過去很長一段時間裏，電商SaaS企業普遍深陷「高增長、高虧損」的困局，主要依賴資本輸血實現擴張。在歷經多年虧損後，2025年中期財報季，電商SaaS行業似乎終於出現了盈利破題的信號。

　　行業兩大頭部企業有讚（08083.HK）與微盟集團（2013.HK）相繼宣佈扭虧為盈：有讚2025年上半年淨利潤達7257萬元，而其自2018年借殼上市以來，僅在2023年實現過742.9萬元的微利；微盟2025年上半年經調整淨利潤為1690萬元，實現了2021年以來的首次扭虧。

　　不過，在有讚與微盟雙雙實現盈利的背後，兩家企業仍面臨着收入下滑、客戶流失等挑戰。這場扭虧究竟是曇花一現，還是行業盈利模式發生質變的開端？

　　何以扭虧？

　　從收入表現來看，有讚與微盟在2025年上半年的收入增長均不算突出。

　　其中，有讚2025年上半年收入約7.1億元，同比僅增長4%左右；但需注意的是，在此之前的八個報告期內，有讚的營收始終處於同比負增長的狀態。

　　從收入結構來看，2025年上半年，有讚的商家解決方案收益增長明顯，該部分收益約3.38億元，同比增長10.3%，增長動力主要源於有讚物流解決方案業務的快速拓展，且商家解決方案業務的毛利率較去年同期提升3.5%。

　　不過，作為有讚營收佔比最高的核心業務，訂閱解決方案板塊的表現則略顯承壓，2025年上半年該業務收益約3.74億元，同比減少1.0%，仍佔據總營收的52.7%。更值得關注的是，該部分業務不僅收入同比下滑，毛利率較去年同期也下降了2.8%。

　　從整體盈利指標來看，2025年上半年有讚實現毛利潤4.67億元，毛利率為65.4%；反觀上年同期，其毛利潤為4.69億元，毛利率達68.4%。對比可見，今年上半年有讚的整體毛利率較上年同期出現下滑。

　　微盟在2025年上半年實現收入7.75億元，較上年同期的8.67億元同比下滑了10.6%，但經調整收入較上年同期的7.19億元同比增長了7.8%。

　　從收入結構來看，微盟2025年上半年訂閱解決方案收入4.38億元，較上年同期的4.87億元同比下降10%；商家解決方案收入3.38億元，較上年同期的3.81億元同比下降11.3%。若聚焦經調整數據，微盟的商家解決方案業務增長較為顯著，經調整後的商家解決方案收入同樣為3.38億元，較上年同期的2.32億元同比大幅增長45.3%。

　　另外，2025年上半年，微盟銷售成本實現大幅下降，從上年同期的2.92億元降至1.93億元，同比降幅達33.9%；儘管同期微盟收入有所下滑，但其毛利潤與毛利率仍均高於上年同期水平。

　　雖然2025年上半年，有讚與微盟的收入增長表現均不算突出，但相比之下，微盟在銷售成本控制方面更具優勢，使得其毛利與毛利率的整體表現更為出色。

　　對於有讚與微盟2025年上半年的盈利表現，北京市社科院副研究員王鵬在接受記者採訪時歸納總結為：「降本增效是核心關鍵，具體包括兩方面發力：人力層面優化人員結構、裁減冗餘崗位；業務層面調整結構，聚焦高毛利領域、削減低效益業務。」

　　從兩家企業的財報數據中不難發現，對有讚與微盟而言，除銷售成本外，銷售及分銷開支「喫掉了」毛利潤的相當一部分，成為影響盈利空間的重要因素。

　　2025年上半年，有讚的銷售及分銷開支為2.60億元，較上年同期的2.66億元略有下滑；從營收佔比來看，該開支佔今年上半年總營收的36.6%，低於上年同期的38.8%，呈現小幅優化態勢。

