CEO王興明確表態「堅決反對內卷」，將主動退出低效價格戰。美團全面進攻AI，已向所有用戶開放AI助手「小團」，致力於打造本地生活「AI超級網關」。出海方面，預計沙特市場將在今年底前實現首月盈利，公司指引2026年新業務總體虧損不會超過去年。

面對前所未有的激烈競爭，美團在穩住核心商業底盤的同時，正明確拒絕行業「內卷化」，並將未來的想象空間全面押注於物理世界的AI重構與KeeTa的全球化提速。

在今晚舉行的美團2025年第四季度及全年業績電話會議上，美團董事長兼CEO王興與CFO陳少暉向市場交出了一份在複雜環境下穩健前行的答卷，並詳細披露了公司在覈心本地商業、AI戰略、零售併購以及出海業務上的最新動向。

財報數據顯示，美團2025年第四季度總收入達到921億元，按年增長4.1%。截至2025年底，公司持有的現金及現金等價物和短期國債投資總計高達1668億元。在各業務板塊中，核心本地商業四季度收入為648億元；而由KeeTa和零售業務擴張驅動的新業務板塊表現亮眼，四季度收入達到273億元，按年增長18.9%。

面對市場高度關注的競爭格局、業績指引與未來增長引擎，美團管理層在會上給出了明確的回應。

直面競爭與監管：「我們堅決反對內卷化」

針對近期市場關心的餐飲外賣價格戰與監管部門的行業調查，王興在會上給出了非常堅決的態度。他指出，主管部門希望培育健康有序的市場，而外賣行業中補貼驅動或價格驅動的競爭是「非常典型的非理性競爭」。

「我們堅決反對內卷化。我們將積極配合監管調查。」

王興強調，美團正將資源從低客單價和低質量的訂單中收回，以捍衛市場份額並推動高質量增長。「無論市場環境如何演變，我們的餐飲外賣策略始終保持清晰和一致。」

這一策略在財務上已初見成效。陳少暉透露，四季度核心本地商業經營虧損按月大幅收窄，主要得益於餐飲外賣業務虧損的顯著減少。王興也給出樂觀指引：

「我們有望在第一季度看到餐飲外賣每單虧損相比去年第四季度實現更有意義的按月改善。」

AI時代的野心：「絕不急於成為‘token’工廠」

AI是本次電話會市場關注的另一大焦點。作為擁有龐大線下商戶與履約網絡的服務平台，美團如何應對AI可能帶來的「超級入口」更迭危機？王興表示：

「我認為雖然AI將徹底改變一切，但在這場AI革命中，唯一有意義的策略是主動出擊，而不僅僅是防守。但這並不意味着我們要急於成為‘token工廠’之一，完全不是。」

王興認為，通用AI無法可靠地管理真實的物理世界服務體驗，如果不能深度參與履約服務管理，AI「只是一個聰明的聊天機器人」。目前，美團已將內嵌的AI助手「小管」推送給所有用戶，並致力於將其打造成以用戶為中心的本地服務AI智能體。

他生動地舉了一個例子：用戶可以直接用自然語言向「小管」提問——「我和朋友分別在望京和中關村，只有2小時喫午飯，能否在中間位置找一家有包間、辣菜且方便停車的餐廳？」

王興表示，要真正回答這類長文本的真實需求，不僅需要大模型，還需要實時的POI（興趣點）數據、交通信息、餐廳空位和真實評價，這正是美團在物理世界建立的深厚護城河。

零售併購與出海圖景：擬購京東資產，KeeTa中東盈利在望

在尋找新的增長曲線方面，美團正在即時零售與海外市場（KeeTa）雙線出擊。

電話會上，王興確認了美團計劃以7.17億美元收購京東中國大陸零售業務的消息（該交易仍需監管批准）。他表示，此舉除了彰顯對中國零售業務的信心外，將極大增強美團在即時零售領域的供應鏈能力，並顯著提高在華東地區的覆蓋範圍和服務質量。

而在海外市場，KeeTa的全球化步伐正在加快。繼2025年下半年進入卡塔爾、科威特、阿聯酋和巴西（重點聚焦聖保羅市）後，其成熟市場的盈利模型已經跑通。

「KeeTa於2025年10月在香港實現了首個盈利月份，我們花了29個月才實現盈利。」王興透露了一個令市場振奮的預期：

「沙特阿拉伯是一個非常有利於配送業務實現盈利的市場。我們預計KeeTa在沙特實現盈利月份的速度將比在香港快得多，肯定會在今年年底之前。」

王興強調，美團出海的核心理念依然是為生態系統創造價值，而非內卷化。即便2025年下半年進入了大量新市場，但得益於國內新業務效率的改善，管理層預計2026年新業務板塊的整體虧損不會超過2025年。

