作者：許鵬豔/F3034987、Z0014614/
一德期貨能源化工分析師
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核心邏輯
制裁措施加劇了市場對俄羅斯原油供應端可能受阻的擔憂，地緣政治風險溢價被重新注入油價。
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具體影響
印度：俄羅斯原油的最大買家之一，供應缺口部分需轉向其他市場採購，顯著加劇現貨市場的緊張程度；
中國：煉廠的俄油採購也與被制裁實體密切相關，存在潛在的斷供風險。
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後市展望
市場尚未充分計價此次制裁可能引發的供應風險，地緣溢價預計可達3-5美元。
10月22日，因對普京在解決俄烏衝突上的不滿，美國財政部對俄羅斯實施了制裁，與此同時，歐盟也批准了第19項針對俄羅斯的制裁措施，地緣情緒快速升溫，助推油價加速上漲。截至10月23日國內收盤，WTI首行最高衝高至60.9美元/桶，較前一日結算價收漲2.4美元，漲幅超4%。
短期制裁趨緊，斷供擔憂支撐市場。美國對俄羅斯的制裁，是特朗普上任之後首次對俄羅斯實施的制裁，此前都是依靠貿易措施進行，所以市場反應相對強烈。在俄烏衝突之後，俄羅斯原油的去向主要是印度和中國。印度方面，已經不斷有消息人士傳出，包括信實在內的幾大石油公司可能會大規模削減俄羅斯原油的進口，數據顯示今年1-9月印度對俄羅斯原油的進口約為170萬桶/日，按削減一半來預估，至少有80萬桶/日的需求需要從其他市場進行採購，這會加劇現貨市場的緊張。中國方面，國內煉廠採購的俄油與被制裁的公司密切相關，也會影響到煉廠的採購。
回顧今年1月份美國財政部對俄羅斯石油的制裁，當時我們預估制裁影響的斷供為150萬桶/日，對應的地緣溢價約為5-8美元，從市場運行來看，基本與我們的預估相一致。此輪制裁影響的斷供量按120萬桶/日來估算，我們的模型顯示地緣溢價預計可達3-5美元，而當前的溢價約為1美元，初步預判市場尚未充分計價。綜合來看，短期地緣對原油市場仍能起到一定的支撐。
編輯：武宇傑
審核：佘建躍
複覈：王舟青
內容完成日期：2025年10月23日
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責任編輯：李鐵民