　　微盟在2025年上半年則對該部分開支進行了大幅縮減，從上年同期的5.65億元降至今年的3.89億元，同比下滑31.2%。不過需要注意的是，銷售及分銷開支仍是微盟總開支中佔比最高的項目，佔其2025年上半年總收入的50.2%。由此可見，微盟未來若想進一步提升利潤表現，該部分開支或仍有進一步壓縮的空間。

　　另外，有讚的行政開支和研發成本的佔比也比較大，但近幾年有讚對這些開支都進行了大幅收縮。2025年上半年有讚行政開支為6346萬元，上年同期的行政開支為7002萬元，同比下降了9.4%；研發開支為7986萬元，上年同期的研發開支為9383萬元，同比下降14.9%。2025年上半年，有讚行政開支和研發開支合計佔到總營收的20.2%。

　　微盟的一般及行政開支同樣有所縮減，從上年同期的2.87億元降至今年上半年的2.17億元，同比下降24.4%；另外研發總開支也從去年同期的2.34億元下降至今年上半年的1.36億元，同比下降41.8%。2025年上半年微盟一般及行政開支和研發開支合計佔到總營收的45.5%。與有讚相比，微盟這兩部分開支從絕對數到營收佔比都相對更大。

　　商戶流失、削減業務

　　雖有讚與微盟在2025年上半年實現了扭虧為盈，但整體來看，兩家企業收入增長乏力的表現，仍折射出電商SaaS行業當前面臨的共性挑戰。

　　2025年上半年，微盟總收入7.75億元，較上年同期下滑10.6%，不過經調整收入較上年同期增長7.8%；有讚同期收入約7.1億元，同比僅增長約4%，增速同樣平緩。

　　若將時間維度拉得更長便會發現，兩家企業2025年上半年的收入較前幾年的業績高點，下滑幅度十分顯著。以微盟為例，2021年上半年、2022年上半年及2023年上半年，其收入分別達到9.59億元、9.00億元、12.10億元，均高於2025年上半年水平；有讚的營收高點則出現在2020年，當年上半年營收達8.25億元，全年營收更是達到18.21億元，遠超當前業績規模。

　　「宏觀經濟環境的不確定性，讓商家在數字化投入上變得更為謹慎。」王鵬在接受記者採訪時表示，「在經濟與競爭雙重壓力下，企業紛紛壓縮營銷預算，不僅減少了在SaaS領域的投入，還更傾向於選擇低成本工具來滿足需求。」

　　這一趨勢從微盟與有讚的客戶數量變化中也能得到印證。以有讚為例，2025年上半年其商家總數為53651家，同比下降4%；若與2020年上半年的商家數高點相比，降幅近乎減半，彼時有讚的商家數達99889家，直逼10萬家大關。不過自2020年創下這一高峯後，有讚的付費商戶總數便進入持續震盪下滑通道，直至2025年上半年，已降至5萬多家的規模。

　　微盟的付費商家數分為訂閱解決方案與商家解決方案兩大板塊。2025年上半年，微盟訂閱解決方案付費商戶數為59149家，同比下滑13.9%；回溯其業務高峯期，該板塊付費商戶數曾突破10萬家大關。今年上半年，微盟商家解決方案付費商戶數為39281家，同比實現1.5%的小幅增長。

　　「客戶購買電商SaaS軟件的原動力是實現交易、增加收入，一些銷售人員為了業績，給了客戶不切實際的承諾，拉高了其對SaaS應用的預期。加之部分企業由於不懂私域運營，沒有流量、空有交易場景，而無法產生實際交易，從而對SaaS軟件的導入效果產生了強烈的心理落差，這是電商SaaS企業用戶流失的最大原因。」電子商務交易技術國家工程實驗室研究員趙振營對記者指出。

　　從過去多年的年報數據還可進一步觀察到，有讚每年的付費商戶中，均包含大量新增付費商家。尤其在2019年至2022年期間，新增付費商家佔比始終維持在50%以上，部分年份更攀升至60%以上，這一數據不僅反映出有讚商家流失率相當高，也意味着公司每年需投入大量營銷費用，以持續拓展新商家來填補流失缺口。

