金吾財訊 | 華泰證券表示，國家發展和改革委員會辦公廳發佈《關於做好2026年電煤保供中長期合同簽訂和履約監管工作的通知》（發改辦運行〔2025〕985號）（以下簡稱「2026版」），明確了2026電煤中長協合同形式、定價基準、履約監管方式等。該機構認為相比2025版本更加市場化的坑口長協合約將有利於穩定履約率，該機構看好煤價中樞企穩後、降息週期煤炭紅利邏輯，推薦動力煤龍頭。該機構指，強需求+低庫存+供給受壓制，看好Q4煤價在高位獲得支撐。強需求：該機構認為基數效應消除有望支撐4Q25用電增速，水電的擠出效應亦減弱。低庫存：庫存方面，10月沿海動力煤庫存同比-4%，相比+9%的沿海日耗形成強需求低庫存；供給受壓制：供給側，部分煤礦因煤層變薄可能面臨逐步退出、「抓超產」控制全年生產總量、中央巡視組開始進駐產區進行考覈檢查等供給側壓制因素，年初以來煤炭產能利用率持續走低，一至三季度分別為71.9%、69.3%、68.9%，10月原煤產量同比-2.3%，自7月以來保持負增長。