美團電話會全文如下：

接線員
感謝您的耐心等待，歡迎參加美團2025年第四季度及全年業績電話會議。所有參會者目前處於僅收聽模式。會議包含演講環節，之後將進行問答環節。如需提問，請在電話鍵盤上按星號鍵再按數字1。現在，我將會議交給投資者關係及資本市場負責人徐曉雯女士。請開始。

Scarlett Xu (徐曉雯)
謝謝接線員。大家晚上好，早上好。歡迎參加美團2025年第四季度及財年業績電話會議。今天出席會議的有：董事長兼首席執行官王興先生，以及高級副總裁兼首席財務官陳少暉先生。在今天的會議上，管理層將首先回顧我們2025年第四季度及財年的業績，然後進行問答環節。

徐曉雯
在開始之前，我們提醒您，我們的陳述包含前瞻性陳述，這些陳述涉及若干風險與不確定性，實際未來結果可能與之不同。本次陳述還包含未經審計的非國際財務報告準則財務指標，這些指標應作為補充，而非替代根據國際財務報告準則編制的公司財務績效指標。關於風險因素和非國際財務報告準則指標的詳細討論，請參閱我們網站投資者關係部分的披露文件。現在，我將把電話交給王興先生。請發言，興。

王興
謝謝Scarlet，大家好。2025年對美團而言，既是充滿機遇的一年，也是面臨挑戰的一年。面對前所未有的激烈競爭，我們始終專注於服務消費者、商戶、騎手及所有生態夥伴。我們致力於創造長期價值。2025年，我們平台的GTV和交易量均實現雙位數增長，新增交易用戶數、用戶交易頻次以及ARPU均達到新高。這些關鍵指標鞏固了我們作為中國消費者首選本地服務平台的堅實地位。

2025年，我們全面升級了美團會員計劃。這是我們首個覆蓋幾乎所有品類的消費者忠誠度計劃。它幫助我們推動交叉銷售，並增強了核心用戶的粘性。

同時，依託我們在本地服務領域的綜合優勢，我們推出了自主研發的AI助手——小美和小管。我們將AI技術帶入了真實的消費場景。展望未來，美團會員和AI將繼續成為我們提供差異化、增強型本地體驗的關鍵工具。

無論市場環境如何演變，我們始終專注於加強長期護城河，並推動整個行業的健康可持續發展。我們也積極尋求新的增長機會。2025年期間，我們取得了一系列關鍵進展。首先，我們加速了向供給側的深度滲透，並通過供給側創新，構建了一個覆蓋全價格帶和多元品類、全面的高性價比供給體系。這使我們能夠精準滿足用戶在餐飲外賣、即時零售和服務零售方面的綜合需求，也鞏固了我們作為一站式本地服務平台的地位。

在餐飲外賣方面，我們與商戶合作，聚焦於產品、門店形式和渠道的創新。品牌衛星店、迴轉自助火鍋、共享灶底1等創新模式，幫助大量餐飲品牌和中小商戶提高了運營效率，拓展了業務。我們與商戶合作，推出了"神搶手"等其他模式，在不同價格帶推出了優質優價的爆款產品，服務了更廣泛的消費群體。

在即時零售方面，我們深化了在本地供給的佈局，成為衆多領先品牌全渠道戰略的重要合作伙伴。我們持續延伸在供應鏈上的觸達能力。我們的創新供給模式，包括美團即食倉、美團閃電倉、品牌官旗閃電倉，以及我們自營的小象超市和微倉，已成為即時零售的重要供給。

我們與頂級酒類品牌緊密合作，酒水業務實現了快速增長。在醫療健康領域，我們持續加強家庭常用藥、醫療器械的本地供給，支持衆多創新藥的線上首發，並進一步擴大了24小時藥店、在線問診和居家檢測服務的覆蓋範圍。

小象超市在第四季度加快了城市擴張步伐。過去幾年，小象超市建立了強大的供應鏈，提升了生鮮品質，並發展了行業領先的產品能力。我們的自有品牌產品現已覆蓋更廣泛的品類，貢獻了更高的GTV佔比。

在我們的到店、酒店及旅遊業務中，我們推出了高品質商戶推薦排行榜，並將必喫榜、黑珍珠等排行榜項目擴展至教育、健身、醫療、養老服務等更多品類。基於對消費趨勢的深刻洞察，我們進一步豐富了體育賽事、文化藝術票務、家政服務等供給。此外，我們支持超過100萬獨立手藝人（小燕）在我們的平台上實現數字化，增強了我們獨特的服務生態系統連接。

