18年前，上證綜指定格在6124點這一標誌性高位，成為衆多投資者心中難以忘懷的記憶座標。如今，18年時間過去，上證綜指雖尚未回到這一歷史高點，但代表權益基金整體表現的萬得普通股票型基金指數、萬得偏股混合型基金指數在此期間卻實現了漲幅翻番的亮眼成績。為何會有這樣的反差？這一對比揭示了怎樣的和投資邏輯？展望下一個十年，創造新Alpha的源泉可能會在哪些領域湧現？我們來看長城基金高級宏觀策略研究員汪立的解析。
1、18年前上證綜指定格在6124點，如今指數雖未歸位，代表權益基金整體表現的萬得普通股票型基金指數、萬得偏股混合型基金指數在此期間卻漲幅翻番。為何會有這樣的反差？這一對比揭示了怎樣的和投資邏輯？
汪立：這主要是由於每年的行情表現結構不同。從歷史表現來看，除2006-2007年以及2014-2015年兩段時期市場呈現出明顯的趨勢行情以外，其餘階段市場主要以震盪為主，但這並不意味着市場沒有結構性行情。公募基金在挖掘與把握市場結構性機會方面具備顯著優勢，其持倉風格的演變清晰體現了這一特徵：2013-2015年，順應「移動互聯網」時代的快速崛起，公募基金顯著偏好科技成長賽道；2020-2022年，在「雙碳」背景下，公募基金佈局新能源領域，並同步關注半導體國產替代、新一代軍工裝備升級等方向；2023年Q1以來，在AI革命大趨勢下，公募基金在通信、電子、計算機等TMT板塊迎來顯著增配。也正是因為公募基金往往緊扣經濟發展的主旋律，並且善於把握產業高速成長期的投資機會，才實現相關代表基金指數在此期間的亮眼成績。
2、回顧這段跨越牛熊的市場歷史，對當前投資者進行資產配置有哪些重要的啓發？哪些經驗是值得借鑑的？
汪立：回顧過去三輪牛熊的歷史，我們認為最重要的在於辨別概念炒作與長期投資價值。實踐表明，試圖預測指數點位、追逐市場熱點的「賭場思維」長期來看是無效的，成功的資產配置需要轉向以價值為核心的「股東思維」，深入研判產業發展趨勢，獲得認知補償的超額收益。即使短期市場存在投資交易情緒的高點或者增量資金不足的低點，但從跨越多輪牛熊的歷史經驗來看，無論在市場處於上行期或下行期，結構性機會始終存在，都有機會實現超額，而把握產業發展趨勢就是攫取超額收益的核心。與此同時，在把握結構性機會的同時，需要控制尾部風險，而規避概念炒作、錨定價值投資是穿越牛熊的關鍵。
3、過去18年的超額收益，很大程度上來源於對白酒、醫藥等核心資產的挖掘。展望下一個十年，您認為創造新Alpha的源泉可能會在哪些領域湧現？
汪立：隨着我國經濟發展邁入高質量發展新階段，經濟的增長引擎將進行切換，順應這樣的經濟發展主旋律，下一個十年的核心機會將誕生於以人工智能、新能源、生物科技等為代表的創新型科技領域。以人工智能為例，從2022年底OpenAI大模型ChatGPT3發佈以來，AI+已經儼然成為各行業領域發展的新範式。人工智能革命並非單一領域的變革，而是底層生產力的進步。當前，人工智能的技術路徑和產業生態尚處於不斷演變的階段，未來可能會出現新的主導技術路線賦能行業發展，也將帶來更多可能性。與此同時，在中美多領域競爭的國際環境下，科技領域的投入與政策傾斜仍將持續加碼，我們長期看好人工智能領域的投資機會。
4、對未來一段時期的權益市場及基金投資機會有怎樣的展望？
汪立：展望後市表現，我們認為將取決三個方面，包括政策力度、市場做多情緒、科技產業的新催化。
首先，看政策的支持力度。本輪市場上漲起始於去年「924」政策組合拳，包括今年4月初「對等關稅」後的穩市場穩信心發佈會，政策對本輪行情的推動作用較為突出，後續政策若能持續發力，會為指數進一步突破提供重要支撐。
其次，看市場做多情緒能否延續。當前我們已經看到包括兩融、私募等高風險偏好資金的加速入場，而主動權益基金、行業ETF等也已經呈現積極的增長態勢，這些都為市場提供了動能。因此後續做多情緒延續是市場上漲的驅動力。
其三，看科技產業的新催化。8月份以來指數不斷創新高，其中一個重要的因素在於AI產業鏈催化不斷並凝聚市場對於科技主線的共識，因此科技產業後續的新催化也是市場進一步上漲的重要決定因素。
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責任編輯：郭栩彤