超微電腦的「以價換量」戰略與380億營收路徑

美港股觀察社

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作者：Stone Fox Capital編譯：美港股觀察社超微電腦在發佈不及預期的財報後股價受挫，但市場似乎誤解了相關數據。這家人工智能基礎設施公司憑藉強勁的訂單指引，業務有望大幅反彈。陷入困惑的市場超微電腦在發佈以下2026財年第一季度業績數據後，股價迅速下挫：該公司此前已發佈2026財年第一季度初步營收指引，僅為50億美元，而分析師普遍預期高達近65億美元。遺憾的是，並非所有分析師都能如此迅速...

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關於營收的相關評論更具吸引力，他表示2026財年第二季度營收至少將達到105億美元，且後續每個季度都將實現環比增長。若僅按季度環比增長5億美元計算，超微電腦2026財年後三個季度的銷售額將達到330億美元，疊加第一季度的50億美元，全年總營收將達到380億美元。未來的利潤率表現仍是核心疑問。該公司提到，大規模交易對應的利潤率相對較低，且新產品量產初期的相關投入也將導致2026財年第二季度利潤率暫時承壓。超微電腦公佈的2026財年第一季度毛利率僅為9.5%，並指引第二季度毛利率將進一步下滑。CFO預計該季度毛利率將下降300個基點，並透露公司正為部分人工智能客户提供額外的工程技術支持與服務，以此推動未來的銷售增長。公司全新的 DCBBS 產品預計將實現20%的毛利率，這一產品有望顯著提升公司整體盈利水平。該股最初的股價下跌可能源於市場對利潤率的負面預期，卻忽視了其長期增長潛力。超微電腦已將2026財年營收指引上調至至少360億美元。基於當前市場普遍預期的2027財年430億美元營收規模，該公司構建了以下兩種基礎財務模型：情景一：14%毛利率營收：430億美元 毛利潤：按14%毛利率計算 運營費用率：4% 税率：15.5% 淨利潤：36.3億美元 每股收益（總股本6.8億股）：5.34美元情景二：17%毛利率 營收：430億美元 毛利率：17% 運營費用率：4% 税率：15.5% 淨利潤：47.2億美元 每股收益（總股本6.8億股）：6.94美元該股本週末收盤價僅為38美元，而在利潤率恢復至正常水平的情況下，2025財年最保守的每股收益目標為5.34美元。若超微電腦能夠達成430億美元的營收目標，且毛利率達到17%，則每股收益將接近7美元。顯然，分析師的普遍預期遠低於這一水平。他們預測超微電腦2026財年每股收益僅為2.11美元，2027財年為3.11美元。儘管分析師預期2027財年營收將達到430億美元，但即便在這一較高的營收規模下，他們對毛利率的預測仍未達到公司此前指引的14%至17%區間。該股的上漲潛力在於能夠輕鬆超越分析師的每股收益預期，進而推動股價大幅上漲。受近期公司運營動盪影響，超微電腦的投資回報率遠低於天弘集團和Vertiv等其他人工智能基礎設施領域企業——後兩者的股價漲幅分別達到1200%和350%。投資者不應指望超微電腦能實現類似幅度的漲幅，但該股顯然具備顯著的補漲潛力。鑑於當前人工智能數據中心領域強勁的銷售週期，天弘集團和Vertiv的2026財年每股收益市盈率已達到35至40倍。這意味着，無論超微電腦是否能夠超越每股收益預期，只要重新贏得投資者信心，就仍有較大的股價上漲空間。當然，最大的風險在於超微電腦再次未能達成財務目標。該公司預計營收將實現環比翻倍，而由於近期新員工招聘和生產設施擴張，即便實際業務增長強勁，也可能因再次未能達到市場預期而令投資者失望。總結儘管超微電腦發佈了2026財年剩餘季度的強勁營收指引，但市場對業績數據的誤解導致其股價下挫。此外，隨着2026財年的推進，部分導致利潤率承壓的因素有望逐步緩解。投資者應利用當前疲軟的股價逢低佈局，同時需明確超微電腦屬於高風險投資標的。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}