金吾財訊 | 東吳證券發研報指，極智嘉-W(02590)把握倉儲自動化和AMR解決方案市場需求增長機遇，收入、訂單快速增長，2021-2024年營業總收入由8億元提升至24億元，CAGR達45%，其中海外市場為主要驅動力，2021-2024年CAGR約為57%，營收佔比穩定於70%以上。2025上半年公司實現營業總收入10億元，同比增長32%，新簽訂單17.6億元，同比增長30%。2022-2024年公司歸母淨利潤分別為15.7/-11.3/-8.3億元，經調整虧損淨額分別為-8.2/-4.6/-0.9億元，前期產品研發、業務和渠道拓展投入較大，且公司擴大孖展導致贖回負債面值增長，利潤端虧損。2025上半年公司歸母淨利潤-0.5億元，經調整虧損淨額-0.1億元，大幅減虧，經調整EBITDA為0.1億元，同比轉正，受益於AMR解決方案毛利率提升、匯兌收益確認，前期投入兌現業績、規模效應釋放，公司盈利拐點已現，盈虧平衡點漸近。該機構表示，看好公司於倉儲物流智能化領域的先發優勢，AI+機器人技術、渠道+客戶積累將為公司發展打造堅實壁壘。於AMR解決方案領域，極智嘉具備核心算法平臺Hyper+、機器人通用技術平臺RobotMatrix和軟件系統平臺，形成「最優運營效率+高可靠性與準確性+產品可擴展性+快速投資回報」的綜合優勢，全球份額持續提升。於具身智能領域，2025年7月公司宣佈成立具身智能子公司，聚焦「通用倉儲機器人」的戰略目標，8月27日，公司發佈全新通用機械臂操作技術方案及全球首個專為倉儲場景打造的具身智能基座模型Geek+Brain，旨在解決倉儲自動化中的長久難題——超大規模商品SKU的精準揀選與高效適應，標誌公司的技術版圖從AMR延伸至機械臂智能應用。展望未來，公司一方面將繼續受益AMR解決方案需求快速增長，另一方面主動進軍具身智能領域，與現有物流機器人業務協同，打開成長邊界。該機構預計公司 2025-2027年收入分別為33/44/57億元，同比增長38%/33%/29%；歸母淨利潤分別為0.9/3.4/6.2億元，當前市值對應PE為312/85/47倍，考慮到公司市場地位領先，業績增長穩健，持續受益於AMR行業需求增長、業務優勢顯著，首次覆蓋給予「增持」評級。