智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，1-8月我國服裝鞋帽、針紡織品零售額9400億元(同比+2.9%)，其中7/8月分別同比+1.8%/+3.1%，呈現溫和復甦態勢。運動消費剛需屬性突出，疊加戶外熱潮催生結構性機會，共同支撐運動板塊高景氣。板塊內部K型分化明顯，高端及高性價比市場因契合不同需求，增長表現更佳。內需改善是25年重要做多線索，優質國牌開啓困境反轉；紡織製造短期受美國「對等關稅」衝擊擾動，優質白馬股價超跌顯著，建議敢於定價中長期積極因素。
申萬宏源主要觀點如下：
內需復甦有韌性，紡織品出口好於服裝鞋類，越南等海外產能競爭力凸顯
1)內需：1-8月我國服裝鞋帽、針紡織品零售額9400億元(同比+2.9%)，其中7/8月分別同比+1.8%/+3.1%，呈現溫和復甦態勢。
2)外需：1-8月我國紡織服裝出口額1973億美元(同比-0.3%)，其中紡織品945億美元(同比+1.6%)，服裝及衣着附件1028億美元(同比-1.7%)。相較之下，1-9月越南紡織品出口額297億美元(同比+8.6%)，鞋類出口額178億美元(同比+7.4%)。越南出口增速高於我國，反映紡織供應鏈轉移中的產區訂單分化。申萬宏源認為，美國關稅政策造成不同產區存在關稅差，將進一步加劇分化、加速轉移，中長期利好有成熟出海能力、可全球調配產能的企業。
港股運動：政策提振板塊景氣度，戶外熱潮孕育結構性機會
運動消費剛需屬性突出，疊加戶外熱潮催生結構性機會，共同支撐運動板塊高景氣。板塊內部K型分化明顯，高端及高性價比市場因契合不同需求，增長表現更佳。預計25Q3安踏/FILA/戶外品牌流水同比+中單/+中單/+40%，戶外品牌羣延續超高增長，性價比品牌361度線下流水同比+10%，特步主品牌流水同比+低單。
男女童裝：多數品牌業績仍在修復進程，消費導向質價比
男裝：預計海瀾25Q3營收/歸母淨利潤同比+5%/+20%，主品牌線下渠道維持正增長，基本盤具備經營韌性，同時京東奧萊持續開店，有望逐漸產生更大貢獻。相較之下，預計高端男裝25Q3利潤仍將承壓。女裝：內需復甦仍在進行中，預計欣賀/歌力思/地素25Q3營收同比+7%/持平/持平，歸母淨利潤同比扭虧/扭虧/+20%。童裝：預計森馬、嘉曼25Q3營收同比略增，利潤同比持平，環比25Q2有所修復，期待促進生育政策拉動母嬰消費。
品牌家紡：國補提振短期零售，關注具備α的彈性標的
羅萊重點聚焦電商數據高頻覆盤、精細化零售運營等，預計25Q3電商、直營渠道表現亮眼，營收/歸母淨利潤同比+8%/+40%，超市場預期。預計水星25Q3線上維持高增，線下銷售轉正，營收/歸母淨利潤同比+15%/+17%。富安娜仍處於經營調整期，預計25Q3營收、淨利潤均下滑。
個護家清：正處於品質升級、需求擴容的機遇期，量價齊升驅動業績上行
預計穩健/延江/諾邦25Q3營收同比+28%/+15%/+20%，歸母淨利潤同比+48%/+250%/+18%，延續25Q2高增長態勢。其中，延江受益於產能順利爬坡，預計利潤率環比提升，業績表現有望超預期。諾邦受益於品質商超個護家清產品自營品牌化，同時成功切入永輝優選溼廁巾供應鏈，製造基本盤快速放量，當季獎金派發及所得稅率較高對利潤增速有所壓制。穩健由於收購公司並表，表觀利潤增速較高。
紡織製造：中美關稅反覆博弈，全球化產能佈局企業價值凸顯
中游：預計華利集團25Q3營收/歸母淨利潤同比+8%/-15%，短期利潤率暫受多個新廠爬坡拖累，展望25Q4利潤率有望環比回升。中期看，華利有望受益於未來Nike鏈修復。
上游：國內產能敞口受關稅衝擊影響更大，海外產能價值凸顯，預計百隆/新澳25Q3營收均同比+8%/持平，歸母淨利潤同比+20%/+5%，其中新澳受益於澳毛價格大漲，後續有望逐步傳導轉化為業績彈性。
投資建議
內需改善是25年重要做多線索，優質國牌開啓困境反轉；紡織製造短期受美國「對等關稅」衝擊擾動，優質白馬股價超跌顯著，建議敢於定價中長期積極因素。
標的方面，推薦：運動戶外：安踏(02020)、波司登(03998)、李寧(02331)、滔搏(06110)、361度(01361)，建議關注特步(01368)、伯希和(已遞交招股書)；折扣零售：海瀾之家(600398.SH)(旗下京東奧萊)；個護家清：延江股份(300658.SZ)、諾邦股份(603238.SH)、穩健醫療(300888.SZ)、潔雅股份(301108.SZ)。
睡眠經濟：羅萊生活(002293.SZ)、水星家紡(603365.SH)；IP經濟：建議關注錦泓集團(603518.SH)；運動製造：新澳股份(603889.SH)、申洲國際(02313)、華利集團(300979.SZ)、百隆東方(601339.SH)、偉星股份(002003.SZ)，建議關注浙江自然(605080.SH)。
風險提示
消費復甦不及預期；市場競爭加劇；關稅風險；匯率風險；原料價格波動。