第二，我們專注於通過產品迭代和美團會員升級來增強綜合服務能力，為消費者提供卓越的消費體驗。在履約方面，我們升級了準時寶和專人直送等服務，在2025年顯著擴大了其覆蓋範圍。這為消費者提供了更可靠、更高質量的履約保障，鞏固了我們在履約方面的競爭優勢。在即時零售方面，我們聯合數百萬商戶和品牌，推出了行業首個全周期服務保障計劃。

該計劃為高等級會員和精選品牌商品提供免費退換貨運費，引領了體驗、履約、配送和售後支持等全行業的服務標準。在醫療健康方面，我們擴大了與三甲醫院醫生的在線問診合作。我們升級了對牙科、醫美等服務的核驗和服務保障。這些努力全面提升了在線醫療服務的可靠性。我們將這些高質量服務與我們全面升級的美團會員深度融合。我們為會員推出了一系列專屬權益，覆蓋餐飲外賣、酒店預訂、生活服務、出行、醫療等多元消費場景。

這些會員專屬權益活動顯著提升了用戶心智和交易頻次，使我們能更好地服務核心用戶群體。因此，大量中級會員晉升至更高級別。在激烈的競爭中，我們的高價值會員群體持續穩定增長，其交易頻次和消費金額均有所提升。值得注意的是，他們還在更廣泛的品類中進行交叉購買。

我們持續增強的美團會員計劃提供了強大的多維支持。它促進了流量、運營和交易增長，也推動了核心本地商業中不同品類、不同場景之間的交叉銷售。總體而言，我們鞏固了在基礎設施和用戶心智方面的領先地位，即使在競爭異常激烈的市場環境下也是如此。

我們始終專注於培育可持續的生態系統，並正在採取切實行動，推動整個本地服務行業實現高頻、高質量的增長。我們持續賦能中小商戶。例如，我們增加金融支持，推廣"明廚亮竈"項目，並利用AI工具提升商戶運營效率。我們旨在促進餐飲服務業的健康發展，並應對諸如營銷內卷化、食品安全治理等結構性挑戰。我們在騎手福利方面也取得了進展。

2025年，我們率先在全國範圍內為各類騎手提供養老保險補貼計劃。我們的職業傷害保障試點現已擴展至17個省區市，覆蓋超過1600萬名騎手。這項保障對集團無財務成本負擔。此外，我們持續在醫療、教育、住房等領域完善騎手的多層次福利體系。

第四，在我們的海外市場，Keeta加速了全球化佈局，並在2025年實現了良好的增長勢頭。在香港，Keeta鞏固了其領先地位，並在第四季度實現了正的單位經濟效益。在沙特阿拉伯，Keeta的訂單量在2025年全年持續增長，並憑藉更高質量的服務成為當地消費者的首選平台之一。

在2025年下半年，我們在卡塔爾、科威特、阿聯酋和巴西啓動了業務運營。所有這些新市場自業務啓動以來都展現出強勁的增長勢頭。展望未來，Keeta將繼續發揮其在產品、技術和運營經驗方面的優勢。我們將與全球各市場的商戶和騎手緊密合作，共同推動行業的數字化轉型，讓更多國家和地區的消費者享受到我們優質、高效的服務。

此外，在2025年，我們擁抱了人工智能帶來的機遇。我們致力於通過將AI創新與我們已驗證的實體服務優勢相結合，推動物理世界的人工智能轉型。多年來，我們對AI技術進行了重大投資。我們結合自身研發實力，開發了自有的多模態長文本模型系列。同時，我們也使用了最先進的第三方模型。我們還利用了美團獨特的數字資產，包括廣泛的商戶信息、高質量多元化的供給、真實的消費行為和用戶評價。

我們首先在獨立App上測試了智能生活助手"小美"。更重要的是，我們已將嵌入美團App的AI助手"小管"推送給所有用戶。我們將AI技術與美團平台上的應用場景相結合，覆蓋了本地服務全品類。美團App中的AI功能"小管"將從根本上改變消費者使用我們App的方式。

搜索將演變為只需用自然語言提出請求，而不僅僅是輸入關鍵詞。"小管"依託美團豐富的供給和強大的履約能力，結合美團App成熟的原生界面，在2025年為消費者帶來了全新的、易用的、卓越的體驗。2026年，我們將繼續優化"小管"的用戶體驗。我們的目標是讓"小管"成為最以用戶為中心的本地服務AI智能體。

回顧2025年，我們面臨着複雜的外部環境和前所未有的激烈競爭。但我們始終堅守"幫大家喫得更好，生活更好"的使命，努力為消費者、商戶、騎手及所有生態夥伴創造實實在在的價值。展望未來，我們相信核心本地商業仍然具有強勁的增長潛力和強大的業務韌性。我們將繼續深化供給側滲透，提升服務質量，完善美團會員計劃，並投入生態系統建設。