　　微盟訂閱解決方案的商戶數，也存在與有讚類似的問題；不過二者在新增付費商家佔比上存在明顯差異：微盟的新增付費商家佔比自2019年起，便一直維持在40%以下，且近幾年這一比例持續下降，截至2024年年底已控制在20%左右。

　　記者注意到，為應對商戶數量下滑引發的收入壓力，微盟與有讚均從「廣撒網」策略轉向「大客化」方向，同時主動縮減非核心業務與低質量業務。

　　其中，微盟的大客戶戰略成效尤為突出。2025年上半年，其智慧零售收入達2.86億元，佔訂閱解決方案收入的65.2%；同期品牌商戶數量達1227家，平均訂單收入高達17.9萬元。在重點行業滲透層面，微盟在中國時尚零售百強企業中佔比48%，商業地產百強企業中佔比50%，連鎖便利店百強企業中佔比42%。

　　另外，微盟在2024年出售了智慧餐飲業務並主動縮減在小微商戶方面的投入，減少低利潤的TSO服務（交易型服務運營）和金融等非主業。

　　有讚則採取了垂直行業深耕策略。有讚創始人白鴉在2025年中報發佈後透露，當前有讚服務的商家規模正逐步擴大，尤其在連鎖商家、蛋糕烘焙等高毛利領域表現突出。「我們並未追求客戶數量的增長，而是更注重客戶質量的提升。」

　　業務收縮與優化方面，有讚在2024年也採取多項動作，包括停止「有讚精選」的入駐及商品收錄服務，並完成全部商家清退；旗下支付機構「有讚支付」也縮減業務範圍，正式退出儲值賬戶運營Ⅱ類業務（即預付卡發行與受理）。近期，有讚還對「碰碰貼」功能進一步調整，免費版僅保留基礎使用能力，高級版則需通過付費訂閱才能使用。

　　壓縮人員、擁抱AI

　　有讚與微盟的高速增長期集中在疫情期間。對大部分行業而言，疫情是衝擊巨大的黑天鵝事件，但對電商SaaS行業來說，卻意外成為一輪發展利好。

　　白鴉曾直言，那段時間裏，公司銷售甚至從「主動促單」轉變為「被動接單」，市場需求旺盛程度可見一斑。

　　儘管當時仍深陷虧損泥潭，有讚與微盟卻似乎未能抵擋住市場誘惑，反而被激發出更強的擴張慾望。2020年第四季度，有讚更是提出「五年十倍，萬億交易額」的激進增長目標。要知道，彼時2020年前三季度，有讚平臺商家GMV纔剛超過700億元，與「萬億」目標存在巨大差距。

　　出於對市場未來發展的極度樂觀預期，有讚與微盟紛紛開啓大規模招兵買馬模式。梳理微盟與有讚上市後的員工數量變化，便能一窺這兩家頭部企業乃至整個中國電商SaaS行業的發展變遷軌跡。

　　2018年，有讚借殼上市初期，員工規模約為1351人。伴隨業務擴張，公司很快進入員工增長快車道，當年年底員工數便突破2200人。此後，受益於電商數字化浪潮的推動，尤其是2020年疫情催生線上零售爆發，有讚員工數量持續攀升，最終在2021年年底達到4494人的峯值，這一規模較2019年年底近乎翻倍，較上市初期更是增長了3.3倍。

　　微盟在2018年上市時的員工數量為2843人。之後，隨着業務的快速拓展，微盟員工數量也同步增長，至2021年達到8562人，較上市初期翻了3倍。

　　從圖表數據不難發現，轉折出現在2022年。隨着疫情的逐漸結束，市場熱度並未如白鴉此前預期的那般持續高漲；更關鍵的是，曾為有讚提供重要業務支撐的合作伙伴快手，也在2021年與其結束了合作蜜月期。據浦銀國際、光大證券等券商研報數據顯示，2019年第四季度至2020年第一季度，來自快手平臺的GMV，一度佔據有讚總GMV的40%，足見該合作對有讚的重要性。

