金吾財訊 | 國證國際研報指出，據文旅部數據（圖表1），2025年國慶假期（8天）國內旅遊收入8,090億元，旅遊人次8.9億，旅遊收入/人次總量同比增15%/16%，旅遊收入/人次日均同比增1.0%/1.6%，人均旅遊花費911元/人次，略好於該機構此前預期（905元/人次），同比降-0.6%，對比該機構此前預期-1.2%，降幅較1季度（-6%）、2季度（-3%）持續收窄。據民航局數據，假期國內日均旅客量240萬人次，同比增3.4%；據航班管家數據，假期國內經濟艙均價849元，同比微增0.3%。

該機構指出，OTA平臺國期間假期表現：國內長線遊、親子游佔比提升；年輕用戶機票佔比提升；訂單客單價企穩回升；出境遊維持較高增速。分平臺看：(1)攜程：出境包車訂單同比增120%，日韓+新馬泰仍是出境遊熱門目的地，歐洲出境遊訂單增長顯著，其中冰島、挪威訂單同比翻倍，西班牙/意大利/德國等訂單同比增約70%。(2)去哪兒：國內熱門城市酒店預訂同比增20%，音樂節、體育賽事等對周邊酒店預訂量的提振明顯。(3)同程旅行：國內酒店整體預訂熱度同比增超65%，其中非一線城市的高品質酒店預訂熱度同比增超90%，非一線城市用戶跟團遊（國內+出境）花費同比增33%。學生羣體/親子客羣佔機票訂單近40%/30%。(4)飛豬：假期出行客單價同比增15%，大學生機票預訂量同比增63%。酒店/線路遊/門票人均預訂量同比增5%。國內三線及以下城市訂單增長強勁。(5)美團：火車/機票訂單量同比增10%/40%；出境跟團遊訂單量同比增超20%。(6)抖音：10月1日起，對酒店行業推出線下掃碼買單免佣金政策。假期抖音民宿團購銷售額同比增75%，經濟/高檔型酒店銷售額同比增69%/53%。

該機構表示，預計2025年國內旅遊收入6.3萬億元，同比增10%，預計下半年人均旅遊花費企穩回升趨勢。該機構維持2025年攜程集團總收入同比增15%、同程旅行核心OTA收入同比增14%的預測不變。抖音、阿里飛豬對酒旅板塊的佈局有加碼趨勢，該機構認為各平臺的能力圈有差異化，投入力度加大利好酒旅線上滲透率提升，中長期競爭取決於供給建設及用戶服務質量。對於攜程（09961/TCOM.US），國內供給側優勢穩固，海外業務是長期第二增長曲線，且經濟模型持續改善；同程旅行(00780)持續驗證平臺用戶的客單價提升；飛豬併入阿里中國電商集團後，流量提升，訂單或有提振；美團(03690)在景區門票、下沉市場酒店間夜量仍有競爭優勢。