我們將進一步鞏固作為大多數消費者首選本地服務平台的地位，並推動行業高質量發展。同時，零售業務（包括即時零售）和海外市場是具有清晰戰略和潛力的長期增長曲線。我們將秉持投資紀律，積極探索這些領域。更重要的是，隨着我們進入人工智能時代，我們將堅定執行"零售+科技"戰略，利用人工智能深度賦能本地服務行業，為消費者和商戶帶來更佳體驗。至此，我將把電話交給少暉，由他介紹最新的財務業績。

陳少暉
謝謝興。大家好。現在讓我們開始介紹第四季度的財務業績。請注意，除非另有說明，所有比較均為按年。第四季度，我們的總收入為921億元，按年增長4.1%。收入成本率上升11.6個百分點至33.8%。

這主要受三個因素驅動：從收入中扣除的更多消費者激勵、為保持領先服務質量而增加的騎手激勵，以及海外運營成本增加。銷售及營銷費用率上升14.8個百分點至34.4%，主要是由於我們增加了在推廣、廣告和用戶激勵方面的投入，以提升品牌知名度和核心用戶參與度。研發費用率上升至7.6%，反映了我們在AI領域投入的增加，而一般及行政費用率略有上升至4%。

第四季度，分部經營虧損總額和經調整淨虧損按月收窄至147億元和151億元。這些按月改善反映了我們在激烈競爭中專注於高質量增長和執行效率。截至2025年12月31日，我們持有的現金及現金等價物和短期國債投資總計1668億元。雖然經營現金流仍為負，但實現了按月改善，經營現金流出收窄至66億元。

現在，我們來看分部業績，從核心本地商業分部開始。本季度，我們繼續看到訂單量和GTV的健康增長。我們在餐飲外賣和美團到店業務中的領導地位保持穩固，同時我們在覈心本地商業其他品類中的市場地位保持穩定。我們的核心用戶群體繼續呈現健康增長，並在平台上表現出更高的參與度。這些用戶不僅交易更頻繁，還在我們平台上探索更多服務。

本季度，他們的留存率相比第三季度進一步提升。包括醫藥健康、休閒娛樂、運動健身、寵物服務以及美團即時零售中的大多數品類在內的多個消費品類，在訂單量和GTV方面均保持了雙位數增長。

在財務方面，第四季度分部收入為648億元，按年下降1.1%。雖然餐飲外賣行業的補貼力度較第三季度略有緩和，但仍處於歷史高位。第四季度，我們專注於高質量增長，進一步收回了來自低客單價和低質量訂單的資源。這推動了餐飲外賣平均訂單價值的按月回升，儘管我們的餐飲外賣淨AOV仍遠高於行業平均水平。激烈的競爭確實導致餐飲外賣AOV按年大幅下降，這影響了我們的佣金收入增長。

消費者補貼對配送服務收入的影響也持續到了第四季度。我們的在線營銷收入保持穩定增長。我們持續看到，從中小餐館到線下零售商及其他本地服務提供商，各品類的商戶都將美團視為關鍵營銷渠道，我們的廣告主基礎持續穩步擴大。

在成本和費用方面，我們增加了營銷支出和促銷活動，以增強品牌定位和價格競爭力，同時提升所有用戶的參與度。我們分配了更多資源來加強會員計劃。我們還為騎手提供了更多激勵，以確保配送服務質量和用戶體驗。同時，我們持續投入生態系統建設。

核心本地商業分部第四季度經營虧損為100億元，經營虧損按月大幅收窄。這一改善主要得益於餐飲外賣業務虧損的顯著減少。轉向新業務分部，第四季度收入達到273億元，按年增長18.9%，主要由Keeta和零售業務的擴張驅動。然而，分部經營虧損擴大至46億元，反映了共享單車等業務的季節性逆風，以及本季度在海外擴張和零售業務方面的戰略性投入。本季度，我們將Keeta拓展至四個新市場，這需要大量的前期投入。

但令我們鼓舞的是，在已建立的市場，如香港和沙特阿拉伯，隨着訂單密度和運營效率的提升，單位經濟效益已顯示出健康的改善。我們樂觀地認為，Keeta的新市場也將遵循這一積極趨勢。對於零售業務，它仍然是美團長期的重點戰略方向。過去幾年，小象超市取得了紮實進展，關鍵指標趨勢向好。第四季度，我們加快了向新城市的擴張，並擴大了倉庫網絡，以捕捉不斷增長的線上零售需求。

我們還通過在北京開設首家小象超市線下店以及開設多家新的"歡螺猴"門店，增強了實體存在。此外，我們最近宣佈了收購京東零售國內資產的計劃，我們預計這將進一步提升美團在即時零售領域的整體能力。

