摘要

艾馬克技術公司將於2026年10月26日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收與毛利率指引及先進封裝訂單節奏。

市場預測

市場一致預期本季度營收約20.15億美元，按年增長4.30%，調整後每股收益約0.78美元，按年增長84.21%，息稅前利潤約2.46億美元，按年增長75.48%，公司在上季度披露本季度毛利率指引為18.50%至19.50%，同時給出營收區間為19.50億至20.50億美元。主營業務亮點在於高級產品收入15.57億美元，佔比82.02%，結構性高附加值支撐盈利質量改善；發展前景最大的現有業務仍是高級產品板塊，伴隨整體營收按年增長25.58%擴大規模與議價空間。

上季度回顧

上季度營收18.98億美元，按年增長25.58%；毛利率16.79%，去年同期為12.00%；歸屬母公司股東的淨利潤1.74億美元，按月增長約1.08倍；淨利率9.15%；調整後每股收益0.70美元，按年增長218.18%。上季度公司公布的本季度營收指引略低於一致預期，雖營收與每股收益超預期，但指引偏謹慎一度令股價盤後承壓。分業務來看，高級產品收入15.57億美元，佔比82.02%，與整體營收按年增長25.58%同向提升，主流產品收入3.41億美元，佔比17.98%。

本季度展望

高端封裝訂單與產能節奏

公司已推進美國先進封裝與測試園區二期，計劃總投資規模提升至約120億美元，供給端擴張將與AI相關的高端封裝需求形成呼應。結合管理層在上季度披露的本季度毛利率指引18.50%至19.50%，短期毛利率預計受稼動率與產品組合改善驅動，訂單交付能力與產線良率提升是關鍵。在外部機構對2.5D與CoWoS相關需求的積極判斷背景下，先進封裝的長線訂單能見度提升，有望平滑傳統淡旺季波動，帶動本季度盈利彈性。需要注意的是，產能爬坡與工程投入可能階段性稀釋自由現金流，指引區間內的毛利率體現出管理層在均衡擴產與盈利質量之間的取捨。

智能手機與SiP修復進度

上季度調整後每股收益按年增長218.18%，顯示利潤修復的力度已經體現到單季數據，疊加本季度調整後每股收益一致預期0.78美元（按年增長84.21%），利潤端延續修復的概率較高。與智能手機與消費電子相關的SiP業務回暖，將通過更優的產品組合與規模效應進一步放大毛利率的改善。業務結構中高級產品佔比82.02%，在單價與附加值層面優於主流產品，隨着高端機型迭代和封裝複雜度提升，本季度有望繼續驅動單位收入與毛利率雙升。若原材料與外協成本維持穩定，SiP需求復甦配合產線良率提升，將對本季度EPS與EBIT構成雙重支撐。

資本開支與自由現金流影響

本年度資本開支規劃維持在較高區間，圍繞先進封裝產能建設與關鍵工藝投入展開，預計對短期自由現金流形成壓力，但對中長期供給能力與議價地位構成支撐。就財務模型而言，擴產期的折舊與費用攤銷將影響利潤結構，指引毛利率區間18.50%至19.50%體現管理層在保證邊際收益的同時平衡擴產節奏。若本季度營收落在19.50億至20.50億美元指引中高端，配合一致預期營收20.15億美元與EBIT約2.46億美元（按年增長75.48%），資本投入的規模效應將逐步釋放到利潤端。對股價而言，市場將更關注新產能的量產時間表與客戶導入節奏，若驗證度較高的客戶訂單落地並轉化為出貨，指引可信度將提升，估值彈性隨之增強。

營收結構與盈利質量的協同

上季度營收按年增長25.58%，其中高級產品收入15.57億美元佔比82.02%，結構性優勢帶動淨利率提升至9.15%，與毛利率16.79%相配合，盈利質量改善得到數據支持。本季度一致預期營收約20.15億美元，按年增速4.30%在擴產爬坡與訂單結構優化下仍具備落地可能。若指引毛利率區間18.50%至19.50%兌現，疊加智能手機與AI相關高端封裝訂單支持，利潤端的彈性更可能強於收入端的彈性，從而帶動EBIT與EPS的按年增幅繼續高於營收增幅。隨着主流產品與高級產品的組合優化，單位毛利與淨利率的改善空間仍在，本季度關注良率、產能利用率與客戶出貨節奏對盈利的協同影響。

指引與預期差的博弈

公司上季度給出的本季度營收指引區間為19.50億至20.50億美元，略低於部分機構的更高一致預期，這一「預期差」曾對股價形成短期壓力。當前一致預期顯示營收約20.15億美元，若落在指引中高端疊加毛利率18.50%至19.50%，將緩和此前的情緒擾動。本季度關鍵在於先進封裝產能爬坡是否順利、SiP修復是否可持續，以及費用端是否保持紀律性，若三個環節同時改善，利潤端有望繼續跑贏收入端。結合一致預期EBIT按年增長75.48%、調整後每股收益按年增長84.21%，利潤彈性若兌現，將成為股價的核心驅動。

分析師觀點

綜合近期機構觀點，偏看多的聲音佔優，核心依據集中在先進封裝需求的持續上行與訂單能見度提升。多家機構指出先進封裝需求與AI相關計算加速，將加速高端產品的訂單與產能匹配，支持本季度毛利率指引的兌現與利潤端的彈性；同時對公司第二季度「營收18.98億美元、調整後每股收益0.70美元均超預期」的執行力給予積極評價，認為本季度一致預期「營收約20.15億美元、調整後每股收益約0.78美元」具備實現基礎。部分研究進一步強調，與產業鏈頭部客戶的多年合作將提升訂單穩定性與導入效率，有助於緩和指引與一致預期之間的分歧。總體來看，看多觀點的核心邏輯在於：一是先進封裝中長期需求強，二是高端產品結構佔比提升帶動盈利質量改善，三是上季度超預期為本季度業績的兌現提供了可信的經營數據基礎。