來源：獨角金融

　　作者 | 謝美浴

　　作為「老十家」公募之一，權益投資曾是大成基金管理有限公司（以下簡稱「大成基金「）亮眼的標籤，如今卻陷入多重考驗。

　　一方面，昔日百億基金經理魏慶國年內被5次「內部調整」，最近兩次是11月4日、11月6日，先後被免去大成行業先鋒、大成中小盤基金經理職務，且明確不轉任大成基金其他工作崗位。至此，魏慶國已卸下所有在管產品，此舉被市場普遍解讀為優化或解聘。

　　另一方面，大成基金的權益投資較為依賴徐彥、劉旭、韓創三位基金經理，截至11月13日，三人合計在管規模達642.81億元，撐起公司權益類基金（股票型+混合型）總規模的半壁江山，約佔55%。

　　然而，截至三季度末，徐彥在管產品收益全部跑輸同期基準，其中今年3月成立的大成興遠啓航直到10月底才確認完成建倉，被投資人吐槽踏空「牛市」行情；劉旭、韓創旗下所管理的權益產品配置上則集中於價值股或大盤股。

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　　年內5次「內部調整」， 魏慶國在管產品清零

　　簡歷顯示，魏慶國北京大學經濟學碩士出身，14年證券從業經驗，2013年5月便加入大成基金，並於2015年開始單獨管理基金。曾任研究部研究員，股票投資部基金經理、總監助理，現任權益專戶投資部總監助理。

　　Wind數據顯示，魏慶國在大成基金任職期間，共管理過11只基金，主要管理中小盤、科技和成長主題產品。據「網易財經」報道，魏慶國巔峯時期在管5只產品，規模合計超過110億元。

　　圖源：Wind數據

　　然而，2025年以來，魏慶國已5次因「內部調整」卸任在管產品：1月9日，卸任大成優質精選、大成科技消費兩隻產品；2月20日，卸任大成創新趨勢；11月4日卸任大成行業先鋒；11月6日卸任大成中小盤。目前魏慶國手中已無在管產品，且不再轉任公司其他崗位。

　　從業績上看，Wind數據顯示，魏慶國管理大成中小盤A任職回報156.38%，年化回報9.3%，行業排名55/382。然而，該產品近3年產品收益率為-11.3%；近半年來，儘管獲得11.09%的階段漲幅，但是明顯低於26.1%的同類水平，且跑輸滬深300指數19.41%的漲幅，在4601只同類產品中排在第3857位。

　　圖源：天天基金網

　　魏慶國管理的大成行業先鋒表現也不盡如人意，任職回報32.53%，年化回報5.14%，行業排名666/935。近1年、近2年、近3年，該產品收益率均為負數，分別為-2.44%、-4.12%、-17.02%。近半年來錄得18.42%階段漲幅，但低於26.1%的同類水平，也跑輸滬深300指數19.41%的漲幅，在4601只同類產品中排在第3040位。

　　圖源：天天基金網

　　值得一提的是，數據顯示，除了2023年四季度換手率為387.43%，自2021年四季度以來，大成行業先鋒的換手率一直高於400%，2025年上半年已高達1279.02%。

　　以今年前三季度的重倉股為例，2025年一季度，大成行業先鋒前十大重倉股包括中國移動（600941.SH）、工商銀行（601398.SH）、騰訊控股（0700.HK）等，二季度全部更新；而二季度前十大重倉股除了中芯國際（688981.SH），其餘9只在3季度全都消失。

　　圖源：罐頭圖庫

　　北山常成基金投研院常務院長王兆江指出，「這種操作很可能是在市場熱點中頻繁切換，反映出基金經理可能缺乏清晰穩定的投資框架，試圖通過擇時和波段操作捕捉機會。這種操作對基金管理有害而無益，在牛市當中可能會獲取一些業績，但承受的風險卻是很大的。」