我們相信，這些戰略投資將鞏固我們的競爭優勢，並在零售領域創造長期價值。展望未來，我們仍然對公司長期、可持續的增長軌跡充滿信心。我們堅信行業將逐步走向規範化，隨着監管引導，競爭將逐漸迴歸常態。我們將更加專注於提高效率和實現更高質量的增長，並繼續投資於技術、服務質量和生態系統建設。至此，我們現在開始問答環節。

接線員
謝謝。如果您想提問，請在電話上按星號1鍵，並等待宣佈您的名字。如果您想取消請求，請按星號2鍵。如果您使用的是免提電話，請拿起聽筒提問。第一個問題來自高盛的Ronald Young。請繼續。

高盛分析師
謝謝。少暉、Scarlett、興，你們好。我想問一下關於AI超級入口或入口點的競爭，因為這種新時代已經開啓。公司如何看待這一趨勢以及未來的發展？從風險方面看，這是否會導致在App時代作為主要流量入口的地位喪失？管理層有哪些戰略或計劃來應對這一風險？您能否也分享一下AI智能體和長文本模型的最新進展？

王興
謝謝Rona。在過去的財報電話會上，我已經明確表示，我認為雖然AI將徹底改變一切，但在這場AI革命中，唯一有意義的策略是主動出擊，而不僅僅是防守。但這並不意味着我們要急於成為"token工廠"之一，完全不是。

我們將AI視為一個戰略機遇，用於改進、加強甚至革新我們在本地服務（我們的核心業務）中的產品。我將稍作闡述。

首先，我認為AI需要大量投資。因此，自2023年初以來，我們在資本支出和AI人才方面投入了大量資金。因此，除了那些雲公司之外，我們可能是中國公司中在AI領域投資最多的公司之一。

我們這樣做已經超過三年了。這顯然對我們的資產負債表和現金流產生了影響，但我們將繼續致力於開發自有的長文本大模型，因為我們相信，為了更精確地理解物理世界，基於我們自己海量的專有數據，我們需要具備構建內部模型的能力。但同時，我們也在與最先進的第三方模型合作。我們正努力引領將我們的主美團App升級為AI驅動的App，以便更好地滿足消費者在本地服務、電商領域的端到端需求。

因此，我們認為，所謂"超級入口"的競爭，根本上取決於準確理解用戶需求、然後高效執行任務的能力。但這裏遠比一個聰明的聊天機器人複雜。本地服務行業具有高度複雜的用例，存在大量非常碎片化的信息，以及來自中小商戶的衆多實時信息。

這些商戶並未完全數字化。因此，商戶端和消費者端的許多數據尚未有效數字化，無法從AI中獲益，我認為這些數據首先需要數字化。這正是我們多年來一直在做的事情。許多商戶運行在我們的數字化系統上，因此我們擁有無與倫比的渠道接觸他們的數據。但此外，本地服務平台還需要能夠深度參與履約服務的管理，否則它只是一個聰明的聊天機器人。

在這裏，我認為通用AI無法可靠地管理和保障真實的物理世界服務體驗。而我們美團已經建立了極其豐富的物理世界數據，包括商戶POI數據、動態實時的商戶運營數據，以及最全面、最真實的本地服務用戶評價。

我相信，我們在餐飲外賣網絡、即時配送網絡、業務拓展運營、零售供應以及未來的無人機、無人車和其他具身智能技術方面的深厚專業知識，將為我們連接AI與物理世界提供顯著優勢。我們的自研模型正在追趕那些開源的先進模型。我們的智能體也在快速演進，這將幫助我們無縫整合數字與物理世界的信息。

舉幾個例子。我們最近已將AI助手"小管"向美團App內的所有用戶開放。在此之前，我們發布了一個獨立的AI App——"小美"。但對於"小管"，現有數億美團App用戶將受益於這些新的AI功能。"小管"覆蓋了我們平台上的所有本地服務品類，用戶可以用更自然的方式表達他們的需求。過去，大多數人都習慣了通過幾個關鍵詞進行搜索。但現在，藉助增強的AI能力，"小管"可以理解用自然語言表達的更長查詢。"小管"可以訪問美團App內的所有數據。

我再舉一個具體的例子。用戶用美團App找餐廳很常見。但有時需要更好地理解用例。比如，有一天我會問美團一個非常具體的問題：我在北京東北角的望京辦公室，我有一個朋友在中關村（北京西邊）工作。我們計劃一起喫午飯，只有2小時時間。您能幫我們在中間位置找到一家有好的包間、辣菜、並且方便停車的餐廳嗎？我認為這是一個非常自然的真實需求。

