摘要

Robinhood將於2026年02月10日（美股盤後）發布最新財報，市場關注本季度營收與盈利的持續修復，以及交易與加密相關收入、預測市場與利息業務的協同表現。

市場預測

市場一致預期Robinhood本季度總收入為13.43億美元，按年增長42.20%；預計調整後每股收益為0.62美元，按年增長41.02%；預計息稅前利潤為7.12億美元，按年增長72.77%。公司主營亮點在於基於交易的業務與淨利息收入的雙引擎格局；發展前景最大的現有業務在交易佣金，上一季度約為7.30億美元，按年增長顯著，並繼續受期權與加密交易活躍度驅動。

上季度回顧

上季度Robinhood實現營收12.74億美元，按年增長100.00%；毛利率93.01%；歸屬母公司淨利潤5.56億美元，按年增長大幅提升；淨利率43.64%；調整後每股收益0.61美元，按年增長158.82%。公司層面重點在多元化推進與產品矩陣擴張，包含預測市場與加密生態以及更廣維度的財富管理佈局。分業務看，交易佣金收入7.30億美元、淨利息收入4.56億美元、其它收入0.88億美元，交易佣金按年高增成為主驅。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

交易動能與品類結構變遷

交易相關收入仍是業績彈性的核心來源，期權與加密交易在上季度的高增為本季度打下較高基數。期權品類具備更高的單位經濟性，槓桿與活躍度的持續提升，往往在波動率環境抬升時帶來更高的ARPU貢獻，加之上季度ARPU已達較高水平，本季度如維持較強的活躍交易環境，佣金側收入仍具備延續性。加密交易在上季度實現躍升後，本季度的按年基數提高，若加密資產價格維持高位或波動擴大，成交量有望繼續支撐交易佣金增速結構。股票與其他合約交易作為穩態底盤，預計對波動的敏感性較低，但在平台納新與MAU變化的支撐下，仍可能貢獻一定的量價彈性。

淨利息收入與息差環境

淨利息收入上季度約4.56億美元，疊加較高的毛利率與淨利率，顯示公司在利率與客戶資金留存方面具備較強的變現能力。本季度若宏觀利率維持相對高位，客戶現金餘額與保證金業務可為淨利息收入提供底層支撐；同時，平台在資金管理與產品優化中強化息差捕獲能力，對利潤端的穩定性至關重要。值得注意的是，若利率路徑出現邊際回落，淨息差可能承壓，但客戶留存與資產配置多元化有望部分對沖該不利影響，保持利潤率韌性。

新業務拓展與收入多元化

預測市場業務與加密生態的延伸為公司打開新增長曲線，上季度事件合約交易量的快速攀升，帶動相關收入形成年化體量有望達到「億級美元」的新業務線。本季度在體育、政治、娛樂和科技等主題的擴容背景下，用戶參與度與交易深度可能繼續提升，雖然其在總收入中的佔比仍小，但增速與用戶心智影響力對平台生態有明顯正向作用。與此同時，圍繞財富管理與投顧相關能力的打磨，有利於提升客戶生命周期價值，降低僅依賴高波動品類的經營風險，提升整體商業模式的抗波動性。

利潤率結構與費用節律

上季度公司毛利率93.01%、淨利率43.64%，反映高運營槓桿與較好的費用效率。本季度在收入端保持增長的同時，若公司繼續控制營銷與一般管理費用增速，疊加規模效應釋放，利潤率大概率維持在相對高位。需要關注的是，新品類推廣與合規投入對費用端的階段性拉動，可能帶來利潤率小幅波動；但從中長期看，規模化後的單位成本下降與產品組合優化，有望讓公司在增長與盈利之間取得更好的平衡。

分析師觀點

近期機構觀點以偏多為主，多家賣方基於交易與加密活躍度上行、預測市場與多元化戰略推進而上調對公司營收與盈利的預期，並強調公司經營效率的改善與股東回報潛力。研報普遍指出，公司在上季度營收與盈利顯著超預期的基礎上，本季度仍有望維持較高的按年增速；部分觀點提到，若波動率維持在相對高位，期權與加密交易將為佣金端提供進一步彈性。同時，關於潛在管理層調整與新業務推進的節奏，主流分析認為對戰略執行的連續性影響有限，經營重心仍聚焦於提高ARPU與擴展可變現的產品線。整體看多比例高於看空，核心理由在於高增長的交易與利息雙驅動、利潤率結構健康以及新業務的中期潛力對估值形成支撐。