要點

• 白銀劇烈波動侵蝕市場信心，短期波動率已超過100%。

• 自年初以來，白銀在任一方向上已出現11次單日升跌幅超過5%的行情。

• 多家大型銀行認為短期風險仍在，但長期基本面依然具備支撐。

白銀近期令人眩暈的暴跌以及本周反覆無常的交易走勢，讓投資者不禁發問：底部究竟在何處，又會在何時出現？

周四，現貨白銀價格一度下跌多達10%，隨後收復部分跌幅，截至美東時間晚上11點30分，上升逾過2%，報每盎司73美元。紐約白銀期貨價格則下跌逾5%，至每盎司72.34美元。

這種「白色金屬」的價格今年一度飆升至歷史新高，但在上周五幾乎暴跌了30%。此後，白銀始終難以重新站穩腳跟，在周二和周三反彈後，又在周四再度大跌19%。

瑞銀（UBS）的策略師指出，近期的暴跌似乎更多是由整體市場避險情緒（risk-off）推動，而非基本面崩塌所致，但他們警告稱，極端波動使得短期佈局風險極高。

瑞銀在周四發布的一份報告中表示：「由於白銀一個月期波動率目前已超過100%，短期內出現大幅價格波動的可能性很高。」該行還補充稱，如果缺乏持續的投資需求，白銀價格可能難以維持在每盎司85美元以上。

LSEG數據顯示，自年初以來，白銀在上漲或下跌方向上已出現11次單日波動幅度達到或超過5%的走勢。

瑞銀策略師表示：「鑑於這些因素以及當前的極端波動性，我們認為在目前價格水平下，進行白銀的長期敞口並不具備吸引力。」

不過，瑞銀認為，從更長期來看，白銀的基本面依然完好。

該行指出：「名義利率和實際利率下降、全球債務問題以及美元貶值的考量，再加上我們預計全球經濟將在2026年復甦，均應推動銀價走高。」

瑞銀仍預計今年白銀市場將出現接近3億盎司的供應缺口，投資需求有望超過4億盎司，同時警告稱，價格高企可能會抑制工業用途需求。

期權價格的大幅上升，也為投資者提供了通過押注價格底部、而非繼續追逐上漲來獲取收益的機會。

在一個月期波動率接近80%的情況下，瑞銀表示，那些受益於銀價維持在約每盎司65美元以上的策略，在短期內顯得更具吸引力。這實際上反映了一種觀點：儘管價格可能仍將劇烈震盪，但在短期內大幅跌破這一水平的可能性不大。

MKS Pamp研究主管Nicky Shiels表示，白銀近期的表現與過去由實物供應約束推動的牛市幾乎沒有相似之處。

Shiels稱：「鑑於其異常劇烈的波動性，白銀無疑正被貼上‘迷因股票（meme stock）或迷因商品’的標籤。」她補充說，儘管從絕對水平來看白銀並不便宜，但零售投資者參與渠道的擴大放大了投機性資金流動。

她預計，白銀在接下來的數周內更可能消化此前上漲中的過度情緒，而不是立即展開反彈，價格甚至可能下探至每盎司60美元。

華僑銀行（OCBC）的Vasu Menon則認為，儘管短期市場情緒遭受重創，但對於能夠承受高波動性的投資者而言，白銀的結構性邏輯依然成立。

這位該行投資策略董事總經理指出，白銀的「混合屬性」往往使其在劇烈的避險行情中顯得尤為脆弱。

Menon表示：「白銀可以被視為一種混合型資產，兼具貴金屬、工業金屬以及投機屬性。當零售資金大量湧入時，它看起來可能像一種迷因資產，但仍需牢記，它背後依然存在基本面驅動因素。」

Menon對白銀的長期目標價為：到2027年3月達到每盎司134美元。白銀廣泛應用於多種工業和科技領域，包括太陽能、催化劑以及電子產品等。