摘要：

• 比特幣周四大跌逾13%，盤中最低觸及62,339美元，儘管美元走弱，但其走勢與「抗通脹避險資產」的市場認知明顯背離。

• 數據顯示，比特幣與一隻槓桿型科技ETF的21日滾動相關性達0.4，顯著高於其與黃金的相關性（-0.03），表明其交易特性更接近投機性科技股，而非避險資產。

• 此外，比特幣作為去中心化金融替代方案的定位正在發生轉變，其不斷被納入傳統金融體系，同時量子計算技術的發展也引發擔憂，可能威脅多達25%的現有比特幣供應安全。

比特幣曾被視為對抗貨幣貶值的避險工具，但如今的走勢卻更像一隻高波動的科技投機股——自去年10月初高點以來，價格已回撤約50%。

隨着比特幣價格持續走低，投資者與支持者正被迫面對一個令人不安的現實：這種開創性的加密貨幣，或許並不具備其長期宣稱的避險屬性。

其中最重要的一個神話正在破滅——比特幣曾被視為對抗財政擴張、政府印鈔與通脹的對沖工具。然而，自去年10月以來，即便美元持續走弱、市場對政府債務不可持續的擔憂推動黃金大漲，比特幣價格卻一路下行。

一位自2014年便開始投資比特幣的長期加密投資者對《MarketWatch》表示：

「這完全令人困惑。美元幾乎在各項指標上都在下跌，但比特幣表現得更糟，這和當初的承諾完全相反。」

數據顯示，衡量美元對一籃子主要貨幣走勢的ICE美元指數今年以來已下跌約0.5%，自2025年初高點以來累計跌幅超過10%。

與此同時，比特幣周四盤中一度暴跌17%，最低觸及60,057美元，為2024年10月11日以來的最低水平。此次下跌幾乎抹去了特朗普在2024年11月贏得總統大選後比特幣所錄得的全部漲幅。

按當日收盤表現計算，這是比特幣自2022年6月以來表現最差的一天，盤中最大跌幅超過年初高點的50%。當晚比特幣一度再度下探約5%，隨後迅速反彈。

JonesTrading首席市場策略師Michael O’Rourke指出，比特幣作為「數字黃金」和抗貨幣貶值工具的敘事曾是推動加密資產崛起的重要動力，但十多年後，越來越多投資者開始意識到，比特幣的交易特性更像一隻高槓杆科技股，而非真正的避險資產。

數據顯示，比特幣與納斯達克100三倍槓桿ETF（TQQQ）的21日滾動相關性明顯高於其與黃金的相關性。今年相關性一度高達0.78，近期仍維持在約0.4。

若比特幣真是對沖貨幣寬鬆的工具，其走勢理應更貼近黃金，但現實並非如此。

相比之下，比特幣與黃金的滾動相關性僅為-0.03，幾乎不存在聯動關係。

Empower首席投資策略師Marta Norton表示，這削弱了比特幣在資產配置中的分散風險價值：

「人們必須記住，比特幣是一種風險偏好資產，而不是避險資產。」

投資者還逐漸對其他加密敘事感到失望。特朗普曾被寄予「加密總統」的厚望，但有關建立戰略比特幣儲備的計劃至今未能實現。與此同時，這一曾自詡為去中心化金融替代方案的資產，反而深度融入傳統金融體系。

O’Rourke直言：

「它就是另一種投機資產。如果你想尋找真正的價值儲存工具，還不如買套出租房。」

其他神話也早已崩塌。

例如，比特幣曾被宣傳為可繞開政府監管、用於匿名轉賬的工具，但2013年FBI取締暗網交易平台「絲綢之路」後，這一說法便逐漸破滅。

Themis Trading股票交易主管Joseph Saluzzi表示，加密資產已從「反華爾街」轉變為「與華爾街深度捆綁」：

「他們最終妥協了。最初說要做去中心化金融協議，後來貝萊德來了，ETF來了，套利資金也來了，現在它已經成了華爾街隨意交易的一種資產。」

投資者對「數字資產儲備型公司」也逐漸幻滅，例如Michael Saylor掌舵的Strategy公司。過去其股價長期高於所持比特幣資產價值，投資者甚至稱其發現了「無限賺錢漏洞」。

但周四該公司股價暴跌逾15%，其龐大的比特幣持倉已陷入浮虧，原本的資產溢價也轉為折價交易。

其他效仿該模式的公司同樣遭遇重創。例如專注以太坊資產的Bitmine Immersion Technologies股價當日下跌逾15%，年初至今跌幅超過30%。以太坊近期亦下跌逾13%。

儘管區塊鏈技術在某些領域取得進展，例如穩定幣規模已達數千億美元，紐約證交所也推出了24小時代幣化股票交易平台，但業內人士指出，這並不意味着比特幣本身將從中受益。

Saluzzi表示：

「大家都在談代幣化和區塊鏈應用，但這並不代表加密貨幣本身更有價值。」

甚至比特幣網絡「安全不可篡改」的說法也開始遭到挑戰。部分投資者警告，量子計算技術的崛起或將威脅比特幣加密系統的安全性。

Bitmine董事長Tom Lee在一檔播客中表示，量子計算可能威脅高達25%的現存比特幣供應，尤其是早期舊錢包（包括中本聰的錢包）可能因無法升級至抗量子破解協議而面臨被盜風險。