但在過去，受限於有限的關鍵詞搜索，用戶無法提出這類問題。現在，藉助增強的AI能力，這成為了可能。這是一個非常真實的用例。但為了真正回答這個問題，你需要有地圖信息、POI信息，甚至交通信息。你還需要知道不僅僅是餐廳的位置，還要了解餐廳的菜品或實時空位情況。否則，你可能會推薦一家非常熱門的餐廳，但用戶無法預訂到桌子或包間。

這不是用戶需要的。因此，要真正滿足這一需求，我們的系統需要能夠訪問物理世界的大量信息。AI正在幫助我們整合所有這些物理世界數據，為我們的用戶提供更好的用戶體驗。

因此，依託美團全面、真實的商戶數據庫，"小管"現在實際上可以回答這些具體問題，不僅涉及商戶或位置、營業時間、門店設施等。"小管"還可以利用我們真實的用戶評價和推薦，提供有價值的見解。憑藉這種增強的推理能力，"小管"可以滿足更個性化的查詢，並為餐飲、娛樂、旅行、購物等生成一站式指南。我們很高興看到"小管"功能在春節期間有效滿足了用戶的需求，但這僅僅是個開始。它收到了積極的反饋，並進一步加強了用戶參與度。

未來，我認為模型會變得更好，我們將繼續深化"小管"功能在美團App中的集成。我們希望利用新的AI技術，使美團App成為所有用戶滿足本地需求、本地服務需求的首選目的地。我們將增強AI搜索能力，並增強執行能力。然後，我們努力將美團升級為領先的AI驅動型App，成為未來本地服務需求的AI入口。謝謝。

高盛分析師
很好。謝謝。

接線員
謝謝。下一個問題來自中信證券的Ya Jiana。請繼續。

中信證券分析師
謝謝。晚上好。感謝回答我的問題。關於國務院從1月初開始對餐飲外賣市場競爭狀況的調查，我們的業務策略有變化嗎？我們最近看到的競爭環境有什麼變化？展望未來，我們計劃如何在當前的監管環境下維持或擴大我們的競爭優勢？此外，餐飲外賣業務的虧損從第四季度到第一季度持續收窄，這是我的問題。謝謝。

王興
謝謝張瑤。我們認為監管方向已經非常明確。主管部門堅決反對所謂的"內卷化"，並希望培育一個健康有序的市場。餐飲外賣行業中的補貼驅動或價格驅動的競爭是非常典型的非理性競爭，也是非常典型的內卷化。我們非常重視這個問題。我想重申我們的立場。我們堅決反對內卷化。我們將積極配合監管調查。同時，我們將資源從低質量訂單中收回。我們努力捍衛我們的市場份額和市場領導地位。

因此，在2026年，無論市場環境如何演變，我們的餐飲外賣策略始終保持清晰和一致。第一，我們將繼續專注於做正確的事情，增強我們的核心優勢，即擴大高質量選擇、確保快速可靠的配送、提供持續有競爭力的價格。第二，正如我之前所說，我們將保持領導地位，同時將資源集中在推動高質量增長和提高運營效率上。第三，我們將持續創造價值，除了我們正在進行的工作，如供給側創新、為騎手提供全年支持和福利改善等。

我們還在推動產品和服務升級，以及在AI和其他自動化技術方面的創新，以提升整個行業的效率和體驗。因此，展望未來，我們認為競爭將轉向深度挖掘用戶生命周期價值、提升供給質量和多樣性，以及提供無縫的端到端用戶體驗。在最近幾個月，儘管競爭持續激烈，存在相當多的非理性補貼，美團仍然是高價值消費者在選擇餐飲服務時的首選，因為我們提供了更好的整體體驗。

我們在中高客單價訂單方面保持了競爭優勢，平均訂單價值持續遠高於行業平均水平，這得益於我們對高質量增長的關注和訂單結構的改善。我們有望在第一季度看到餐飲外賣每單虧損相比去年第四季度實現更有意義的按月改善。我們相信，一個更規範的市場有助於將競爭從單純的補貼戰轉向創新、服務體驗和效率。

這些正是我們更具優勢的領域。我們將繼續磨練我們的核心優勢，通過更好的運營、產品本身的創新和迭代，這將幫助我們在中高客單價訂單、高價值用戶和高效配送網絡方面鞏固結構性優勢。我們對我們餐飲外賣業務的競爭力和長期潛力充滿信心。謝謝。

中信證券分析師
謝謝。

接線員
謝謝。下一個問題來自瑞銀的Kenneth Kong。請繼續。

王興
嗨，晚上好，管理層。感謝回答我的問題。我們注意到，自去年第四季度以來，抖音大幅增加了對到店業務的補貼，並且其補貼預計在2026年仍將維持高位。所以，想了解一下您對當前本地服務競爭格局的看法，與2022-23年的競爭周期相比，美團目前的策略有何不同？

