智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持愛康醫療(01789)25年EPS預測0.30元，26年EPS預測0.36元。現價對應25-26年17.2/14.3x P/E。維持「跑贏行業」評級，維持目標價7.11港元，對應25-26年22.1/18.3x P/E，較最新收盤價有26.73%的上升空間。愛康醫療公佈1H25業績，收入6.94億元，同比增長5.7%;歸母淨利潤1.61億元，同比增長15.3%，對應攤薄每股盈利0.14元;業績符合該行預期。

中金主要觀點如下：

1H25主營業務保持增長，海外銷售增長下半年有望提速

1H25公司業績小幅增長，保持行業領先地位：髖關節業務營業收入達4.1億元，同比增長14%，維持了去年下半年的較高增速;膝關節業務營業收入約1.94億元，同比下降約0.7%，主要原因系單髁產品價格調整和退換貨。公司海外銷售收入1.28億元，公司估計調整境內交貨但最終用於海外部分後實際增速達到約7%，東南亞、中亞地區表現亮眼(分別收入增長約60%和30%)，考慮跨境支付延遲因素，2H25海外部分營業收入有望進一步增長。

政策端持續利好，數字骨科計劃全面啓動

1H25醫保局連續五次召開專題座談會支持創新藥械。國家藥監局優化高端醫療器械生命週期監管機制，明確支持手術機器人、3D打印骨科植入物等創新產品發展。公司響應政策支持，開啓數字化轉型，目前已有7項產品進入創新通道;同時，公司建成5家數字骨科培訓中心，智能設備覆蓋50家醫院;公司計劃構建覆蓋術前(AI手術規劃)、術中(機器人/導航)、術後(患者管理)的完整生態，驅動骨科智能輔助設備裝機量增長。

收入增長+成本控制，共同帶動淨利率增長

1H25公司毛利率59.1%，同比下降1.5%，主要受脊柱產品收入佔比下降影響。得益於收入增長和成本控制，淨利潤同比增長15.3%，淨利潤率達到23.1%，同比上漲1.9ppt，銷售費用率/管理費用率/研發費用率16.9%/11.1%/9.6%,同比-0.3ppt、+0.1ppt和-0.1ppt，基本保持穩定。

風險提示：集採結果不及預期;新產品上市進度不及預期;匯率波動;突發醫療事件。

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