摘要

ARM Holdings將於2026年02月04日（美股盤後）發布最新季度財報，市場預期受AI相關授權與版稅驅動維持增長，機構普遍關注數據中心與CSS產品拉動的盈利質量與指引強度。

市場預測

市場一致預期本季度ARM Holdings總收入為12.22億美元，按年增長29.13%，調整後每股收益為0.41美元，按年增長19.69%，EBIT為4.80億美元，按年增長21.13%；公司此前在上季度財報中給予的本季度指引顯示營收區間為11.80億-12.80億美元、調整後每股收益為0.41美元。公司當前的主營業務亮點在於受AI驅動的數據中心與移動端高價值合約推動授權與版稅並行擴張。發展前景最大的現有業務為面向超大規模雲廠商的Neoverse與CSS計算子系統，相關分部在上季度內來自外部客戶的收益為7.13億美元、來自關聯方的收益為4.22億美元，疊加客戶採用加速提升帶動全年按年改善。

上季度回顧

上季度ARM Holdings營收為11.35億美元，按年增長34.48%；毛利率為97.44%，按年提升；歸屬母公司淨利潤為2.38億美元，按年增長122.00%，淨利率為20.97%，按年提升；調整後每股收益為0.39美元，按年增長30.00%。公司重點提到授權收入為5.15億美元、版稅收入為6.20億美元，AI數據中心與高價值合約推動業績超預期。公司當前主營業務結構中，來自外部客戶的收益為7.13億美元，按年增長，來自關聯方的收益為4.22億美元，按年增長，顯示新產品與客戶擴張對收入結構的優化。

本季度展望

AI數據中心與Neoverse體系的增長彈性

AI相關計算需求帶動數據中心CPU架構替換加速，ARM Holdings在超大規模雲廠商中滲透率提升。管理層此前指出Neoverse產品線收入已實現倍增，結合市場對能效與算力密度的偏好，預計本季度授權與版稅均受益於AI工作負載上移至Arm架構。營收指引高於市場一致預期區間中位數，體現了CSS更完整的設計方案帶來的更高版稅率與更快落地周期。隨着Google Axion等Arm架構服務器CPU的採用推進，本季度有望延續數據中心貢獻佔比提升的趨勢，並改善整體利潤結構。

CSS（計算子系統）與高價值合約的營收質量

CSS作為更完整的芯片設計方案，提升客戶設計效率並提高Arm在單顆芯片上的商業化比例。公司指出採用CSS的客戶數量增加，相關合約價值更高，推動上季度授權收入按年增長56.00%。進入本季度，在AI驅動下的高價值合同簽署節奏仍是核心變量，若合同落地集中在季度前半段，將帶動授權收入的按月彈性，同時對後續版稅形成滯後正向影響。由於CSS帶來更高的版稅單價，本季度的毛利率結構有望保持在高位，與公司指引相匹配，且對EBIT率形成支撐。

智能手機與邊緣計算的版稅修復

智能手機出貨的周期性修復與高端SoC的Arm指令集升級帶來版稅單價提升，上一季度版稅收入按年增長21.00%驗證了該趨勢。本季度在安卓旗艦周期與邊緣AI功能強化的背景下，版稅增長動能仍在，同時移動端授權升級（v9架構）將延續高價值授權貢獻。版稅的穩定增長為收入提供可見性，與數據中心授權的波動形成對沖，有助於公司在高毛利結構下保持淨利率穩定甚至提升。

研發投入與盈利的平衡

公司在轉型過程中加大對自研芯片與子系統的投入，短期內對費用率形成壓力，但通過更高價值合約與版稅率提升進行對沖。本季度若研發節奏維持在上季水平，EBIT預計仍有望按年增長21.13%，與市場一致預期相符。關鍵在於AI相關合約的落地速度與客戶量產節點，若高價值CSS訂單轉為量產，將在未來幾個季度提升經營槓桿，帶動EPS的持續改善。

分析師觀點

機構觀點整體偏積極。從近期觀點看，多家機構在上一季財報後強調「指引高於預期、AI驅動的授權與版稅雙輪增長」。有觀點直言：「本季營收與調整後EPS指引超過市場預期，數據中心與CSS產品是主要驅動力」，並認為Arm「在AI計算的能效瓶頸中具備結構性優勢」，對應本季度11.80億-12.80億美元的營收區間與0.41美元的調整後每股收益目標。看多聲音佔比更高，核心邏輯在於Neoverse與CSS加速落地、雲廠商對Arm架構的採用擴大以及移動端高端SoC的授權與版稅單價提升。綜合這些觀點，市場將關注本季度授權合約的節奏與數據中心訂單的延續性，若指引兌現並繼續上調，股價彈性有望延續。