保險行業：迴歸負債端，延續估值修復。1）壽險：關注負債端從量變走向質變帶來的價值修復。2023 年至今壽險的估值隨負債及資產端預期的修復持續改善，而3Q24 以來資產端預期修復為股價上行的主要推動。伴隨資產端基數走高、後續彈性減弱，負債端或將有更為積極的趨勢展現，疊加派息險轉型持續推進及鼓勵健康險發展等政策落地，我們預計2026 年行業估值修復的邏輯將開始轉向負債端主導，負債端能力突出的優質壽險...
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