

人形機器人方興未艾，打開遠景市場天花板。人形機器人有約30個關節，電機是關節核心部件，對電機要求較高，要求電機體積小、扭矩大、響應快，其中磁材性能決定關節輸出力大小、運行性能，因此需要高性能稀土磁材，單個人形機器人稀土永磁用量預計2-3kg。2025特斯拉三季度財報表示，2026年一季度Optimus V3有望發佈，年底將建成百萬級別產線。遠景看，人形機器人遠景市場可能達到億臺以上，單個人形機器人所需磁材體量不亞於一輛新能源汽車，未來將極大打開稀土磁材需求天花板。

需求高增，未來三年需求增速CAGR超過13%。由於新能源汽車、節能電機、風力發電等領域的快速增長，預計2027年高性能釹鐵硼磁材需求量將達到21.2萬噸，年均複合增速13%。

1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。國際貨幣基金組織在最新發布的《世界經濟展望報告》中預計2025年世界經濟將增長3.2%，較今年7月預測值上調0.2個百分點；2026年將增長3.1%，與7月預測值持平。報告指出，全球經濟增長依然低迷，貿易政策不確定性正在抑制消費和投資，且公共債務高企並持續上升，同時國防開支增加、人口老齡化以及利率上升對公共財政造成了額外壓力。若全球經濟陷入深度衰退，將對有色金屬的消費形成較大沖擊。

2、美國通脹失控，聯儲局貨幣收緊超預期。若美國無法有效控制通脹，持續加息，將對以美元計價的有色金屬價格形成較大沖擊。

3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，後期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。