AI超級巨頭突遭猛烈拋售。

　　美東時間週五，美股盤中，全球雲計算巨頭甲骨文股價大跳水，盤中一度暴跌超8%。有分析指出，投資者對甲骨文的AI數據中心業務的盈利能力產生質疑，進而選擇了高位拋售。

　　面對市場的質疑，甲骨文向投資者作出明確承諾：這項主要由英偉達芯片租賃構成的業務，最終將實現30%至40%的毛利率。科技媒體The Information日前報道稱，甲骨文過去五個季度GPU租賃業務的毛利率僅為16%左右，遠低於公司整體約70%的毛利率水平，引發市場對其AI業務盈利能力的擔憂。

　　AI巨頭大跳水

　　美東時間10月17日，美股盤中，甲骨文股價大幅跳水，截至收盤，跌幅達6.93%，創下今年1月以來最差單日表現，也成為當日標普500指數中跌幅最大的股票之一。

　　據科技媒體The Information日前報道，甲骨文過去五個季度GPU租賃業務的毛利率僅為16%左右，遠低於公司整體約70%的毛利率水平，引發市場對其AI業務盈利能力的擔憂。

　　甲骨文的盈利壓力在最新曝光的內部文件中展露無遺。根據The Information獲得的文件，該公司在8月所在季度從英偉達芯片租賃中獲得約9億美元營收，毛利潤僅為1.25億美元，毛利率為14%。

　　最新一代Blackwell芯片的表現尤為慘淡。在8月所在季度，甲骨文在該芯片租賃上虧損近1億美元，將整體GPU毛利率拉低。若計入所有折舊成本，甲骨文整體GPU毛利率因Blackwell芯片虧損而降至個位數。

　　另據Visible Alpha的共識預測，華爾街預計甲骨文未來三個財年將持續出現負自由現金流，到2028財年末累計現金消耗將近290億美元。

　　摩根士丹利債務分析師在此前發佈的報告中預測，這家軟件巨頭公司接下來可能將迎來「新債券發行量的大幅增長」。該行分析師指出，即便上月已發行180億美元債券，也僅能滿足該公司至2028年現金需求約四分之一。

　　有分析師警告稱，如果AI熱潮的耀眼光環逐漸褪色，僅憑甲骨文對火熱增長勾勒的大餅，或許並無法支撐其股價持續上漲。

　　德意志銀行分析師表示，部分投資者可能更希望獲得更多關於該公司資本支出計劃的信息。

　　傑富瑞分析師Brent Thill表示，甲骨文沒有披露其資本支出預測，因此有關其滿足客戶預期的人工智能需求的成本問題，尚未得到解答。

　　Brent Thill進一步指出，資本支出往往需要與雲基礎設施收入增長同步，這引發了投資者對甲骨文支持此次擴張的孖展方案的擔憂。

　　甲骨文回應質疑

　　面對外界對其AI數據中心業務盈利能力的質疑，甲骨文週四在面向金融分析師的推介會上表示，其人工智能基礎設施業務（通過出租甲骨文數據中心內人工智能芯片的計算能力）的毛利率，到2030年將達到30%至40%區間。這一表態旨在平息市場對其利潤率下滑的擔憂，並為其激進的雲計算擴張戰略正名。

　　甲骨文聯席首席執行官Clay Magouyrk在拉斯維加斯年度投資者大會上表示，上述毛利率預測涵蓋整個客戶合同週期，包括前期投入階段。

　　Clay Magouyrk在演示中展示了一個假設案例：一份六年期、總營收600億美元的AI基礎設施合同，甲骨文可能在合同啓動前支付5.7億美元，導致負毛利率。一旦數據中心投入使用，公司每年可產生100億美元營收，成本為64億美元，使整體毛利率達到35%。

　　甲骨文強調，其雲業務並非只依賴GPU租賃。Clay Magouyrk指出，在本季度的一個30天週期內，甲骨文與四家雲客戶簽訂了價值650億美元的合同。

　　雲業務內部的多元化為甲骨文提供了迴旋餘地。該部門包含四條不同業務線，部分業務線的毛利率高於向OpenAI和Meta提供的AI服務器租賃，例如與Uber、Zoom和Palantir等企業和數據庫客戶的雲合同。

　　甲骨文還將2030財年雲業務營收預期上調至1660億美元，較一個月前的預測高出15%。這意味着從2025財年的約100億美元實現爆發式增長。公司預計2030財年總營收將達2250億美元，超出彭博彙編的分析師平均預期1980億美元，調整後每股收益預計為21美元。

　　據The Information報道，微軟高管也對甲骨文實現此類增長的能力表示懷疑。若達成這些目標，甲骨文在下個十年初的雲服務器租賃營收理論上可與微軟持平。微軟目前僅次於亞馬遜雲服務位居第二。

　　英偉達首席執行官黃仁勳則在接受CNBC採訪時為甲骨文背書，稱新技術初期可能不賺錢是正常現象：「在系統的整個生命週期內，它們將獲得極好的盈利。」

（文章來源：券商中國）