摘要

沃爾瑪將於2026年08月20日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注消費必需品與會員業務的韌性及盈利質量的變化。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度沃爾瑪營收預計為1,868.82億美元，按年增6.09%；EBIT預計為86.50億美元，按年略降0.98%；調整後每股收益預計為0.74美元，按年微增0.10%。若公司在上季度管理層展望中披露了本季度指引，工具未提供該項細分數據，無法展示。公司主營亮點在於沃爾瑪美國細分市場規模優勢與到家業務滲透提升。發展前景最大的現有業務為沃爾瑪美國細分市場，營收1,171.69億美元，按年增長數據工具未提供。

上季度回顧

上季度沃爾瑪營收為1,777.51億美元，按年增長7.33%；毛利率為25.14%，按年數據工具未提供；歸屬於母公司股東的淨利潤為53.30億美元，按月增長25.80%，淨利率為3.00%；調整後每股收益為0.66美元，按年增長8.20%。上季度公司通過規模效應與品類結構優化，收入與利潤實現同步提升。分業務來看，沃爾瑪美國細分市場營收1,171.69億美元；沃爾瑪國際業務部營收351.10億美元；山姆會員店營收234.05億美元；會員及其他營收20.67億美元，工具未提供上述分部按年數據。

本季度展望

美國大賣場與電商融合的利潤結構

線下門店客流穩定與線上滲透並進，是沃爾瑪短期維持收入增長的關鍵支點。到家業務和自提履約網絡的密度提升，帶來了高頻品類訂單增長，疊加廣告和服務收入的比例提升，有望在同店趨穩背景下繼續抬升單位門店的產出。毛利端，食品與日用品對沖宏觀波動的特性強化了收入確定性，但高佔比可能壓制綜合毛利水平的彈性，利潤質量依賴運營效率改善與更高毛利的廣告、會員與金融服務。結合市場對本季度0.74美元的調整後EPS預期與86.50億美元的EBIT測算，利潤增速低於收入增速，意味着公司在價格力與份額鞏固上仍保持投入，以規模換增長的策略短期延續。

會員制與山姆業態的結構性貢獻

山姆會員店延續高復購與低退貨率的優勢，對公司現金流和利潤率具備正向拉動。上季度山姆營收達到234.05億美元，雖然工具未提供按年，但結合行業趨勢，倉儲會員針對中產家庭、高端食品與自有品牌的擴張，帶動客單價與毛利的提升。會員費收入粘性高、波動小，在價格體系穩定期是平滑業績的重要抓手。若本季度履約成本因訂單密度提升而下降，山姆渠道的邊際利潤有望改善，進而對整體淨利率的韌性形成支撐，這與市場對收入增速快於利潤增速的結構並不矛盾，核心在於不同業態間的利潤貢獻差異化。

國際業務與跨境供應鏈的韌性

國際業務在價格帶與品類結構上更為多元，有助於分散單一市場的宏觀波動；上季度國際業務收入351.10億美元，規模佔比約19.75%。在主要市場通脹回落與匯率波動趨緩的環境下，需求恢復疊加供應鏈成本改善，有利於維持穩健增長。跨境供應鏈場景中，沃爾瑪通過長期合同與航運議價優勢降低運輸與倉儲成本，並將部分效率收益讓渡至價格端，以保持價格力與客戶留存。若本季度匯兌影響有限，國際業務對合併報表的利潤拖累有望減輕，但若新興市場消費復甦不及預期或本幣貶值，收入換算增速將承壓。

廣告與高毛利服務的增長彈性

以零售媒體與廣告為代表的高毛利服務，是提升綜合毛利率的重要抓手。廣告業務與第一方數據耦合度高，轉化率提升帶動廣告主預算黏性增強，進而形成規模飛輪。若電商活躍買家與到家訂單延續增長，廣告庫存與投放精準度同步提高，邊際利潤貢獻顯著。結合本季度一致預期顯示營收按年增6.09%、EPS微增0.10%，推演利潤端受價格策略與品類結構影響更大，而廣告與服務業務的增量有望對沖部分壓力，為毛利率企穩創造條件。

分析師觀點

多家機構對沃爾瑪保持偏樂觀立場，看多觀點佔比更高。研究機構普遍強調，美國主業與電商融合的規模優勢、山姆會員店的穩定現金流屬性、以及零售媒體廣告的高毛利特徵，將成為本季度支撐營收和利潤韌性的核心因素。部分觀點亦提示利潤增速或低於收入增速的可能性，源於價格競爭與防禦性投入，但整體判斷為「增長可持續、盈利韌性尚可」的基調，維持樂觀看法。