Tom Lee 在前不久的韓國區塊鏈週上提出，以太坊的中期目標價為 6 萬美元，並表示以太坊正處於一個為期 10-15 年的超級週期中。

如果他的判斷正確，這一超級週期將以波浪式推進，跨越多個週期，伴隨牛市與熊市的交替。

當下，我們正處於牛市之中，但牛市不會永遠持續。

回顧歷史，以太坊在 2018 年跌幅達 94%，2022 年跌幅達 80%，因此我們有理由預判，未來仍將出現一次大幅回調。

目前我們無法確定回調何時發生，但通過追蹤多個關鍵指標，我們能夠參考以太坊在過往週期中達到的水平，為未來走勢提供依據。

關鍵指標分析與價格目標

200 周移動平均線

數據來源：The DeFi Report

目前，以太坊的交易價格較其 200 周移動平均線（2400 美元）高出 92%。

在 2021 年週期中，市場達到峯值時，以太坊價格較 200 周移動平均線高出 492%。

情景分析：

• 較 200 周移動平均線高出 200%：以太坊價格為 7300 美元

• 較 200 周移動平均線高出 250%：以太坊價格為 8500 美元

• 較 200 周移動平均線高出 300%：以太坊價格為 9800 美元

• 較 200 周移動平均線高出 350%：以太坊價格為 1.1 萬美元

• 較 200 周移動平均線高出 400%：以太坊價格為 1.22 萬美元

注：200 周移動平均線是一個動態指標，但隨着時間推移，我們正逐步替換約 4 年前以太坊 3000-4000 美元區間的價格數據。因此，預計到今年年底，200 周移動平均線的波動將非常小。

以太坊價格與已實現價格比率

數據來源：The DeFi Report、Glassnode

已實現價格可作為成本基準的替代指標。自 2017 年 1 月 1 日以來，以太坊價格與已實現價格的平均比值為 1.6。當前該比值為 1.9。

在 2017 年週期中，該比值峯值為 5；2021 年週期中，4 月峯值比值為 3.5，11 月峯值比值為 2.9。

情景分析（假設比值達到 2.9）：

• 如果已實現價格為 3000 美元：以太坊價格為 8700 美元

• 如果已實現價格為 3500 美元：以太坊價格為 1.02 萬美元

• 如果已實現價格為 4000 美元：以太坊價格為 1.16 萬美元

MVRV Z 值

數據來源：The DeFi Report、Glassnode

Z 值用於衡量市值較鏈上成本基準高出或低於多少個「波動單位」。Z 值越高，表明市場熱度過高；Z 值為負，則表明市場被低估。

自 2017 年 1 月 1 日以來，以太坊的平均 Z 值為 0.99，這一數值表明市場整體偏向樂觀。

當前 Z 值為 1.66，雖高於歷史平均水平，但尚未達到過熱狀態。

2021 年週期中，4 月時 Z 值峯值為 6.5，11 月時 Z 值峯值為 3.48。

情景分析：

• 如果 Z 值為 2.21：以太坊價格為 7000 美元

• 如果 Z 值為 2.77：以太坊價格為 8000 美元

• 如果 Z 值為 3.33：以太坊價格為 9000 美元

• 如果 Z 值為 3.9：以太坊價格為 1 萬美元

注：假設到今年年底，已實現價格上漲 22%（至 3000 美元）。作為參考，從今年 4 月至今，已實現價格已上漲 24%。

以太坊與比特幣市值比

數據來源：The DeFi Report

目前，以太坊市值約為比特幣市值的 23.4%。

2021 年 11 月，以太坊市值曾達到比特幣市值的 55.5%。

如果比特幣價格達到 15 萬美元（較當前上漲 23%），其市值將達到 3 萬億美元。

情景分析：

• 如果以太坊市值為比特幣市值的 35%：以太坊總市值為 1.05 萬億美元，對應單價為 8658 美元

• 如果以太坊市值為比特幣市值的 45%：以太坊總市值為 1.35 萬億美元，對應單價為 11132 美元

• 如果以太坊市值為比特幣市值的 55%：以太坊總市值為 1.64 萬億美元，對應單價為 13559 美元

核心問題在於，比特幣是否會出現大幅上漲？與上一週期相比，以太坊相對比特幣的漲幅會溫和還是爆炸？

以太坊與納斯達克指數比

數據來源：The DeFi Report

2021 年 5 月和 11 月，以太坊與納斯達克指數的比值峯值分別為 0.31 和 0.30。

當前該比值為 0.20，納斯達克指數當前點位為 22788 點。

如果納斯達克指數到今年年底上漲 5%（全年累計上漲 23%），其點位將達到 23927 點。

以太坊價格情景分析：

• 如果比值為 0.25：以太坊價格為 5981 美元

• 如果比值為 0.30：以太坊價格為 7178 美元

• 如果比值為 0.35：以太坊價格為 8374 美元

• 如果比值為 0.40：以太坊價格為 9570 美元

我們的基準假設是：以太坊與納斯達克指數比值隨週期上升的趨勢將持續，本週期內該比值將創下新高（超過 0.30）。

總結

我們的基本假設如下：

• 以太坊價格較 200 周移動平均線高出 250%，對應價格為 8500 美元；

• 已實現價格達到 3000 美元，如果價格與實現價格比為 2.9，對應以太坊價格為 8700 美元；

• 以太坊市值達到比特幣市值的 35%，如果比特幣價格為 15 萬美元，對應以太坊價格為 8600 美元；

• 以太坊與納斯達克指數比值創下新高，如果比值為 0.35，對應以太坊價格為 8300 美元。

如果牛市繼續，以太坊價格可能突破 1 萬美元；如果市場轉熊，比特幣峯值漲幅受限，以太坊也將隨之承壓。

與此同時，隨着市場情緒升溫，越來越多關於「週期延長」的討論開始出現，這讓我想起 2021 年盛行的 「超級週期」 敘事。

正如我們此前所言，基準假設仍為：本季度內，以太坊將達到本週期峯值。