上一交易日，美股市場情緒有多脆弱？從 ServiceNow 的暴跌可見一斑。
週一，企業軟件公司 ServiceNow 股價重挫 11.5%。此前有媒體報道稱，該公司正就以約 70 億美元收購網絡安全公司 Armis 進行深入談判。消息傳出後，ServiceNow 市值單日蒸發約 210 億美元，降至 1590 億美元。
從基本面看，這一反應顯得明顯過度，但它清楚地反映出當下資本市場的特徵：投資者先賣出，再問原因。
市場開始系統性迴避「AI 替代風險」公司
當前，投資者對雲計算和企業軟件板塊的情緒正在迅速惡化，尤其是那些高度依賴訂閱制、面向企業流程與後台管理的軟件公司。
近期，為滿足 OpenAI 等 AI 公司算力需求而大舉擴張的公司股價普遍承壓。甲骨文、CoreWeave 等公司週一繼續下跌，延續了上週因「AI 投資回報不確定」而引發的拋售潮。
而 ServiceNow 面臨的擔憂更具結構性。
KeyBanc 分析師 Jackson Ader 在週日的研報中直言，ServiceNow 可能在未來幾個季度被市場視為「AI 衝擊風險資產」。換句話說，ServiceNow 正被逐步納入「可能被 AI 吞噬的傳統軟件公司陣營」。
ServiceNow：AI 時代的潛在「受害者」？
這種擔憂並非空穴來風。
Ader 指出，近期 IT 後台崗位的就業數據出現了一些「令人不安的趨勢」。如果企業通過 AI 自動化減少 IT 運維和服務台人員，對 ServiceNow 核心產品——IT 服務管理（ITSM）和流程自動化訂閱的需求，可能會被直接削弱。
這正觸及市場的敏感神經：
AI 不只是提高效率
而是在直接減少對部分企業軟件的「人力依賴場景」
在這一邏輯下，ServiceNow 的商業模式被質疑是否會在 AI 普及過程中遭到「功能性替代」或「價值壓縮」。
此次 Armis 收購傳聞，進一步強化了投資者的擔憂——公司是否因為內生增長放緩，才被迫通過併購尋找新增長點？
併購節奏異常，加劇市場疑慮
如果 Armis 交易最終落地，這將是 ServiceNow 今年第四筆單筆金額超過 5 億美元的收購：
3 月：以 28.5 億美元 收購 AI 初創公司 Moveworks
數週前：以約 10–15 億美元 收購安全公司 Veza
5 月：以 5.06 億美元 股票收購一家電商相關企業
目前：擬以 70 億美元 收購 Armis
對於一家歷史上並不以「激進併購」著稱的軟件公司而言，短時間內完成多筆大型收購，節奏明顯異常，這正是市場形成「熊市邏輯」的重要原因。
多方觀點：增長仍穩健，邏輯並非鐵板一塊
當然，這一悲觀判斷並非沒有漏洞。
從財務數據看，ServiceNow 近幾個季度的營收增速仍保持在 20% 甚至更高，明顯快於 Adobe、Salesforce 等老牌軟件巨頭。
同時，公司向網絡安全領域擴展並非沒有道理。在數據泄露和網絡攻擊高發的背景下，安全軟件仍是企業 IT 支出中最具剛性的板塊之一。
此外，也不排除一個現實因素：在特朗普政府執政背景下，美國反壟斷監管環境趨於寬鬆，使得 CEO Bill McDermott 更願意把握窗口期推進併購。
投資者的真正焦慮：增長還能走多遠？
即便如此，市場的核心問題仍然存在：
在 AI 逐步接管企業流程、減少中後台人力需求的背景下，ServiceNow 的長期增長邏輯是否會被侵蝕？
CEO Bill McDermott 的職責本就是提前應對潛在風險，而當前的併購策略，或許正是這種焦慮的體現。
但至少目前，結論仍不必過於悲觀。ServiceNow 是否會真正成為 AI 時代的「受害者」，還有待時間驗證。