撰文|觀車君

比亞迪的「長期主義」面臨市場考驗。

10月30日晚間，比亞迪披露2025年三季度財報：第三季度歸母淨利潤 78.23 億元，同比降32.60%；扣非後淨利潤68.91億元，跌幅擴大至36.65%。

把時間線拉長到前三季度，比亞迪歸母淨利潤233.3 億元，同比降7.55%、扣非後淨利潤204.9 億元，同比降11.65%。

東方財富統計數據裏觀車君看到，這是比亞迪近4年來首次出現三季度營收、淨利潤雙降的情況。

01利潤去哪了？

細看財報，比亞迪三季度利潤的大幅縮水，並非單一因素所致，而是多重壓力下的必然結果。主要是三把「刀子」在發揮作用，同時，一把「傘」提供了些許庇護。

第一把刀：價格戰的「反噬之刀」

這是最直接、最兇狠的一刀。2025年的中國新能源車市，已從藍海徹底殺成紅海。當技術差距逐漸縮小，價格成為了最原始的武器。作為市佔率第一的龍頭，比亞迪首當其衝。

數據不會說謊：根據國金證券的測算，比亞迪第三季度的單車平均售價僅為13.7萬元，同比下滑1.5%。別小看這區區1.5%，在百萬輛級的規模效應下，它對毛利的侵蝕是致命的。

更嚴峻的是「剪刀差」現象：前三季度，比亞迪營收增長12.75%，而營業成本卻增長了14.76%。這意味着比亞迪陷入了「賣得越多，成本壓力越大，單車利潤越薄」的增長陷阱。

第二把刀：戰略投入的「沉重之刀」

這第二把刀，是比亞迪主動選擇的「負重」。前三季度，比亞迪的研發費用高達437.48億元，同比增長31.30%，平均每天燒掉1.6個億。這筆巨資流向了哪裏？無疑是下一代電池技術（如固態電池）、高階智能駕駛、芯片等核心領域。

這筆投入值得尊敬，但它無疑是拖累當期利潤的「罪魁」之一。這是一種典型的「長期主義」抉擇：用今天的利潤，換取明天的話事權。這更像是一場豪賭，賭的是未來的技術壁壘能夠帶來遠超今日投入的壟斷性利潤。

第三把刀：市場需求的「降溫之刀」

銷量的疲軟，是捅向利潤的第三刀。細看月度數據，7月、8月比亞迪銷量同比增速已幾乎歸零（0.56%、0.15%），9月銷量首次轉負，同比下降5.52%，10月降幅更是擴大至12.13%。

當依靠規模效應攤薄成本的邏輯便開始動搖，過去那個「閉着眼睛也能增長」的時代，就一去不復返了。

一把「傘」：財務技巧與外部輸血

在風雨中，比亞迪也並非毫無遮擋。受益於人民幣匯率變動，公司前三季度錄得匯兌收益，導致財務費用為-29.36億元，這為利潤表提供了高達數十億的緩衝。

此外，前三季度計入當期損益的政府補助高達22.61億元，這部分「輸血」也在一定程度上美化了報表。

02從「黃金」到「白銀」

「黃金時代」的特徵是高速增長和豐厚的利潤，而「白銀時代」則意味着增速放緩、競爭加劇和盈利困難。

在觀車君看來，比亞迪正站在這個關鍵的轉折點上。它未來的出路，不再是簡單的「多賣車」，而必須在四個維度上有所突破。

其一，全球化加速。

國內市場的內卷已是既定事實，出海成為了所有中國車企的必答題。

比亞迪需要將在中國市場驗證過的體系化能力，快速複製到歐洲、東南亞、拉美等新興市場。

其二，品牌高端化：逃離「成本窪地」。

品牌高端化的成功，意味着更高的定價權和毛利率，這是擺脫「增收不增利」困局最直接的路徑。未來的競爭，是品牌心智的競爭。

其三，技術壁壘化：讓「燒錢」看見回報。

每天1.6億的研發投入，不能永遠只停留在財報的「費用」欄。比亞迪需要將技術優勢轉化為產品上「人無我有」的極致體驗和成本上「人有我優」的絕對優勢。

其四，管理精細化：向內部要利潤。

在供應鏈管理、生產效率、銷售費用控制等每一個環節追求極致效率。從一家「銷售驅動」的公司，進化為一架「運營驅動」的精密機器。

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