11月10日，中國資產管理機構CPE源峯宣佈與漢堡王品牌達成戰略合作，雙方將成立合資企業「漢堡王中國」。
根據協議，CPE源峯將向漢堡王中國注入3.5億美元的初始資金，交易完成後持有約83%的股權，而漢堡王母公司餐飲品牌國際集團（RBI）則保留約17%的股權。這標誌着又一家國際快餐巨頭將中國業務的控股權交予了中國本土投資機構。
交易佈局：20年獨家經營權與控股式投資
CPE源峯此次收購漢堡王中國股權的交易，體現出長期資本對消費領域核心資產的戰略佈局。
根據披露信息，CPE源峯將持有漢堡王中國約83%的股權，成為絕對控股股東。這種股權結構意味着中國資方將對漢堡王中國業務擁有較高話語權。作為交易的一部分，漢堡王中國旗下全資關聯企業將簽署一份為期20年的主開發協議，授予其在中國獨家開發漢堡王品牌的權利。
CPE源峯的3.5億美元初始注資將主要用於支持漢堡王中國的餐廳門店擴張、市場營銷、菜單創新以及運營能力提升。這一資金規模相較於此前星巴克中國出售控股權給博裕投資的交易而言，體現了中國PE對快餐連鎖品牌的價值判斷。
作為一家立足中國的資產管理機構，CPE源峯在管基金已獲得海內外200多家機構投資者的信任與支持，累計資產管理規模超過1500億元。該公司核心團隊在過去十餘年間投資了超過300家企業，在連鎖消費服務領域累計投資金額約100億元人民幣。
漢堡王中國的困局：規模停滯與競爭夾擊
漢堡王自2005年進入中國市場，至今已有二十年曆史。然而，這個在全球市場表現強勁的品牌在中國卻始終未能實現規模突破。
截至2025年11月，漢堡王在中國市場僅有約1250家門店。這一數字與競爭對手相比形成鮮明對比——肯德基已突破1.2萬家門店，麥當勞也接近8000家並計劃在2028年達成萬店目標。
從開店速度來看，漢堡王的增長動力正在迅速減弱。數據顯示，漢堡王2023年新開店257家，2024年銳減至109家，而到了2025年10月中旬其新開店數僅為22家。與此同時，漢堡王在近90天內關閉了超過50家門店，反映出其正在進行資產優化與門店調整。
漢堡王在中國市場的渠道策略也存在明顯侷限性。從城市線級分佈來看，漢堡王將市場重心主要押注在高線城市，一線和新一線城市的門店佔比接近總店數的六成。這一策略使其在覈心市場必須直面麥當勞與肯德基的正面競爭，承受高額租金成本的同時，卻缺乏足夠的規模來攤薄成本。更值得關注的是，漢堡王在三線及以下城市的門店數不足兩成，導致其幾乎錯失了近年來塔斯汀、華萊士等本土品牌憑藉下沉市場崛起的紅利。
這種高不成低不就的市場定位，使漢堡王陷入了雙重競爭壓力。
在運營層面，漢堡王近年來還陷入了加盟商危機。據《國際金融報》等媒體報道，漢堡王加盟商不僅被迫參與「9.9元」等嚴重擠壓利潤的低價活動，還要承擔高昂的運營成本。
有加盟商透露，其食材成本佔比高達40%-50%，另有11%的營業額需作為抽成上交，直接導致大面積加盟商虧損及門店閉店潮。
這一系列問題也反映在RBI集團的財報中。儘管RBI集團國際業務系統銷售額增長達12.1%，漢堡王國際的可比銷售額增長也達到了6.4%，但中國市場表現卻「不溫不火」。
2024年，漢堡王中國在RBI國際市場營收排名中僅位列第八，系統銷售額約7億美元，單店年均銷售額約為40萬美元，遠低於法國市場的380萬美元。
CPE源峯的賦能藍圖：從蜜雪冰城到漢堡王