王興
謝謝Kenneth的問題。對於你的問題，從短期角度給出的簡短回答是：是的，我們看到競爭對手最近加大了投入和投資。這可能會對我們短期的盈利能力產生負面影響。這是我們所面臨的現實，我們也希望市場能夠理解。但我會花更多篇幅談談我們對該業務的長期策略。我認為，理解競爭對手的格局在最近幾年發生了很大變化是關鍵。

整個到店行業在過去幾年經歷了顯著變化。在競爭方面，行業參與者現在在品類、商戶和消費場景上有了相當差異化的關注點。領先的參與者現在更加註重高效的運營策略。對我們而言，我們的首要任務始終是該業務的長期可持續發展，而不是在戰術層面的短期取勝。我們堅信，端到端的業務仍然具有巨大潛力，但仍需要在全價值鏈上進行大量投資和更多創新。無論格局如何變化，為消費者和商戶提供高效、優質的服務，並推動強勁的線下消費增長，是成功的關鍵。

多年來，我們看到消費者需求發生了變化，他們要求更個性化的體驗和物有所值的消費，同時，對延伸服務的需求（如在線輔導、預訂、線上下單線下自提）也在持續增長。在供給側，供給形式和服務品類不斷推陳出新，緊跟消費趨勢。這種持續的發展勢頭也是推動數字化轉型的關鍵動力。在技術前沿方面，消費者和商戶對AI驅動產品的期望和需求都在增長。在這些趨勢下，美團始終保持警覺，並持續運用我們對行業的廣泛經驗和深刻理解進行創新。

我們已經並將進一步增強在品類組合、商戶生態和運營效率等領域的差異化優勢。例如，得益於美團和大衆點評在餐飲領域的多年專業知識和洞察，我們注意到餐飲業務的商業邏輯發生了變化，我們直接與高端餐飲合作伙伴分享這些洞察，幫助他們保持領先地位，並快速適應不斷變化的消費者需求。我們也在持續跟蹤行業趨勢，探索自助模式、休閒娛樂、體育文化活動票務、自營家政服務等新供給。

我們平台多年來積累的真實用戶評價，以及整合的一站式在線服務（包括團購、在線預訂、自提、美團預訂、QA管理），已成為我們獨特的競爭優勢。此外，超過100萬手藝人已成為我們平台上的獨特供給。在技術方面，我們的AI智能體"商家經營助手"幫助商戶優化數字化服務。商戶能夠通過利用AI調取和分析消費者偏好來提供個性化服務，還可以智能分析消費者反饋以改進運營。

此外，我們的AI智能體，如數字員工和AI業務拓展，簡化了商戶在開店、日常運營和客戶獲取等方面的操作。我們將繼續為商戶提供自己的AI助手。在2026年，我們將進一步差異化我們的服務，並分配更多資源，以獲得更高的投資回報率。我們將加強在覈心品類的地位，並儘量減少在非核心領域的無效投資。

展望未來，我們將繼續致力於為消費者提供無縫的服務閉環，提供精準決策和一站式體驗。我們旨在建立一個覆蓋客戶獲取、轉化和留存的更全面的商戶賦能體系。我們將繼續通過數字化轉型促進行業的可持續發展。謝謝。謝謝。

接線員2
謝謝。下一個問題來自傑富瑞的Thomas Cheong。請繼續。

王興
嗨，晚上好。

傑富瑞分析師
謝謝管理層回答我的問題。美團計劃收購京東（Bing Bong）能帶來什麼協同效應？美團零售業務的戰略如何演變？美團自營零售業務的策略是怎樣的？

王興
謝謝Thomas關於京東的問題。關於我們零售業務的策略，我們最近宣佈以7.17億美元收購京東的中國大陸業務。但請注意，這筆交易仍需獲得監管批准。原因，顯然，最重要的原因是我們對中國零售業務（包括線上和線下）充滿信心。除此之外，此次收購還有兩個關鍵原因。首先，它將增強美團在即時零售領域的整體能力，特別是加強我們的供應鏈能力。這也將有助於我們零售業務運營效率的進一步提升。

其次，京東已在華東地區建立了強大的市場地位。通過此次收購，如果成功，我們將顯著提高我們在該地區的覆蓋範圍和服務質量。零售業務與公司使命高度契合，是我們的長期戰略重點之一。隨着市場動態的演變，我們觀察到，像小象超市這樣的自營供給在即時配送生態系統中變得越來越重要。小象超市代表了平台上的高質量供給保障，為用戶提供更可靠的購物體驗。鑑於該行業的增長潛力，我們看到了巨大的機遇。

