摘要

艾濤巴西聯合銀行將於2026年02月04日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收與盈利的同步改善以及零售業務佔比帶來的穩健性。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度總收入預計為86.70億美元，按年增13.97%；調整後每股收益預計為0.20美元，按年增20.81%；息稅前利潤預計為32.53億美元，按年增16.73%。公司上季度對本季度披露的預測信息中未包含毛利率與淨利率的明確指引。公司目前主營業務亮點在於零售業務貢獻營收286.06億美元，按年數據未披露但業務佔比高體現規模與穩定性。發展前景最大的現有業務為批發業務，營收153.34億美元，按年數據未披露，受企業信貸與資本市場活動驅動，增量空間值得關注。

上季度回顧

上季度艾濤巴西聯合銀行營收為85.46億美元，按年增長11.02%；毛利率數據未披露；歸屬母公司淨利潤為113.06億美元，按月增長1.52%；淨利率為31.48%；調整後每股收益為0.19美元，按年增長9.44%。公司在貸款組合優化和成本管控方面取得進展，資產質量趨穩，推動盈利結構修復。主營業務方面，零售業務營收286.06億美元，批發業務營收153.34億美元，與市場和公司活動相關收入23.30億美元，經營調整項為-63.65億美元，上述科目呈現規模化與多元化的業務結構。

本季度展望

零售金融的穩定現金流與交叉銷售

零售業務在當前利率環境下更易形成穩定的淨息差貢獻，結合信用卡、個人貸款與活期存款等產品的交叉銷售，維持收入韌性。若巴西本地政策延續穩健的貨幣寬鬆步伐，零售貸款定價與資金成本的剪刀差有望改善，推動本季度淨息差表現。基於用戶規模與渠道觸達能力，零售端的手續費與佣金收入具備彈性，疊加風控精細化，有助於保持較高的淨利率水平。隨着數字化滲透提高，單位獲客成本下降，促使調整後每股收益的釋放更具持續性。

批發業務的周期彈性與資本市場活動

批發業務面向企業客戶，受孖展需求、併購重組與資本市場活動驅動，呈現出較強的周期彈性。本季度如果一級與二級市場活躍度提升，承銷、做市及交易相關收入有機會同步改善。企業信貸在風險定價更為謹慎的前提下，能夠平衡資產增速與不良控制，從而提升整體回報率。隨着企業現金流回暖，批發業務的費用率有望下行，帶動息稅前利潤的結構優化，並對每股收益形成加分。

淨利率與資產質量的協同改善

上季度淨利率為31.48%，反映出成本端與風險端的協同管控能力。本季度若不良貸款率保持穩定甚至小幅改善，撥備壓力將下降，淨利率有機會維持在相對高位。較低的信用成本配合穩健的收入增長，將對利潤端形成支撐，尤其在手續費與利息收入雙輪驅動下，盈利質量有望提升。若宏觀環境未出現突發擾動，淨息差改善與風險費用緩和的組合，可能使得調整後每股收益接近或略超市場的預期區間。

分析師觀點

從近期市場檢索到的機構觀點來看，看多佔比較高，核心理由集中在收入增長提速與盈利韌性恢復。多家國際投行與賣方分析師對艾濤巴西聯合銀行的短期表現持偏正面態度，強調「收入端在零售與批發共同驅動下展現改善趨勢」「成本端與風險端持續優化支撐利潤釋放」。研報普遍指出，若本季度收入按年增速維持在低十幾個百分點區間，且每股收益達到或超過0.20美元的預期水平，將進一步鞏固市場對公司估值修復的信心。綜合這些觀點，本次財報前瞻的主線落在營收與盈利的「雙改善」，對應到估值層面為估值中樞的溫和上移。整體而言，看多觀點佔優，市場更關注公司在淨利率與資產質量上的延續性表現與潛在超預期空間。