10月24日，Z Finance消息稱，國內大模型創業公司月之暗面（Moonshot AI）傳出即將完成新一輪數億美元孖展。

　　2023年創立以來，月之暗面發展歷程猶如坐過山車：從憑藉投流衝高Kimi助手熱度，到2025年初被DeepSeek「一拳打懵」，再到2025年7月以Kimi K2模型重回舞臺中心。

　　傳聞中的該輪孖展如同「及時雨」，讓經歷DeepSeek衝擊、孖展陷入沉寂期的月之暗面，再度回到大模型「牌桌上」。

　　資本冷暖

　　市場傳聞稱，該次孖展領投方為騰訊（00700.HK），五源資本大概率參投，美國資本亦有溝通。

　　世道艱難，DeepSeek衝擊波之後，阿里巴巴（09988.HK，以下簡稱「阿里」）旗下通義大模型、字節跳動（以下簡稱「字節」）旗下豆包紛紛發力併成為行業引領後，騰訊有理由「後程發力」，也成為上述傳聞的合理背景。

　　而一年半時間，從資本寵兒墜落凡間，月之暗面的是輪孖展，對其發展至關重要。

　　2023年成立初期，月之暗面即獲紅杉中國、真格基金等頭部機構青睞；同年6月，完成天使輪孖展2億美元。

　　2024年2月，月之暗面迎來其截至當前的最「高光時刻」：A+輪單輪孖展超10億美元，打破國內AI大模型紀錄，阿里領投，紅杉中國、小紅書、美團（03690.HK）等跟投，公司估值暴漲至25億美元。

　　5月，騰訊緊跟入局，並將其估值推高至30億美元，月之暗面一時風頭無倆。然而，高樓乍起，公司的孖展爭議也在半年多後爆出。

　　2024年末，金沙江創投作為循環智能——月之暗面創始人楊植麟的早年創業項目——的投資方，其前主管合夥人張予彤被指在月之暗面創立時未披露利益關聯，獲得14%股份，引發仲裁糾紛。金沙江創投董事總經理朱嘯虎公開批評此舉「違反受託責任」，導致張予彤被金沙江解僱，其所持小紅書權益被收回。

　　朱嘯虎的「炮轟」揭露了月之暗面誕生背後的股權糾葛，兼之DeepSeek時刻隨後到來，月之暗面的孖展陷入停滯。

　　需要指出的是，《金融時報》2024年5月曾報道稱，阿里投資的8億美元中近半數以「雲積分」形式提供，實際到款額可能低於公佈數字，加之2024年10月，Kimi受字節跳動的豆包影響，曾激進投流消耗鉅額資金，單月投放曾高達1.99億元，為豆包的9倍有餘，月之暗面資金鍊承壓可能較大。

　　楊植麟的技術背景雖吸引資本，但商業化和治理挑戰始終如影隨形。朱嘯虎曾評價楊植麟："他人是很厲害的，大模型確實比較適合他。他做科研是可以的，但我不知道他怎麼商業化。"

　　時代轉向

　　2025年初，DeepSeek的橫空出世徹底改寫國內外AI格局。這家由梁文鋒創立的公司，以低成本、高性能（MOE）的開源模型迅速用戶破億，被業內稱為「DeepSeek時刻」。

　　月之暗面首當其衝：Kimi市場佔有率下滑，To C投流暫停。同樣，此前2024年下半年，月之暗面多名算法工程師離職。楊植麟彼時還解釋說不是人才流失，而是主動做「業務減法」，不希望團隊太大影響創新。

　　月之暗面的月活用戶跌至2025年5月的1408萬，不足DeepSeek1.69億月活的十分之一。面對重擊，楊植麟做出戰略調整——放棄以投流換取用戶的短視策略，轉向技術深耕。同時，他還在內部將飛書名後綴改為「時間的朋友」，寓意長期主義。