　　為扭轉業績頹勢，有讚與微盟紛紛將「人效提升」提上日程，隨之開啓了裁員調整。2022年，有讚大規模裁員的消息便在社交平臺流傳，從曝光的現場情況來看，離職員工的工牌堆滿箱子，辦公室內離職員工的電腦更是成排擺放，裁員規模可見一斑。

　　有讚啓動系統性裁員後，員工數量從2021年的4494人驟降至2022年年底的1952人，2024年年底進一步縮減至1489人，在2025年中報回升至1509人，比2018年上市初期略多了100多人。

　　微盟的員工數量從2021年的8562人逐漸下滑至2022年年底的6278人，然後分別在2023年和2024年年底進一步縮減至4584人和3563人，2025年中報微盟的員工數為3400人，比2018年年報的數據2843人僅多出來500多人。

　　完成「瘦身」調整後，在AI的浪潮之下，有讚與微盟也積極擁抱AI，通過AI技術進一步提升人效。

　　微盟集團AI負責人裘皓萍曾在接受記者採訪時透露，微盟內部已有多個工種藉助AI優化工作效率：「例如在服務營銷與客服領域，素材創作團隊月均生成超1萬個創意素材；AI還助力微盟整體運營工作提效30%，覆蓋圖片生成、數字人視頻等多個場景。」

　　對AI的應用，除了能實現對內提效，對電商SaaS公司而言，更能通過對外賦能成為業務變現的重要工具。

　　記者採訪獲悉，在2024年下半年，微盟開始把AI在單個場景下的成功複製到更多的電商運營環節，實現AI在場景落地上「泛化」，同時嘗試在單個場景能力的「深化」，解決運營者提問背後的初衷、目的，並幫助進行落地實現。

　　2025年上半年微盟進一步打磨和迭代AI產品，可以幫助商家實現從店鋪搭建、運營管理到營銷投放的全流程智能化。目前微盟以「WAI+WAI Pro+WIME」三大產品為核心構建全場景AI生態，還有15個大AI Agent矩陣覆蓋從店鋪搭建、營銷素材生成、智能經營分析到導購任務管理等的全鏈路。

　　有讚的AI佈局則始於2023年，當時有讚嘗試推出首款AI產品「加我智能」，不過該產品初期功能較為基礎，僅涵蓋智能搜索與基礎數據分析兩項核心能力。2025年有讚春季發佈會上，AI加持下，從公域獲客、私域復購、銷售轉化及智能升級四個能力，對產品和服務進行了升級。

　　但白鴉卻強調，AI在國內的商業化不會像在美國那麼快。「因為中國的大商家對AI還沒有明確的預算，所以目前有讚還沒有將AI產品做獨立化的考量。」所以在有讚的財報中，還看不出來AI究竟帶來了多少收益。

　　而微盟卻在2025年中報中首次披露，AI及相關收入取得突破在報告期內實現收入0.34億元。這與微盟在AI上的投入相比，還有較大差距。

　　「AI是重要驅動力但非‘解藥’。對於電商SaaS企業來說，AI可應用於客戶數據分析、智能客服、商品推薦等場景，但AI仍然面臨數據隱私、投入大，以及不能完全替代人工等挑戰。」王鵬對記者表示，在AI領域的投入會導致企業技術研發、服務器維護、薪酬等成本上升，若無法有效傳導或降本，也會影響企業的利潤空間。

　　AI的時代才啱啱到來，對於電商SaaS企業有讚和微盟來說，未來能靠AI實現收入的大幅提升嗎？如何利用AI實現進一步的降本增效？更重要的是，在本次盈利之後，未來還能持續盈利嗎？這些仍然有待時間的檢驗。

　　而經歷過行業的波峯和波谷期後，曾經不在乎虧錢、如今好不容易賺錢後的白鴉已經改口，他說：「虧着錢做SaaS是一個極其錯誤的做法。」

（文章來源：中國經營報）