摘要

百度將於2026年08月18日盤前發布財報，市場預計本季度營收人民幣321.54億元、調整後每股收益人民幣10.84元，分別按年-1.86%、-19.72%。

市場預測

市場一致預期：本季度百度營收約人民幣321.54億元，按年-1.86%；調整後每股收益約人民幣10.84元，按年-19.72%；息稅前利潤約人民幣35.48億元，按年-18.69%。當前公開一致預期未提供本季度毛利率與淨利潤或淨利率的量化區間，故不展示相關數值。 公司主營業務亮點：上季度百度核心業務實現收入人民幣260.01億元（佔比81.06%），愛奇藝收入人民幣62.26億元，結構穩定、現金流能力與付費生態具備協同。 發展前景最大的現有業務亮點：智能雲基礎設施在年內一季度實現收入人民幣88.00億元，按年增長79.00%，其中GPU雲收入按年+184.00%，算力供給與模型訓練/推理需求共振，成為確定性更高的增長抓手。

上季度回顧

上季度（上一報告期）營收人民幣320.75億元，按年-1.16%；毛利率38.93%；歸屬於母公司股東的淨利潤人民幣34.45億元，淨利率10.74%；調整後每股收益人民幣12.06元，按年-34.95%。 經營要點：淨利潤按月增長93.32%，營收與每股收益均小幅超出一致預期；息稅前利潤為人民幣38.07億元，按年-28.61%，顯示投入周期對利潤端的階段性壓力。 主營業務進展：百度核心業務內的智能雲基礎設施在年內一季度實現收入人民幣88.00億元，按年增長79.00%，AI辦公與大模型應用生態持續完善，帶動增量需求釋放。

本季度展望

算力與雲業務：AI基礎設施拉動結構優化

智能雲基礎設施經歷高增，年內一季度收入人民幣88.00億元、按年+79.00%，並且GPU雲收入按年+184.00%，為公司在大模型訓練與推理側提供了可複製的增長路徑。在本季度，隨着企業客戶在模型上線、行業知識庫構建與增量推理負載的擴大，雲端資源消耗預計維持高景氣，對收入形成穩定支撐。考慮到一致預期對本季度營收給出-1.86%的按年變化，雲業務的高增更可能體現為結構性對沖：一方面抬升「核心業務」內部的增速中樞，另一方面在費用側（折舊、能耗、網絡與帶寬）對毛利率的拖累需要更長期的規模化攤薄來消化。結合本季度息稅前利潤按年-18.69%的預測，利潤端階段性受投入約束的特徵仍在，但在資源利用率提升（包括更高的GPU上座率和更優的任務調度）與更高附加值的AI PaaS/行業解決方案滲透下，後續經營槓桿改善具備空間。

搜索與廣告：經營韌性與產品能力並進

一致預期顯示本季度營收按年小幅下滑至人民幣321.54億元，提示傳統營銷需求仍處於修復過程中。在不確定的宏觀環境下，廣告主更看重投放效率與效果可衡量性，AI搜索與智能體能力的迭代，有助於提升轉化質量與停留時長，從而穩定單位流量價值。公司在年內推出的多款智能體與企業級工具（如面向辦公場景的Agent產品），將用戶搜索行為與任務執行閉環聯動，潛在抬升商業化效率；預計本季度對廣告與服務收入的支撐更多體現為質量改善而非強度提升。短期看，收入端的溫和波動疊加成本側投入，使得利潤指標承壓，這亦與市場對本季度調整後每股收益按年-19.72%的判斷相一致。

自動駕駛與出行服務：商業化進入多地試點階段

年內一季度，全無人運營訂單量達到約320萬單、按年增速超過120%，體現區域複製與用戶滲透的能力。本季度，公司在海外多地的道路測試與試運營持續推進，其中與出行平台在倫敦的道路測試進入落地階段，並已在中東區域開展全無人運營；多城市、多生態的協同，為後續商業模式與票價結構驗證提供場景基礎。短期財務影響上，自動駕駛仍以投入為主，車輛折舊、支持系統與安全冗餘要求使得單位經濟性尚在優化期，這對毛利率與息稅前利潤構成掣肘；但在訂單密度提升與調度算法優化後，邊際成本下降將更快體現，疊加潛在的技術輸出與車端平台化，板塊對營收的拉動與對估值的溢出效應有望在後續季度更充分反映。

資本運作與股東回報：雙主要上市與回購強化預期錨

公司正推進在香港轉換為雙重主要上市，預計在本年度內生效，配合既有的納斯達克掛牌，有望進一步拓寬投資者基礎並優化交易活躍度。年內一季度，公司在現行回購計劃下已執行回購約美元1.72億元，穩定每股盈利與估值錨的作用明確。在業績承壓階段，雙主要上市與回購的組合能夠在估值與流動性層面形成託底，疊加AI基礎設施與自動駕駛的中期成長邏輯，為後續利潤修復提供市場層面的緩衝。

分析師觀點

看多為主：多家機構在近期報告中維持正面評級與中長期目標價。野村證券將百度目標價由美元190.00下調至美元170.00，維持「買入/增持」取向，強調在宏觀不確定與投入加大的環境下，公司AI業務與雲基礎設施的成長可部分對沖波動；傑富瑞將港股目標價由港幣179.00調整至港幣170.00，繼續維持「買入」評級，認為算力供給擴張與大模型應用落地將推動核心業務效率提升。結合市場跟蹤顯示的「平均評級為買入/增持、美元168.15的平均目標價」這一信號，機構整體偏多的態度佔據主導。支撐論據主要包括：其一，智能雲基礎設施收入在年內一季度達到人民幣88.00億元、按年+79.00%，GPU雲收入按年+184.00%，驗證AI基礎設施的高景氣度；其二，自動駕駛在多地推進道路測試與全無人運營試點，帶來中長期商業化空間；其三，正在進行的雙重主要上市與既有股份回購計劃對估值與流動性形成支撐。整體而言，機構關注點集中在「短期利潤承壓、長期增長可見」的配置框架上，對本季度業績的階段性壓力保持克制評估，但對全年及後續季度的基本面改善持較高把握。