摘要

晶合集成將於2026年08月24日盤後發布截至2026年06月30日止中期業績，市場普遍關注收入修復與利潤率走向。

市場預測

市場一致預期本季度晶合集成營收為33.56億元，按年增長23.05%，EPS為0.12元，按年增長50.00%，EBIT為3.04億元，按年增長26.88%；目前未見一致口徑的毛利率與淨利潤或淨利率預測。公司主營為12英寸晶圓代工，上季度營收29.12億元、按年增長13.41%，訂單結構與產能利用穩定。顯示驅動芯片代工仍是當下規模最大的應用方向，對整體營收的貢獻體現在上季度29.12億元的體量與13.41%的按年增速，疊加產品結構優化預期，有望支撐本季度業績延續修復。

上季度回顧

上季度公司實現營收29.12億元，按年增長13.41%；毛利率為21.26%，較上年同期約27.25%下降6.00個百分點；淨利率為1.74%；歸母淨利潤為5065.86萬元，按年下降62.61%；調整後每股收益為0.03元，按年下降57.14%。單季利潤端承壓與按月下行並存，歸母淨利潤按月下降67.11%，體現費用投入與產品結構階段性影響。公司主營為12英寸晶圓代工，上季度營收29.12億元、按年增長13.41%，量價與結構變化對利潤率的傳導是後續財季改善的關鍵。

本季度展望

產能利用與訂單結構的邊際變化

從訂單與產能匹配看，市場對本季度營收與EBIT的按年增速分別為23.05%與26.88%，指向量與價的組合有望帶來經營槓桿的釋放。若顯示驅動芯片代工的需求維持穩健，疊加影像傳感器與電源管理等品類的出貨結構改善，單位產值與良率爬坡將共同推動EBIT端彈性。上季度21.26%的毛利率與1.74%的淨利率處在回升啓動前的區間，本季度在費用節奏控制與新品良率提升下，利潤率按月修復具備基礎，但節奏仍取決於高附加值品類的放量進度。

資本運作與流動性對估值與每股指標的影響

公司於2026年08月11日完成部分行使超額配股權，新增流通約1088.69萬股H股；2026年08月07日被納入港股通標的，疊加北向資金通道帶來的流動性改善，有助於估值發現與交易活躍度的提升。短期看，新增股本對每股口徑的攤薄需要以更高的經營增速對沖，市場對本季度EPS按年+50.00%的預期，隱含公司在收入與費用配比上更積極的平衡。中期視角下，流動性改善與股權結構優化，有利於後續資本開支與技術升級的資金安排，與生產效率提升共同支撐利潤率路徑的抬升。

利潤率路徑與成本結構的再平衡

上季度毛利率按年下降6.00個百分點，主要是對比基期較高與結構調整疊加的結果，本季度的關鍵在於高價值品類的出貨節奏與良率的持續改善。市場預期EBIT按年+26.88%，若費用側保持穩定，毛利擴張將更有效傳導至經營利潤端；同時，若整體價格環境趨穩，單位成本的攤薄效應將更明顯。需要跟蹤的變量包括：新導入產品的良率爬坡速度、產線稼動率的結構性提升、與主要客戶的價格與交付節奏協同，這些因素決定利潤率拐點的持續性與斜率。

現金流與費用節奏下的經營彈性

在營收恢復與費用管控的雙重作用下，本季度經營現金流的質量值得關注。若庫存結構優化、應收回款改善並伴隨費用穩態控制，經營活動產生的現金流將與利潤端改善相互驗證。對比上季度淨利率僅1.74%的起點，費用端的邊際收斂與製造效率的抬升，能夠為利潤率改善提供更清晰的路徑。疊加資本運作帶來的資金供給，研發與工藝升級將保持延續性，盈利質量的提升有望在下半年度逐步體現。

事件驅動與二級市場的反饋

公司董事會預定於2026年08月24日審議中期業績與派息相關事項，疊加港股通資金渠道與新增流通股份的消化進度，事件窗口對股價的短期波動可能更為敏感。若業績公布中對下半年訂單與產能利用給出積極框架，市場對收入與利潤率的修復斜率有望上調；若利潤端改善不及預期，短期波動也可能加劇。總體看，業績披露將成為驗證收入增速與EBIT彈性的核心節點，二級市場對「增速—利潤率—現金流」三線共振的定價將更趨一致。

分析師觀點

從已公開的機構與市場觀點看，偏多意見佔優，資金層面的動作與一致預期共同構成多頭論據：一方面，年內被納入港股通標的（2026年08月07日）以及部分長期資金增持至較高比例，反映對公司中期經營修復與資金流動性的信心；另一方面，市場一致預期本季度營收按年增長23.05%、EBIT按年增長26.88%、EPS按年增長50.00%，顯示對於收入與利潤彈性的修復形成共識。也存在謹慎聲音，部分國際機構的持倉比例在近期有所下調，提示在新增股本攤薄與利潤率尚處起步階段的背景下，短線波動仍需警惕。綜合多方信息，偏多觀點更具代表性：其核心邏輯在於訂單結構優化與高附加值產品的推進有望驅動利潤率修復，疊加流動性改善與資金面支持，估值有望在業績兌現中得到再確認；同時，全年維度的盈利彈性仍取決於高價值產品的量產與良率改善節奏，若中期業績對下半年訂單與產能利用的展望積極，市場對盈利路徑的信心將進一步強化。