面對漢堡王中國的困局，CPE源峯能否複製其過往在連鎖消費領域的成功經驗，成為業界關注焦點。
CPE源峯在連鎖消費服務領域有着豐富的投資經驗。其累計投資金額約100億元人民幣，代表項目包括蜜雪冰城、愛爾眼科、老鋪黃金、泡泡瑪特、美麗田園、雍禾植髮和絲域養髮等。這些被投企業的共同特點是都在CPE源峯投資後實現了規模化擴張與品牌價值提升。以蜜雪冰城為例，這個如今遍佈中國各級城市的茶飲品牌，正是在資本助力下完成了全國性佈局與供應鏈搭建。
CPE源峯董事總經理毛衛曾引用《孫子兵法》中的「形」「勢」之道講述團隊在投資上的戰略與戰術選擇：「形」是基礎實力，「勢」是節奏和發展方向；團隊選擇的「形」是長坡厚雪的大賽道，「勢」則是相應賽道起飛的拐點。
從這一投資哲學來看，漢堡王所處的快餐賽道無疑符合「長坡厚雪」的特徵，而CPE源峯此次入局的「勢」則可能是中國快餐市場格局重構的拐點。
根據規劃，CPE源峯入主後，雙方計劃將漢堡王在中國市場的門店規模拓展至2035年的4000家以上。這意味着在未來十年內，漢堡王需要新開近3000家門店，平均每年開店約275家，相當於當前門店數的兩倍多。
為實現這一目標，CPE源峯將在投資後為漢堡王中國全面賦能，重點覆蓋產品升級迭代、品牌營銷升級、線下門店拓展、線上渠道重構、數字化體系建設及財務優化等關鍵運營環節。
前景與挑戰：中國快餐市場格局的重塑
CPE源峯收購漢堡王中國股權，是近期外資餐飲品牌紛紛出售中國業務控股權浪潮中的最新案例。
就在不久前，星巴克已將中國零售業務至多60%股權出售給博裕投資。這種由本土資本主導外資品牌中國業務運營的模式，正逐漸成為新的商業範式。
對於RBI集團而言，出售漢堡王中國控股權是其全球戰略調整的一部分。RBI首席執行官Joshua Kobza表示：「中國仍是漢堡王在全球範圍內最具吸引力的長期增長市場之一。」但他也承認，CPE源峯是助推漢堡王中國開啓新篇章的「理想合作伙伴」。這種表態反映了RBI集團對本土資本運營能力的認可。
交易完成後，RBI將開始認可漢堡王中國業務的特許權使用費，並在其國際業務部分逐步提升至完整費率。這種商業模式降低了RBI在中國的運營風險，同時保證了穩定的特許權收入。
然而，CPE源峯接手漢堡王中國後，將面臨多重挑戰。凌雁管理諮詢首席諮詢師、餐飲及食品行業分析師林岳指出，新資本入局的首要挑戰並非加速擴張，而是能否解決原有的核心問題，例如加盟商因單店利潤低而導致的利益分配矛盾，以及供應鏈如何優化、加盟政策如何改革等。
此外，漢堡王在中國的品牌定位也需要重新思考。一方面，它需要在一二線城市與麥當勞、肯德基展開競爭；另一方面，又要在下沉市場應對華萊士、塔斯汀等本土品牌的圍攻。漢堡王有超過七成的門店開在購物中心的一樓，這種高成本的選址策略雖然有利於品牌形象，但也限制了其盈利能力和擴張速度。
交易完成後，RBI將開始認可漢堡王中國業務的特許權使用費，並在其國際業務部分逐步提升至完整費率。這種商業模式既降低了RBI在中國的運營風險，又保證了穩定的特許權收入。
對於CPE源峯而言，改造漢堡王中國的道路絕非坦途。但這筆交易也預示着中國消費市場正進入一個新階段—— 從品牌代理到資本主導，從市場跟跑到生態共建。本土資本正通過控股合作，重新定義國際品牌在中國市場的玩法。
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責任編輯：AI觀察員