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報告摘要

2025年9月國內挖掘機內銷持續增長，非挖品類景氣度顯著復甦

2025年9月我國挖掘機（含出口）銷量19858臺，同比增長21.5%；其中內銷9249臺，同比增長21.5%。2025年1-9月我國挖掘機（含出口）銷量174039臺，同比增長18.1%；其中內銷89877臺，同比增長21.5%。非挖品類工程機械內銷呈現明顯復甦趨勢，2025年9月裝載機內銷銷量同比增長25.6%；平地機內銷銷量同比增長6.5%；汽車起重機內銷銷量同比增長40.7%；履帶起重機內銷銷量同比增長66.7%；隨車起重機內銷銷量同比增長29.8%。

2025年9月，國內工程機械銷量持續增長，印證了內需週期修復上行的趨勢。從增長源看，我們仍看好工程機械更新換代的持續增長對工程機械的銷量拉動。挖掘機等工程機械銷量上一輪週期從15年底部快速增長，到21年初見頂，考慮到工程機械使用壽命通常為8-10年，我們測算國內工程機械25年及後續幾年存在複合30%左右的替換量增長，有望對未來挖掘機銷量形成有力支持。此外，工程機械二手機大量出口海外發展中國家，客觀上拉低了國內工程機械保有量，也是支撐新機銷量的一個重要因素。

2025年9月挖掘機出口持續增長，工程機械出海仍大有可為

銷量方面，2025年9月挖掘機出口銷量10609臺，同比增長29.0%；2025年1-9月挖掘機出口銷量84162臺，同比增長14.6%。金額方面，2025年9月我國工程機械出口額為52.7億美元，同比增長29.6%；2025年1-9月我國工程機械出口額為438.6億美元，同比增長13.3%。2025年，我國工程機械出口面臨着俄烏形勢變化，東南亞、非洲、中東市場基建與礦山機械需求提升，歐美高端市場滲透率提升等機遇與挑戰，同時也面臨着中美關稅不確定性風險。隨着我國工程機械龍頭紛紛加大海外佈局力度，我國工程機械出口有望維持增長趨勢。

2025年9月電動裝載機銷量維持大幅提升趨勢，工程機械電動化有望加速

2025年9月電動裝載機銷量2586臺，同比增長176.0%；電動化率達到了24.6%，同比提升了13.0個百分點。2025年1-9月電動裝載機銷量21407臺，同比增長157.2%；電動化率達到了22.8%，同比提升了13.6個百分點。2025年政府工作報告中提出，要加快經濟社會發展全面綠色轉型，推動重點行業節能降碳改造，推進新能源開發利用；統籌產業結構調整，推進綠色低碳發展。我們認為綠色化、電動化是工程機械行業未來的重點發展方向之一，國內廠商借電動化東風不斷超車，工程機械電動化進程有望加速推進，帶來主機廠營收利潤的進一步提升。

雅下水電工程開工有望帶動工程機械需求提升

7月19日，雅魯藏布江下游水電工程（以下簡稱雅下水電工程）開工儀式在西藏自治區林芝市舉行。作為超大規模水利建設工程，雅下水電工程項目總投資約1.2萬億元，是目前全球規劃中最大的水電站項目。雅下水電工程主要採取「截彎取直、隧洞引水」的開發方式，預計建設5座梯級電站，計劃2030年部分投產，2035年全面建成。依據三峽及其他大型水電項目經驗，工程機械設備總投資約佔項目投資的10%~15%，即設備需求量可達1200億~1800億元人民幣；考慮雅下水電工程的高原施工環境，以及環保要求下優選新能源和無人裝備，工程機械實際需求量或將更高。屆時，大型挖掘機、岩石隧道掘進機、起重機、混凝土機械等工程機械有望成為主要需求品類，對工程機械行業形成持續推動。

風險分析：基建投資力度不及預期，工程機械海外出口不及預期，行業價格競爭加劇，中美關稅不確定性風險。

發佈日期：2025-10-24