　　這一轉型在2025年7月結出階段性碩果。

　　月之暗面毫無預警地開源發佈Kimi K2模型，這是全球首個萬億參數、320億激活的MoE（混合專家模型）架構模型，專注於編程和智能體能力。

　　Kimi K2採用Muon優化器提升token效率，使模型在同等數據量下「吸收更好」，此外，還強化Agentic能力，讓模型從「缸中之腦」進階為可交互數字世界的智能體。發佈初期的「悶雷」過後，Kimi K2在開源社區迅速獲讚，GitStar數破1.8萬，在LMSYS評測中衝至總榜第四，超越DeepSeek R1，奪回「開源第一」的寶座。

　　年初DeepSeek給月之暗面帶來的陰影似乎已被驅散了。

　　8月受訪時，楊植麟將K2比作「喬戈裏峯」，雖非最高，卻是最難攀登的山峯，象徵技術攻堅的艱辛。當然，K2的推出雖獲《自然》雜誌譽為「又一個DeepSeek時刻」，但從目前看，其持續影響力難以與DeepSeek比肩。

　　重回牌桌

　　但無論如何，縱然今時不同往日，「六小虎」已變為「五小虎」「四小虎」，月之暗面必須想辦法活下去。

　　此前，DeepSeek憑藉開源策略和生態協同，快速佔據用戶心智，求其孖展的投資機構踏破門檻。而智譜於2025年4月備案輔導，半年孖展48億元；MiniMax在2025年7月傳出3億美元孖展；階躍星辰7月被傳進行5億美元孖展。

　　相較之下，彼時的月之暗面是2025年唯一未公開新孖展進展的「四小虎」，處境被動。同時，與國際廠商對比，Kimi K2雖在開源領域暫露頭角，但仍面臨OpenAI、Anthropic等巨頭的壁壘。此外，訓練模型的成本也是壓在月之暗面頭上的大山。

　　也因此，Kimi K2於7月的發佈，只能說是讓月之暗面暫時重回AI大模型的牌桌。而當下，國內AI賽道正向頭部大廠快速集中。

　　阿里的通義千問以「雲服務+開源」為核心錨點，深度綁定阿里雲生態。截至2025年10月，其累計開源200多款模型，涵蓋千問（Qwen）語言模型與萬相視覺模型兩大系列。依託阿里雲的企業客戶基礎，通義千問價格戰「肆無忌憚」，還能通過補貼激活生態活力，形成「開源吸引開發者-雲服務轉化商業化」的閉環。在C端場景滲透上，其在淘寶、釘釘、夸克等的AI生態持續推進。

　　騰訊的元寶則開始從其老本行「社交」佈局，藉助微信超10億月活的流量紅利，通過微信搜索、生活服務九宮格等入口直接導流，同時與騰訊文檔、QQ瀏覽器、搜狗等深度聯動，實現「工具-社交-服務」的無縫銜接，日均用戶停留時長顯著高於獨立模型產品。

　　字節旗下的豆包，通過「低價+全域場景」撕開市場，豆包可在抖音中承擔短視頻腳本生成、評論智能回覆的任務，並在App中調用今日頭條的全網報道；飛書中嵌入會議紀要、知識問答功能；通過「釦子」開發平臺集聚百萬開發者，構建起百萬級智能體的應用生態，形成技術-流量-商業化的循環。

　　阿里的B端技術輸出，騰訊的C端場景滲透，字節的流量普惠，大廠的AI業務共同點均在於均依託母公司生態完成「數據-算力-場景」的閉環，無需承擔獨立模型的流量獲取成本。而這正是月之暗面等小虎們所不具備的天生「缺陷」。

　　傳聞中的騰訊領投，或許正是騰訊看重月之暗面作為AI「搜狗」的「備份」價值。

　　當然，孖展尚未被證實，但願新一輪孖展會為月之暗面迎來難得的喘息之機，並照亮楊植麟「時間的朋友」的下一程。

（文章來源：財中社）