　　中國金融智庫特邀研究員餘豐慧也表示，「高頻交易可能帶來更高的交易成本和風險，對基金業績的影響取決於所選股票的表現以及基金經理把握市場時機的能力。」

　　業績上，2022年至2025年上半年，大成行業先鋒持續虧損，分別實現收益-1448.21萬元、-2383.86萬元、-2443.02萬元、-2004.68萬元；利潤分別為-2167.81萬元、-3870.21萬元、-1758.02萬元、-1605.75萬元。2025年第三季度有所回暖，大成行業先鋒A、C實現收益3030.84萬元，利潤3622.4萬元。

　　圖源：天天基金網

　　而魏慶國此前管理的其他幾隻基金表現亦不理想，大成創新趨勢任職回報-27.65%、大成科技消費-30.49%、大成優質精選-27.33%，排名均處同類基金中後位。

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　　55%權益規模押注「三劍客」，徐彥8只產品業績跑輸基準

　　一面是曾經手握百億規模的老將「清倉式」卸任，另一面大成基金的權益投資仍較為依賴「三劍客」——徐彥、劉旭、韓創。

　　Wind數據顯示，截至11月13日，大成基金股票型基金規模392.46億元、混合型基金規模776.23億元，而徐彥、劉旭、韓創三位基金經理合計在管規模達642.81億元，佔公司權益總規模的55%。

　　截至三季度末，徐彥旗下8只產品在管總規模為214.62億元，較二季度末的193.67億元，規模增長20.95億元。值得一提的是，徐彥在管產品雖多數收穫正收益，但全部跑輸同期業績比較基準。

　　圖源：罐頭圖庫

　　具體來看，天天基金網數據顯示，近三個月，徐彥管理的大成投資嚴選六月持有漲幅2.76%、大成致遠優勢一年持有期漲幅3.78%、大成弘遠回報一年持有漲幅4.26%、大成策略回報漲幅2.01%、大成睿享漲幅2.79%，大成卓遠視野漲幅1.4%、大成競爭優勢漲幅1.6%、大成興遠啓航漲幅1.43%，均跑輸同類平均及滬深300指數。

　　其中，大成興遠啓航是今年3月成立的新發基金，這隻產品此前因建倉緩慢引發爭議，徐彥被投資人吐槽踏空「牛市」行情。截至三季度末，該產品A類份額已從成立時的7.57億元降至5.18億元，累計縮水31.6%；C類份額從5.68億元銳減至1.77億元，累計縮水高達68.8%。

　　圖源：天天基金網

　　10月底，徐彥才宣佈大成興遠啓航完成了建倉。徐彥在三季報中表示，和其他在管基金一樣，買入了一些安全邊際高的個股，但它們可能未必是多好的投資機會。「在我管理的多隻基金中，規模較小的幾隻因為申購，份額有明顯提升，這額外增加了操作的難度，而新基金建倉的難度更大。」

　　三季報顯示，大成興遠啓航的投資目標是追求基金資產的長期增值，力爭實現超越業績比較基準的投資回報；將精選投資品種，並嚴控個股風險。

　　具體來看，截至三季度末，大成興遠啓航前十大重倉股依次為：久立特材、普洛藥業、中國海油、中國移動、長春高新、安井食品、晨光股份、中國出版、安圖生物、北大荒，持倉合計54%。可以看出，徐彥這隻產品依舊相對聚焦醫藥、能源、通信、交運等板塊。

　　餘豐慧表示，「徐彥作為首席權益投資官，其建倉緩慢的做法體現了謹慎的價值投資原則，儘管在牛市初期可能導致踏空行情，但從長遠角度考慮，穩健的建倉有助於控制風險。至於其持倉結構偏向傳統板塊，這樣的佈局可以在市場波動時提供一定的防禦性。」

　　圖源：罐頭圖庫

　　大成基金的另外兩位權益支柱韓創、劉旭的持倉同樣顯示出集中風格。

　　如韓創所管理的大成睿景靈活配置混合、大成聚優成長混合、大成新銳產業混合等多隻產品的重倉股普遍集中於興業銀錫、山東黃金、錫業股份等資源類股票；劉旭管理的大成匠心卓越三年持有混合、大成優勢企業混合、大成核心價值甄選混合以及大成高鑫股票等多隻產品的前三大持倉均為中國移動、美的集團以及豪邁科技。

