汽車零部件供應商 Aptiv PLC正在拆分為兩家公司：一家銷售安全與軟件解決方案，另一家提供電氣分配系統。
拆分將使兩家公司能更好地將資本分配至增長機會。隨着投資者對非汽車類、能展現增長和利潤改善的工業企業給予更高估值，此舉也可能釋放股東價值。
公司近期表現強勁，汽車產量放緩的擔憂並未成真。這推動華爾街分析師上調了2025年和2026年的盈利預期。
「如果你拆分，他們就會來。」——這是 Aptiv（代碼：APTV）的賭注，投資者也應考慮同行。
從德爾福到 Aptiv：曲折發展史
Aptiv 近年來並不順利。公司最初名為 德爾福汽車（Delphi Automotive），1999年由通用汽車（GM）剝離。但在2005年因勞動力成本高企、債務沉重以及養老金資金不足而申請破產。重組後，德爾福於2017年分拆出 Aptiv：德爾福保留動力系統技術（如噴油器、閥門執行器和傳感器），而 Aptiv 則接管增長更快的業務（如汽車電氣化和安全）。
Aptiv 在2021年前表現出色，受益於投資者對電動車的熱情。但隨着電動車熱潮退去，Aptiv 股價也大幅下跌——從2021年底接近 180美元 的高點暴跌 55%，至近期的 80.3美元。
問題不在於盈利。FactSet 數據顯示，Aptiv 今年預計盈利 7.48美元/股，遠高於2021年的 2.61美元/股，年複合增長率達 30%。
真正的問題在於市場認知。巔峯時期，Aptiv 股價曾高達 36倍預期市盈率；但當投資者重新將其視為「普通汽車零部件供應商」時，估值滑落至 10倍。
為改變這種認知，Aptiv 計劃拆分為兩家公司：一家專注增長較慢的 電氣分配系統（EDS）業務，另一家專注增長更快的 安全與軟件。如果一切順利，拆分將在 2026年第一季度 完成，這將讓兩部分都能獨立成功，同時讓投資者獲利。
「Aptiv 的大膽分拆不僅僅是公司結構調整，而是戰略轉型。」 —— 分拆專家、Edge Research 創始人 Jim Osman
兩大業務的對比
拆分原因不難理解：
EDS業務：2024年銷售額 83億美元，息稅折舊攤銷前利潤率（Ebitda Margin） 9.5%。
安全與軟件業務：銷售額 122億美元，Ebitda 利潤率 18.8%，並有潛力拓展至非汽車客戶。
Baird 分析師 Luke Junk 表示：
「德爾福的分拆是為了讓 Aptiv 成為更好的汽車供應商；而這一次則是讓公司更好地面向高回報機會。」
新 Aptiv（華爾街稱為 RemainCo）將銷售傳感器、軟件和電子產品，為汽車、飛機和其他機器提供更高水平的自動化功能和電子通信。它也在尋求通過戰略收購拓展非汽車業務——這一轉型已經開始。Aptiv 在2022年收購了通信軟件供應商 Wind River。
未來，它可能更像 TE Connectivity 和 Amphenol 這樣的工業公司——前者的估值為 16倍盈利，後者為 22倍2025年預估Ebitda。
儘管 Aptiv 仍不及 TE 和 Amphenol（後兩者受益於人工智能數據中心的高速增長），但其拆分後約有 25% 業務將為非汽車（TE 和 Amphenol 分別為55%和80%）。
更可比的或許是 Sensata Technologies Holding ——一家為汽車、航空航天、建築和製造業提供傳感器和電氣元件的公司。其估值為 9倍預估Ebitda，比 Aptiv 當前的 7.5倍 高出1.5倍。Sensata 約 45% 的業務來自非汽車客戶。
電氣分配系統業務的改善潛力
RBC Capital Markets 分析師 Tom Narayan 指出，汽車零部件商的前景優於預期，關稅引發的放緩並未顯現。這意味着整車廠產量更強勁，零部件需求更高。
獨立後的 EDS 業務有望通過自動化和製造基地調整，將利潤率從 高個位數 提升至 低兩位數。
Narayan 還補充，EDS 業務未來也可能成為整合目標——「會有買家」，因為其他供應商正在尋找增長與降本機會。他對 Aptiv 股票給出 「跑贏大盤」評級，目標價 92美元，比當前水平高約15%。
關鍵數據
項目 | 數據 |
公司 | Aptiv / APTV —— 汽車硬件與軟件解決方案 |
總部 | 瑞士沙夫豪森 |
最新股價 | 80.3美元 |
年初至今漲幅 | 32.77% |
市值 | 174億美元 |
2026年預估銷售額 | 210億美元 |
2026年預估淨利潤 | 18億美元 |
2026年預估EPS | 8.14美元 |
2026年預估市盈率 | 9.8倍 |
（來源：彭博；E=預估值）
投資展望
如果電氣業務能獲得汽車行業類似的估值，而新 Aptiv（RemainCo）獲得類似 Sensata 的估值，Aptiv 股價有望達到 100美元，比當前水平上漲約 25%。
最大風險在於投資者繼續將兩家公司都視作「汽車企業」，那樣股價可能跌至 70美元，比周二收盤價低約 15%。
但一次執行良好的分拆有望創造價值——尤其是在原本不被看好的地方。
例如：
PHINIA INC 在2023年自 博格華納 （BorgWarner, BWA） 拆分時，外界普遍看衰其在電動車時代的前景。但過去兩年 Phinia 股價幾乎翻倍，而博格華納僅上漲約30%。
通用電氣（GE） 在2024年拆分時， GE航空航天 被認為是「熱門股」，拆分後確實翻倍；但原本被認為更艱難的 GE Vernova Inc. （GEV） 股價卻翻了四倍。
最終，拆分的成敗取決於管理層的執行力和市場的情緒。但考慮到 Aptiv 的歷史，我們有理由看好。