去年，我們已經重組了零售業務組合，轉向更高效的方式以推動可持續增長。過去幾年，小象超市保持了強勁的增長勢頭，同時持續提升運營效率。我們擴大了自有品牌商品供給，覆蓋了夜間消費場景，並保持了行業領先的履約速度和體驗。我們相信小象超市代表了一種模式，即美團可以利用其優勢，朝着明確的盈利路徑前進。展望未來，我們計劃將這種模式擴展到更多城市和地區，為更多消費者帶來更快、更新鮮、更實惠的即時零售。謝謝。謝謝。

接線員2
謝謝。下一個問題來自摩根士丹利的Gary New。請繼續。

摩根士丹利分析師
嗨，感謝提問的機會。我的問題與Keeta有關。Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了一些進展，但考慮到監管和競爭的限制，前方的道路看起來相當具有挑戰性。管理層能否分享一下公司在2026年的海外戰略是否有任何更新？你們計劃今年在巴西投資多少？你們預計沙特阿拉伯何時能實現盈利？在2026年。謝謝。

王興
謝謝Gary。在討論我們2026年國際戰略的具體細節之前，我想藉此機會對我們在中東的員工、商戶、騎手以及所有生態夥伴表達我最深切的感謝。感謝你們在工作中的不懈奉獻，為所有用戶提供基本服務。在這個困難時期，我們正盡一切努力保障你們的安全和生計，共同克服這些挑戰。

現在回到Gary的問題。首先，我想強調，美團在中國境外的核心理念始終是為整個生態系統創造價值，並推動行業長期增長，而非內卷化。這從來不是我們想做的，我們通過Keeta進行的國際業務也將遵循同樣的原則。我們希望與當地參與者共同成長。我們希望幫助加速當地本地服務行業的數字化轉型，我們希望共同服務並拓展更大的市場。因此，最終，我們希望為這些市場的用戶、商戶、騎手和其他合作伙伴創造新的價值。

2026年，Keeta將主要聚焦於我們目前的市場，因為每個市場都有不同的產品動態。因此，我們將保持靈活性，根據當地情況調整策略。在平衡每個市場、每個階段的增長和盈利能力的同時，合規將始終是重中之重。因此，我們正在與當地監管機構非常積極地合作。長遠來看，我們致力於全球運營，戰略重點將放在即時配送和即時零售上，這些領域可以發揮我們的核心優勢。

關於你提到的市場，正如我在上個季度所說，Keeta於2025年10月在香港實現了首個盈利月份。請允許我提醒一下，Keeta於2023年5月在香港推出，並於2025年10月實現盈虧平衡。所以我們花了29個月才實現盈利。今年，我們將專注於進一步改善運營。對於沙特阿拉伯，那是一個非常有利於配送業務實現盈利的市場。因此，我們預計Keeta在沙特阿拉伯實現盈利月份的速度將比在香港快得多。肯定會在今年年底之前。

實際上，我想說我們已經非常接近了，在不久的將來就會實現。我們在一些城市已經實現了盈虧平衡，我認為其他城市也會很快跟進。因為最近我們在沙特阿拉伯大幅削減了補貼，但我們的訂單量仍然保持韌性。這意味着用戶選擇Keeta是因為我們更好的服務，而不是為了補貼或更低的價格。

因此，在2026年，我們將進一步優化我們在其他中東市場的運營，我們的訂單也在快速增長。憑藉我們的沙特經驗（Southern Rib）和區域品牌認知，我相信我們能夠快速提高在這些新市場的運營效率。然而，我們在這些市場2026年的增長仍受外部風險影響，例如當前地區的複雜局勢。關於巴西，我們看到了巨大的長期價值。因此，我們仍然堅定致力於在該市場的長期增長。

目前，我們的運營集中在聖保羅市（Sapporo），這是巴西最大的城市。在更廣泛的全國推廣之前，我們優先在聖保羅完善我們的商業模式。同時，我們將積極探索業務策略，以建立差異化優勢。

總體而言，Keeta在2026年的虧損仍將顯著，因為我們在2025年下半年進入了大量新市場、大量新國家。這些市場的訂單仍在規模化進程中。然而，這將被我們國內新業務更高效的改善所抵消。因此，我們預計2026年新業務分部的整體虧損不會超過2025年。謝謝。

接線員2
謝謝。此時沒有進一步的問題。我現在將把時間交還給Scarlett進行結束語。

徐曉雯
好的。感謝大家參加今天的電話會議。我們期待在下個季度與大家再次交流。謝謝。

接線員2
謝謝。我們今天的會議到此結束。感謝您的參與，您現在可以掛斷。