摘要

甲骨文將於2026年09月10日盤後發布最新季度財報，一致預期聚焦AI相關收入兌現與利潤韌性。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收約191.44億美元，按年增長27.30%；調整後每股收益約1.74美元，按年增長17.66%；EBIT約77.85億美元，按年增長25.57%；公司上季未披露針對本季度的毛利率與淨利率定量指引，市場層面亦暫無統一口徑的淨利潤或淨利率預測數據。 公司主營「雲計算和本地部署軟件」上季收入167.37億美元，佔比87.24%，結構改善與訂閱粘性支撐收入確定性；發展前景最大的現有業務為雲基礎設施（IaaS），上一財季收入58.00億美元，按年增長93.00%，算力交付與在手訂單轉為確認收入是本季度核心看點。

上季度回顧

上季度公司營收191.84億美元，按年增長20.63%；毛利率65.23%；歸母淨利潤43.04億美元，淨利率22.44%；調整後每股收益2.03美元，按年增長19.41%。 業務結構方面，「雲計算和本地部署軟件」收入167.37億美元，「服務」收入15.23億美元，「硬件」收入9.24億美元，收入結構持續向高附加值訂閱與服務傾斜。 從增長驅動看，雲基礎設施（IaaS）在上一財季收入58.00億美元，按年增長93.00%，成為帶動整體增速的重要引擎。

本季度展望

AI算力與訂單兌現節奏

年內披露的信息顯示，公司在手訂單（RPO）規模高企，為未來數季的收入確認提供較強能見度，若AI訓練集群按期交付，本季度營收有望延續高雙位數增速；結合一致預期，營收指向191.44億美元，按年增長27.30%，核心變量在於GPU產能與數據中心上架進度。IaaS上一財季收入58.00億美元、按年增長93.00%，顯示AI相關合同向規模化交付轉換，本季度觀察點在於超大單的分期確認節奏與單位算力定價變化對毛利的影響。美國國防領域新增的70.00億美元合同與企業級大客戶擴容，亦有望在本季度與後續季度逐步形成確認，推動高質量的經常性收入佔比提升。 在利潤端，若AI算力項目的稼動率與利用率抬升，將對單位固定成本形成攤薄，配合軟件與數據庫的高毛利屬性，有望對EBIT與EPS形成正向槓桿；一致預期顯示本季度EBIT約77.85億美元，按年增長25.57%，調整後每股收益約1.74美元，按年增長17.66%。需要關注的是，若部分數據中心的輔助配套進度推遲至2027年02月01日之後，相關產能釋放或階段性遞延，使得本季確認收入略低於理想軌道，這會對單季毛利率形成擾動但不改中期合同兌現趨勢。

多雲互聯帶來的遷移需求與數據庫溢出效應

公司年內宣佈與主流公有云平台的互聯進一步落地，跨雲專線與託管連接的全面可用將顯著降低大型企業多雲架構的切換摩擦，推動「雲計算和本地部署軟件」組合的採用率與使用深度。對於已有數據庫工作負載的客戶，跨雲互聯使「就地」或「近數據」的模型引入更可行，帶來數據庫升級、數據管理與治理工具的附加需求，疊加中間件與安全套件的交叉銷售，形成二次增長曲線。上一季該主業板塊收入達到167.37億美元，佔比87.24%，反映存量安裝基礎與訂閱續費的粘性；本季看點在於多雲互聯落地後，圍繞數據庫與分析型負載的擴容能否帶動單位客戶ARPU上行，並進一步支撐經常性收入與現金回款節奏。 在確認節奏上，多雲項目往往以階段性里程碑計費，短期對收入與毛利的貢獻取決於項目交付與驗收進展；若跨雲互聯帶動更多同業遷移案例落地，項目管線的滾動擴容可能在未來數季內轉化為穩定的收入與高毛利組合，提升整體盈利質量。

資本開支、信用指標與利潤表彈性

公司2026財年經營現金流約320.00億美元、自由現金流約-237.00億美元，主要系為支持雲基礎設施而進行的大規模前期投入；這一節奏在本季度延續與否，將直接影響折舊攤銷基數與財務費用。以債務存量約1,170.00億美元計，利率環境與再孖展成本變動會傳導至淨利端，進而影響淨利率與每股收益彈性；評級被下調與信用風險溢價上行的市場反饋，提示管理層在投資強度與ROI之間需要更精細的平衡。 監管層面對雲許可實踐的審查亦需關注，若未來形成實質性約束，可能對許可條款與價格體系帶來邊際影響，短期或對合同簽署節奏與收入確認造成擾動。綜合來看，本季度利潤表的關鍵在於：AI項目上架率、數據中心配套進度、孖展成本與費用前置幅度的綜合結果；若交付與利用率按計劃推進，而費用端保持紀律性，EBIT與EPS的彈性將更可觀，反之則可能壓縮淨利率的階段性表現。

分析師觀點

根據年內多家機構的公開觀點更新，偏多觀點佔據主導。多家大型賣方維持正面評級並在夏季上調或重申目標價：有機構將目標價定在290.00美元並維持「買入」判斷，強調AI相關在手訂單與數據中心擴容對未來數季收入確認的支撐；亦有機構維持「跑贏大盤」，將目標價調整至200.00美元，核心論據為IaaS與數據庫相關的交叉驅動將繼續抬升營收與利潤中樞。機構統計口徑顯示，平均評級為「增持」，目標價均值約247.08美元，反映主流觀點對收入高增長與利潤韌性的信心。 多頭觀點的核心邏輯包括三點：一是訂單能見度帶來的確認節奏可預測性，IaaS上一財季按年增長93.00%與近期合同落地為後續季度提供紮實基礎；二是多雲互聯全面可用後，圍繞數據庫與數據管理的增量需求有望釋放，推動高毛利訂閱與工具鏈的附加貢獻；三是若AI集群利用率提升與單位成本下降趨勢延續，利潤端將受益於規模效應，帶動EBIT與EPS的結構性上行。多家機構亦提示，需要跟蹤資本開支與孖展成本對自由現金流與淨利率的短期影響，但總體判斷仍傾向於在交付兌現的推動下，基本面自下而上改善的方向不變。