智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，2025Q3淨利潤環比增長約22%，前三季度同比降幅約29%，環比而言，動力煤、無煙煤公司業績改善明顯，但焦煤公司業績仍在下行。四季度以來，冬儲需求提前釋放帶動煤價表現超預期，後續隨旺季深入，行業或仍將出現階段性的供給緊張，Q4煤價環比漲幅或超過15%。目前板塊的政策、煤價以及業績預期都在改善，板塊Q4行情具備持續性。

中信證券主要觀點如下：

樣本上市公司Q3淨利潤環比上漲，但各板塊有明顯分化。

從加總淨利潤口徑比較，煤炭上市公司前三季度業績同比下降29%，Q3單季淨利潤環比增長22%，業績環比上升主要是市場煤價環比上漲、動力煤企業盈利改善所帶動。分煤種而言，動力煤/冶金煤/無煙煤板塊企業加總淨利潤環比變動分別+29%/-52% /+34%，焦炭公司則普遍虧損，顯示板塊之間有明顯分化。

Q3單季毛利率環比略有改善，經營性現金流顯著增長。

前三季度上市公司營業收入/成本同比分別變動-15.67%/-13.72%，毛利率下降1.62ppts。Q3單季，營業收入/成本環比分別變動+11.45%/+9.97%，毛利率環比提升0.95ppts。Q3板塊營運狀況普遍好轉，應收賬款比例、庫存比率環比均有下降，板塊平均每股經營性現金流由Q2的0.29元/股上升至0.45元/股。雖然前三季度板塊資本開支同比增長12%，但仍有1/4的公司三季報處於淨現金狀態，或有提升現金派息的潛力。截至三季度末，樣本上市公司專項儲備科目餘額同比下降近2%，顯示上市公司正積極控制安全維簡相關成本。

短期景氣展望：供給端關注政策力度變化，冬儲需求助力煤價表現超預期。

三季度以來，供給端在安全監管和超產覈查等因素影響下，國內煤炭產量增速逐步放緩，四季度上述約束供給釋放的因素依然維持，需求端，10月份北方降溫加快，冬儲需求也提前釋放，考慮今年北方冬季持續時間長，後續或有補庫需求疊加，12月份供給或再度出現缺口。我們預計Q4港口動力煤均價環比上漲或超過15%，煤價高點有望超過850元/噸；焦煤價格也有維持高位，Q4均價環比上漲或接近200元/噸。若覈查超產等供給收縮政策執行力度加強，煤價還有望超預期。

風險因素：

宏觀經濟波動，影響煤炭需求和煤價；供給收縮執行力度不及預期，或安監力度有所放鬆，導致供給增加；海外能源價格系統性下跌，壓制國內煤價。

投資策略：三重預期改善，Q4板塊行情具備持續性。

板塊Q3業績隨煤價回暖而環比提升。四季度在旺季月份及天氣因素加持下，煤價在目前水平上或將進一步上漲；若疊加供給收縮政策執行力度強化，煤價還有望超預期。在政策、煤價、業績預期均有改善的背景下，板塊Q4反彈具備持續性。一方面建議關注「攻守兼備」的動力煤紅利龍頭，另一方面也可關注低估值且業績彈性好的企業。