　　對此，王兆江指出，「資源股和傳統價值股雖然也有投資價值，也會逐步反映增長，但從管理偏好來看，基金經理對拓寬能力圈比較抗拒，不願走出舒適區。」

　　「這很可能和誤判宏觀和市場預期有關，如果不能準確判斷市場趨勢和行業機會，在配置上就會趨於保守，把估值放在首位，而對產業升級機遇關注不足。」王兆江表示。

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　　從行業前十滑落到第二梯隊，權益失速後大成基金如何破局？

　　大成基金成立於1999年，註冊資本2億元，是中國首批「老十家」基金公司之一，總部位於廣東深圳。三大股東分別為中泰信託、光大證券、銀河投資，分別持股50%、25%、25%，股權結構較為穩定。

　　成立後的十餘年內，大成基金的資產排名一直位於公募基金前10名，然而近年來一直在30名上下徘徊。Wind數據顯示，截至11月13日，大成基金公募管理規模4738.77億元，在188家公募基金中排名26位。

　　圖源：罐頭圖庫

　　總體來看，大成基金一直以「權益投資」作為招牌，過去幾年多隻主動權益投資產品業績突出，在行業中處於領先水平。

　　國泰海通證券的統計顯示，在2023年至2024年的「熊市」期間，大成基金憑藉7.99%的主動權益絕對收益，在24家大中型公募中高居第一。然而，今年初至9月底，公司主動權益收益在同類基金中排名倒數第二，超額收益墊底。

　　以劉旭管理的大成高鑫為例，該基金成立於2015年，截至2025年三季度末，該基金規模為114.53億元，是大成基金旗下規模最大的股票型基金。劉旭任職回報達425.87%，年化回報17.48%，在119只同類產品中排名第一，長期表現優於同類平均水平。

　　從近年表現來看，大成高鑫在2023年和2024年表現均較為突出。2023年實現5.23%的漲幅，同期滬深300下跌11.38%，在952只同類產品中排名第44位；2024年實現29.01%的漲幅，同期滬深300上漲14.68%，在1011只同類產品中排名第25位。

　　然而，自2024年三季度起，大成高鑫開始跑輸市場。當季滬深300上漲16.07%，該基金僅上漲9.24%；2025年二季度，同類平均上漲3.13%，滬深300上漲1.25%，該基金反而下跌0.75%；今年第三季度，同類平均上漲25.12%，滬深300上漲17.38%，該基金僅上漲7.66%，在1050只同類產品中排名第883位。

　　圖源：天天基金網

　　此外，大成高鑫資產規模也出現下滑，從2025年一季度末的123.64億元，降至二季度末的123.4億元，再到三季度末的114.53億元，半年內縮水9.11億元。

　　不過，大成基金也有「後起之秀」。資料顯示，郭瑋羚2015年7月加入大成基金，曾擔任研究部研究員、基金經理助理，現任股票投資部基金經理，2021年纔開始參與基金管理，目前她手中只有大成科技創新一隻產品。

　　Wind數據顯示，大成科技創新近1年、近2年、近3年的漲幅分別為120.2%、150.95%、129.77%。今年以來，該基金漲幅也達到114.17%，在4476只產品中排名18位，長期均遠超同類平均與滬深300指數。

　　圖源：天天基金網

　　從持倉情況來看，前三季度，該基金都押注了風口上的泡泡瑪特（9992.HK）；二、三季度第一大重倉股、第二大重倉股均為新易盛（300502.SZ）與中際旭創（300308.SZ），兩家公司均屬於光通信模塊領域，是AI算力基礎設施的核心供應商。

　　此外，大成基金的債券型、貨幣型及指數型基金的排名近年有所增長。

　　天天基金網數據顯示，大成基金債券型基金最新規模1087.91億元，167家公司中排名27位，2024年及2023年分別排在31位、37位；貨幣型基金1887.93億元，排名27位，2024年及2023年分別排在30位、38位；指數型基金599.43億元，排名21位，2024年及2023年分別排在25位、39位。

　　從昔日的行業前十到如今的第二梯隊，這家老牌公募該如何重構投研體系，突破增長瓶頸與權益「失速」？評論區聊聊吧。

責任編輯：楊紅卜